Евро под колпаком у ЕЦБ

«Быкам» по  EUR/USD  удалось отбить первую атаку на поддержку вблизи 1,175 благодаря росту вероятности сохранения умеренно-«голубиной» позиции ФРС после февраля 2018, когда у Джанет Йеллен заканчивается контракт. Дональд Трамп заявил, что в скором времени представит широкой публике нового председателя Федрезерва. Число кандидатов сужено до пяти, и президент всех их очень уважает. При этом надежный источник из Белого дома сообщил Reuters, что выбор будет сделан в начале ноября, а более половины опрошенных популярным СМИ экспертов считают, что главой центробанка станет Джером Пауэлл. 13 из 40 экономистов голосуют за Кевина Уорша, и лишь четверо надеются на продление полномочий Йеллен. Любопытно, что две третьи из 37 респондентов полагают, что лучшим вариантом была бы «сельская учительница».

Поддержку доллару оказывает рост вероятности ужесточения денежно-кредитной политики ФРС в декабре до 93%, произошедший благодаря сильной макроэкономической статистике по Штатам. Промышленное производство в сентябре оправдало ожидания экспертов Bloomberg (+0,3% м/м), а его августовский спад оказался не таким страшным как изначально предполагалось (-0,7% против -0,9%). Это свидетельствует об устойчивости экономики США к ураганам и открывает двери для повышения ставки по федеральным фондам. Тем более что цены на импорт ускорились в сентябре с 2,1% до 2,7% г/г, что создает прочный фундамент под дальнейший рост CPI и PCE. В качестве основной причины позитивной динамики индикатора выступает слабость американского доллара.

Динамика взвешенного по торговле индекса USD и цен на импорт

Источник: Wall Street Journal.

Евро пока не может прийти в себя из-за роста уверенности инвесторов в сохранении ультра-мягкой политики ЕЦБ на протяжении длительного периода времени. Похоже, наступил момент, когда и «голуби», и «ястребы» Управляющего совета согласны свернуть QE с €60 до €30-40 млрд в месяц. Сроки новой программы, вероятнее всего, истекут в сентябре или в декабре 2018. Так как этот фактор уже учтен в котировках  EUR/USD, то октябрьское заседание Европейского центробанка вряд ли позволит «быкам» рассчитывать на восстановление восходящего долгосрочного тренда.

Важное значение будет иметь скорость. Медленный конус успокоит рынки и поставит серьезный барьер на пути «быков» по евро, сместив ожидания повышения ставок ЕЦБ на 2019. При этом продолжение цикла нормализации денежно-кредитной политики ФРС будет способствовать укреплению доллара.

Ожидания по ставкам ФРС и ЕЦБ

Источник: Financial Times.

Основные проблемы «голубиного» подхода к QE связаны с правом (дело о легитимности программы, по-прежнему, рассматривается Европейским судом) и ограниченностью выбора. По оценкам экономистов ЕЦБ, объем подходящих для покупок активов составляет €300 млрд, при этом нужно оставить запас для непредвиденных ситуаций.

Динамика покупок активов и нетто-эмиссии бондов

Источник: Financial Times.

«Медведи» по EUR/USD рассчитывают на новый штурм поддержки на 1,175, успех которого усилит риски развития коррекции. Насколько глубокой она может в итоге оказаться?