Про всеми любимый рубль.

На протяжении длительного периода многие экономисты и политики утверждают, что рубль стабилизировался, став мировым лидером по укреплению. Что экономика достигла дна и впереди нас ждет устойчивый рост… Но есть ли для этого фундаментальные предпосылки или это очередная иллюзия?

Давайте посмотрим фактам в глаза! Еврозона, Британия и Япония обладают устойчивым производством, выпускающим качественную продукцию, но курс их валют снижается. Каждая страна пытается ослабить свою валюту, чтобы простимулировать экономику, в первую очередь собственное производство.

Нередко можно слышать, что рубль отвязался от нефти, но действительно ли это так и что существеннее – надолго ли это? Россия продолжает сидеть на углеводородной игле, практически не выпуская продукции, способной успешно конкурировать на мировом рынке.

О каком прохождении дна можно говорить в такой ситуации? Стоит нефти чуть-чуть упасть, как снижаются доходы бюджета и растет дефицит, со всеми вытекающими последствиями…

Например, в 2016 году в бюджет были заложены такие даные:

Курс — 63 рубля за 1 доллар при стоимости бочки нефти в 50 долл.Путем несложной арифметической операции получаем стоимость бочки — 3150 руб. При текущей ситуации, когда нефть стоит дешевле, дефицит бюджета растет. Учитывая, что в основе бюджета экспорт сырья, ослабление курса рубля позволило бы серьезно сократить этот дефицит.

Но по причинам, которым мы пытаемся найти экономические объяснения, курс рубля удерживается на более высоком уровне. В подобных ситуациях на ум почему-то приходят набирающие в определенных кругах популярность теории заговоров. Возможно, кто-то уже начал поиск враждебных сил, которые надеялись угробить страну резкой девальвацией, а теперь пытается достичь той же цели укреплением рубля…

Но если серьезно, то курс национальной валюты должен опираться на экономическую целесообразность, чего в последнее время не происходит.

Рассмотрим несколько версий:

CARRYTRADE. Это одна из возможных стратегий для инвесторов, активно работающих на фондовом и валютном рынке. В основе механизма Carry trade лежит различие процентных ставок для средств в национальной валюте между разными государствами.

Так можно получить кредитные средства в стране, установившей низкие процентные ставки (например в еврозоне), конвертировать их и инвестировать в облигации страны, в которой ставки заметно выше. Те, кто рискнул и применил эту стратегию в начале года, смогли хорошо заработать не только на укреплении рубля, но и на высоких ставках по ценным бумагам, номинированным в рублях.

Центральные банки должны учитывать эту стратегию при установлении ставки рефинансирования, чтобы избегать резкого притока в страну спекулятивного капитала, повышающего волатильность рынков и нестабильность экономики. Но у нашего ЦБ сейчас другие приоритеты.

ПСИХОЛОГИЧЕСКАЯ ИГРА. На нормальном рынке стоимость регулируется спросом и предложением, но на данный момент мы не видим серьезных причин растущего спроса на рубль. Альтернативная версия заключается в том, что государство ведет психологическую игру, стремясь к тому, чтобы население снова поверило в рубль и продавало валюту.

ИТОГ. Любая из этих версий предполагает, что при отсутствии фундаментальных факторов рубль стал инструментом спекулятивной или психологической игры, которая не может продолжаться долго. Мы считаем, что это лишь затишье перед бурей, которая ждет впереди… Наша рекомендация в такой ситуации – избавляться от рублевой ликвидности, переводя ее в валютную.