EUR/USD: хрупкое перемирие

Разочаровывающая статистика по рынку недвижимости США, «ястребиные» спичи представителей ЕЦБ и напоминание о том, что лучше бы Европейскому центробанку закончить QE пораньше, поспособствовали удержанию «быками» по EUR/USD важной поддержки на 1,175. Основная валютная пара взлетела выше основания 18-й фигуры, однако одно дело удержать крепость, другое – перейти в контратаку.

Объемы строительства нового жилья в Штатах падают в течение 5-ти из последних 6-ти месяцев, а разрешения на строительство поскользнулись в сентябре на 4,5%. Ситуация на рынке недвижимости ухудшается, и хоть в среднесрочном периоде это вряд ли серьезно притормозит ВВП, однако строительство не зря называют локомотивом экономики. Рыба начинает гнить с головы.

Определенные надежды на исправление ситуации возлагаются на фискальную реформу. Республиканцы всерьез рассчитывают протащить через Конгресс бюджетную резолюцию, содержащую оговорку о примирении. Она позволит внести коррективы в налоговый кодекс простым большинством в 100-местном Сенате. 52 кресла в нем принадлежат республиканцам. Если примирения не будет, то потребуется как минимум 60 голосов, что выглядит маловероятным. Впрочем, главы ФРБ Далласа и Нью-Йорка Роберт Каплан и Уильям Дадли предупреждают, что одно дело увеличить налогооблагаемую базу и эффективность системы, другое, просто снизить налоги за счет роста дефицита бюджета. Во втором случае будет достигнут лишь краткосрочный положительный эффект для экономики.

Поддержку евро оказала информация об отказе Верховным судом Германии приостановить QE. Законодательно он не может этого сделать, однако способен заставить Бундесбанк выйти из программы. Не стоит воспринимать отрицательный вердикт как «медвежий» фактор для EUR/USD. Дело о легитимности QE, по-прежнему, лежит на столе Европейского суда, и ЕЦБ неплохо бы пораньше завершить программу. Тем более что он может столкнуться с проблемой нехватки активов. Согласно исследованиям Citi, с начала 2015 их величина на балансе центробанка увеличилась на €1,89 трлн. Нетто-эмиссия за этот период составила лишь €394 млрд. Станут ли те люди, которые продавали бумаги раньше, делать это в изменившихся условиях?

Динамика нетто-эмиссии активов, удовлетворяющих QE

Источник: ZeroHedge.

«Быки» по EUR/USD сумели зацепиться за поддержку на 1,175, в том числе, благодаря «ястребиной» риторике полпредов Управляющего совета. Глава Банка Франции Франсуа Вилларуа де Гало призвал к сворачиванию QE в условиях роста инфляции, в то время как руководитель Банка Австрии Эвальд Новотны заявил, что решение должно быть принято в октябре, при этом неспособность HCPI достигнуть таргета в 2% не стоит воспринимать как повод для продолжения программы.

На мой взгляд, говорить о восстановлении восходящего тренда по EUR/USD пока рановато. Вероятнее всего, «быки» и «медведи» решили взять паузу до того момента, когда станут известны результаты прохождения через Конгресс законодательной оговорки о примирении. Это обстоятельство усиливает риски развития консолидации в диапазоне 1,175-1,188.