Яблоко раздора для доллара

Раскол в рядах ФРС подтолкнул котировки EUR/USD к вершине 18-й фигуры. Яблоком раздора стал вопрос о временном замедлении инфляции. Часть полпредов FOMC свято в это верит и утверждает, что медлительность центробанка приведет к разгону CPI и PCE. Их противники, напротив, полагают, что в основе снижения скорости показателя лежат более глубокие процессы, и предлагают подождать новой макроэкономической статистики. После пламенного спича Джанет Йеллен о вреде черепашьей скорости ФРС инвесторы поверили, что в Комитете открытого рынка поселились «ястребы», однако протокол сентябрьского заседания принес разочарование и спровоцировал распродажи доллара США.

Главным аргументом «медвежьей» атаки по EUR/USD стали падение шансов третьего акта монетарной рестрикции в 2017 с 92% до 83%. На мой взгляд, такой обвал только лишь благодаря протоколу выглядит чрезмерным. В FOMC традиционно присутствуют и «голуби», и «ястребы», однако позиции последних, по моему мнению, являются более сильными. Пусть глава ФРБ Чикаго Чарльз Эванс предлагает подождать новых данных по инфляции, без которых дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики выглядит неконструктивным, у него есть очень серьезные оппоненты. Так президент ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж считает, что ожидания движения PCE к таргету в 2% чреваты ростом рисков перегрева экономики, финансовой нестабильности и неконтролируемой инфляции. Руководители ФРБ Нью-Йорка и Сан-Франциско Уильям Дадли и Джон Уильямс уверены в росте потребительских цен и готовы продолжить цикл нормализации.

Динамика инфляции в США

Источник: Bloomberg.

Да, фьючерсы CME были полны чрезмерного оптимизма по поводу декабря, да, коррекция была необходимой, но подал ли протокол сигнал, что центробанк отказывается от своих планов? И можно ли его рассматривать как драйвер восстановления восходящего тренда по EUR/USD? Не думаю, тем более, что ситуация вокруг Каталонии далека от разрешения. После временной приостановки Декларации о независимости  Мадрид  размышляет, подходит ли этот документ под Статью 155 испанской Конституции. Последняя позволила бы перекрыть кислород правительству автономной области и организовать новые выборы.

Нужно понимать, что ключевые драйверы укрепления доллара продолжают работать. Пусть критики фискальной реформы утверждают, что основные преференции от нее получат все же богатые, чьи доходы в течение 10 лет увеличатся на 8%, тем не менее, даже они не сомневаются, что изменения налогового кодекса разгонят ВВП США до 3,1%.

Прогнозы роста доходов различных категорий американцев

Источник: Wall Street Journal.

Согласно последнему опросу экспертов Wall Street Journal, шансы Кевина Уорша занять кресло главы ФРС оцениваются в 28%. Вероятность победы его противников в лице Джанет Йеллен и Джерома Пауэлла оцениваются в 22% и 21%.

На мой взгляд, для восстановления «бычьего» тренда по EUR/USD потребуется отклонение налоговой реформы Конгрессом, поражение Уорша и агрессивное сворачивание европейского QE.  Пока все это выглядит малореальным. В связи с этим возрастает актуальность краткосрочных продаж евро от текущих уровней или на росте к $1,195.