Три дороги для золота

Рост геополитических рисков и сомнения в том, что ФРС продолжит цикл нормализации денежно-кредитной политики в декабре, возникшие после публикации протокола сентябрьского заседания FOMC, позволили фьючерсам на золото взлететь к психологически важной отметке $1300 за унцию. С первой попытки взять сопротивление не удалось, что выглядит вполне логично в свете потенциального укрепления доллара США и роста шансов повышения ставки по федеральным фондам после публикации данных по инфляции за сентябрь. По прогнозам экспертов Bloomberg,  потребительские цены ускорятся с 1,9% до 2,3%.
 
Драгметалл очутился в неблагоприятной для себя среде. Он чутко реагирует как на динамику реальной доходности казначейских облигаций США, так и на изменение вероятности монетарной рестрикции Федрезерва. В первой половине осени оба индикатора уверенно двигались вверх, и лишь обострение ситуации вокруг Северной Кореи и беспокойство FOMC из-за инфляции позволили «быкам» по  XAU/USD перевести дух.
 
Динамика золота и вероятности повышения ставки ФРС в декабре


Источник: CME Group, Reuters.
 
На мой взгляд, долгосрочные перспективы золота являются умеренно-оптимистичными, в то время как на среднесрочном горизонте инвестирования следует рассмотреть несколько сценариев развития событий.
 
Первый предполагает быстрое прохождение налоговой реформы через Конгресс и назначение Кевина Уорша председателем ФРС. Экономика США разгоняется до 3%, «ястребиный» состав FOMC агрессивно поднимает ставку по федеральным фондам независимо от динамики CPI и PCE. В итоге реальные ставки американского долгового рынка идут вверх, а драгметалл к середине 2018 торгуется в диапазоне $1150-1200 за унцию.
 
Второй вариант связан с реализацией налоговой реформы в то время, когда в кресле главы ФРС сидят Джанет Йеллен или Джером Пауэлл. Центробанк продолжает следовать своим планам, ВВП США разгоняется быстрее чем от него ожидали в основном за счет инвестиций, так как основные преференции от фискального стимула получают богатые. S&P500 не устает переписывать исторические максимумы, а золото стабильно отскакивает от уровней $1250 и $1280 и двигается в направлении $1350-1380 за унцию, чутко реагируя на риторику Федрезерва.
 
Третий сценарий развития событий связан с отклонением налоговой реформы Конгрессом, что станет очередным ударом по доверию к президенту США и серьезно ослабит доллар. В итоге драгметалл восстанавливает восходящий тренд и уже к концу первого квартала 2018 торгуется выше $1400 за унцию.
 
Динамика индекса доллара и золота


Источник: Reuters.
 
Что касается долгосрочных перспектив XAU/USD, то они целиком и полностью связны с ослаблением позиций гринбека на Forex. Ускорение экономики США под воздействием фискального стимула отсрочит восстановление «медвежьего» тренда по индексу USD, но не позволит последнему обновить 14-летний максимум. Бурный рост американского ВВП в 2015-2017 заложил фундамент для ускорения глобальной экономики до 3,6-3,7% в 2017-2018, а также для ужесточения денежно-кредитной политики центробанками-конкурентами ФРС, что является веским аргументом для укрепления многих валют G10.