Блог им. Investbank
В моем портфеле есть совсем немного акций Распадской (примерно 2% от общей стоимости портфеля). Я купил их в конце марта этого года после новостей о том, что компания не будет платить дивиденды, а направит их на выплату долга. Цена тогда обвалилась со 116 до 93 рублей за акцию. Мне удалось взять со средней 98.5. При покупке, я понимал, что мой главный риск – это мировые цены на уголь (они сильно выросли в конце 2016 года и пока держатся). Если будут стабильны на текущих уровнях, то заработаю, если обвалятся, то много не потеряю, так как у компании нет долга и она в любом случае останется прибыльной.
До сего момента цена на уголь остается стабильной, а цена акций достигла 121 рубля, и я задумался не продать ли? Распадскую толком никто из аналитиков не покрывает, так что кратко проведу анализ сам.
Распадская на 82% принадлежит Евразу, остальные 18% акций в свободном обращении на Московской бирже. Основным клиентом в России является, естественно, Евраз. Но, важно отметить, что не единственным. Также крупными покупателями Распадской являются ММК и Уральская сталь. В целом на Россию приходится 30% продаж, остальное – экспорт, поэтому компания сильно зависит от мировых цен на уголь. Объем продаж компании в последние годы растет вяло (2% в год). В 2017 продажи достигли 7.5 млн тонн угольной продукции. Дивидендная политика не регламентирована, сколько решит совет директоров, столько и платят.
Текущее финансовое состояние
Обратимся к приложенной к посту картинке. Как вы можете видеть, компания сейчас стоит 2.5 EV / EBITDA, у нее практически нулевой долг и 9.7 млрд рублей денежных средств на балансе. Более того, компания сгенерирует около 10 млрд свободного денежного потока после капитальных затрат за 2ую половину 2018 года.
Окей, на что Распадская потратит 18-20 млрд рублей, которые у нее будут в конце года? Компания объявила о покупке участка Усовский-2, в которой она вложит «более 6 млрд рублей» (даст прирост добычи 2.5-3 млн тонн в год). Даже если все эти 6-7 млрд придется потратить в 2019, то на дивиденды останется 11-14 млрд (13%-16% к текущим котировкам).
Растем мы именно на этих ожиданиях. Но тут есть 2 риска: решение совета директоров по дивидендам и цены на уголь. Дело в том, что цена на уголь исторически циклична и «эльдорадо» точно закончится, вопрос, когда. Следующим постом расскажу вам о перспективах мировых цен на уголь, а пока предварительно советовал бы повременить с продажей Распадской, если она есть в портфеле.
https://t.me/intrinsic_value