Каллен Рок. Понимание Современной портфельной конструкции. Заключение

Взято из https://nakhusha.livejournal.com/23700.html

Каллен Рок (pragcap.com). «Понимание Современной портфельной конструкции» (Understanding Modern Portfolio Construction)

Вольный пересказ мой.
Оригинал Understanding Modern Portfolio Construction

Оглавление:

Введение
1. Обзор Современной портфельной теории и исследований в области финансов
2. База для понимания современной конструкции портфеля
2.1 Мышление на макроуровне
2.2 Арифметика распределения активов в глобальном финансовом мире
2.3 Различие между сбережениями и инвестициями
2.4 Зачем заниматься распределением активов
2.5 Виды портфельного риска
2.6 Откуда берутся доходы
2.7 Откуда берутся прибыли на финансовых рынках
2.8 Влияние срока жизни портфеля на соотношение долей активов
2.9 Распределение активов в координатах глобальной финансовой системы
2.10 Важность постоянного следования процессу
3. Использование последних знаний в современных финансах
3.1 Оценка выгод глобального портфеля финансовых активов
3.2 Логическое обоснование подхода Контрциклического индексного инвестирования
3.3 Решение проблемы неотъемлемого проциклического риска
Заключение и отсыл к финансовой индустрии

Заключение и отсыл к финансовой индустрии

В этой брошюре мы подчеркнули несколько ключевых моментов управления собственными средствами:
— важность сохранения сбережений через глобальный диверсифцированный портфель;
— важность минимизации налоговой и комиссионной нагрузки;
— превосходство индексных ETF перед активными фондами;
— правильное понимание концепции риска и его соответствие ожиданиям и целям;
— уход от преследования «альфы» и дихотомии «активный»/«пассивный»;
— правильное понимание сочетания классов активов в портфеле и связь этого сочетания со временем;
— значимость взвешенного подхода к рыночной капитализации, а также обоснование отклонения от него;
— обоснование и оценка систематической борьбы с проциклическими настроениями рынка.

Мы надеемся, что этот документ, основывающийся на полезном вкладе многих великих мыслителей, внесет позитивный вклад в развитие Современной портфельной теории.

От переводчика

Сначала запрашиваемые расчетные результаты стратегии.

Консервативная



Управляемая




Подход Каллена Рока предельно ясен:

— подход к личным финансам и вложениям в активы через призму сбережений, а не инвестиций (это касается отношения к риску и доходности);
— стратегия, взвешенная по риску согласно формуле дюрации (это касается распределения классов активов в портфеле);
— контрциклическая стратегия, основанная на противопоставлении по весам глобальному рынку активов (это касается ребалансировки);
— через низкозатратные индексные ETF (это касается выбора конкретных инструментов).

В чем сила и слабость этого подхода?

Сильные стороны:
— упор на понимание своих средств как сбережений, а не инвестиций, поможет реалистичнее относится к ним, получаемой адекватной доходности на них, выбору инструментов сбережений и вкладывать и с большей осторожностью;
— упор на определение жизненного срока портфеля и выбора инструментов в необходимом соотношении, исходя из сроков инвестирования;
— упор на получение рыночной доходности вместо погони за сверхприбылями позволит дать шанс выжить и преумножиться состоянию вкладчика;
— упор на низкозатратные широкодиверсифицированные фонды поможет не потерять при резких колебаниях на рынках (если вкладчик не будет совершать глупости);
— упор на понимание процикличности и попыток ухода от нее для снижения уровня риска правилен для осознания сути ребалансировки.

Слабые стороны:
— определение распределения портфеля через формулу дюрации достаточно условно, видимо, для разных рынков необходимо рассчитывать свои параметры, что дает довольно зыбкий фундамент;
— попытка создания контрцикличной стратегии упирается в наличие необходимой информации (текущее мировое соотношение активов) и инструментов (построение портфеля через индексные всемирные ETF может быть не всегда доступно и дешево);
— сам контрциклический подход может себя оправдывать только в достаточно длинном промежутке; навскидку можно назвать сразу два периода, когда он будет проигрывать статическому распределению типа 60/40: 
а) долгий и достаточно сильный рост фондового рынка (стратегия начнет безнадежно отставать), б) достаточно долгое многолетнее падение фондового рынка (стратегия будет постоянно избыточно набирать акции, которые будут продолжать падать);
любой из этих сценариев может попасть на завершение инвестиционного цикла;
— по сути, единственное отличие контрциклической стратегии от статического по долям портфеля типа 60/40 является более равномерная доходность, которая выражается недостаточность при сильном росте фондового рынка и некоторой стабильностью в период падения акций; стоит ли ради нее искать дополнительную информацию и совершать дополнительные действия — это решает каждый сам для себя.