Полюс золото — результаты 4Q18 и перспективы

Полюс опубликовал вполне себе хороший отчет, который не преподнес никаких сюрпризов. Выросла добыча золота, план по добыче на 2019 остается прежним, финансовые показатели соответствуют динамике золота.

План на 2019 год закладывает почти 15% роста, что весьма неплохо. Прогнозная динамика по кварталам представлена на рисунке 1.

За 1Q19 цена золота в среднем, вероятно, составит ~$1300/oz. Затем, я полагаю, что золото будет колебаться в установившемся диапазоне $1200-1300, т.к. сейчас не наблюдается какой-либо направленной тенденции в инфляции, процентных ставках и глобальных рисках. На мой взгляд, ФРС вполне ещё может поднять ставку в этом году и/или прилично сократить долларовое предложение за счет сокращения баланса, что негативно скажется на золоте, но с другой стороны это будет приводить к негативным последствиям для рынков, что, скорее всего, позитивно скажется на золоте. Поэтому не думаю, что стоит ждать чего-то от золота в этом году. Прогноз на 2, 3, 4 кварталы — $1250/oz.

Исходя из планируемых объемов производства и прогнозных цен, были рассчитаны предполагаемые поквартальные результаты по EBITDA на 2019 год (рис. 2). Ожидаю почти 14% роста год к году.

Зная EBITDA, легко прикинуть ожидаемый размер дивидендов, т.к. политика предполагает выплату 30% от EBITDA за полугодие. На рисунке 3 доходность на акцию посчитана по 5460 руб. за штуку. Однако, бумага вполне имеет потенциал роста до 6150 руб., если доходность упадет с 3,1% до 2,75% (по аналогии с последними выплатами).


Соотношение стоимости компании (EV) к операционным результатами за последние 12 мес. (TTM Operation results), также, предполагает потенциал роста в среднем до 6150 руб. за бумагу. Ранее, в 3Q18 компания стоила достаточно дешево относительно операционных результатов (х4,9), и, если к концу 2019 года акции не вырастут с текущей оценки, то низкое соотношение будет вновь достигнуто. Поэтому я предполагаю возвращение к средней в районе х5,5 соотношения. Эту отметку можно считать целевой ценой для бумаг компании в этому году.

Выводы

Компания растет по операционным показателям, что позволяет постепенно повышать дивиденды даже с учетом стагнации цены на золото. Негативным сценарием может выступить падение цены ниже $1200/oz, но предпосылок к этому я пока что не вижу. Потенциал роста бумаги составляет ~13% плюс дивиденды за 1H19 около 2,75%, что в целом достаточно неплохо, чтобы уметь данную компанию в портфеле.

Данный обзор не может рассматриваться или использоваться, как инвестиционная рекомендация.

Наше сообщество VK: https://vk.com/arcanisinvestments