Интервью представителя хедж-фонда Systematic Alpha Дмитрия Камболина

Недавно я провёл интервью с Дмитрием Камболиным, руководителем консалтинговой фирмы Bakster Consulting и представителем хедж-фонда Systematic Alpha, про который в 2014 написал русскоязычный Forbes и который сейчас имеет в управлении 120 млн долл. Для смартлаба я сделал короткую выжимку встречи. Какая ситуация на российском рынке хедж-фондов? Есть ли в мире фонды, демонстрирующие прибыль каждый месяц? И правильно ли многие трейдеры мечтают создать свой хедж-фонд? Об этом – далее.

Кирилл: Дмитрий, ты входишь в клуб российских хедж-фонд менеджеров. Расскажи, как обстоят дела на российском рынке хедж-фондов?

Дмитрий: Я присутствовал на двух последних награждениях российской премии хедж-фондов. В ней участвуют либо те фонды, чьи владельцы россияне, либо иностранные фонды, которые инвестируют в России. Могу сказать, что в 2014 году из примерно 80 российских фондов около 10 показали положительную доходность, а остальные – отрицательную. В 2015 году результаты были лучше. Половина вышла в плюс, половина была в минусе. При этом по итогам года число фондов сократилось до 60.
Кирилл: Получается, за год закрылось около 20 фондов. Почему?

Дмитрий: Я думаю, основная причина – отток капитала инвесторов. Хедж-фонды создаются для того, чтобы западным инвесторам было удобно покупать российские активы, – они привыкли к этому инструменту. Под фактором политических и экономических событий многие ушли с нашего рынка и забрали деньги. Фонды несут значительные издержки на операционную деятельность, поэтому для некоторых из них продолжать работу стало невыгодно. Кроме того, инвесторам могли не понравиться результаты торговли.

Кирилл: У многих трейдеров есть мечта создать свой хедж-фонд. Как человек, который имеет свой фонд и представляет ситуацию на рынке, скажи: это правильная мечта?

Дмитрий: Хедж-фонд – правильная структура управления активами, которая позволяет инвесторам снизить риски, т.к. в фонде есть администратор и аудитор. Очень многие управляющие мечтали и создавали свои фонды. Но многие упирались в то, что либо стратегия оказывалась неинтересной, либо были проблемы с деньгами.

Чтобы запустить хедж-фонд, нужно потратить как минимум 50 тыс. долл. на создание управляющей компании и самого фонда, а также получить лицензии. Плюс нужно учесть последующие издержки на администратора, аудитора и юристов, которые я оцениваю от 45 до 60 тыс. долл. в год минимум. Поэтому размер активов под управлением должен быть таким, чтобы эти издержки были ничтожны по сравнению с его доходами.

Кирилл: Т.е. нужно минимум 5─10 млн долл.?

Дмитрий: Да, верно.

Кирилл: Какие фонды ты сейчас рекомендуешь инвесторам?

Дмитрий: Готовясь к интервью, я посмотрел результаты хедж-фондов в базе Barclayhedge.com. Если брать те фонды, управляющие которых россияне, либо инвестируют в Россию, то за последние 12 месяцев и с начала 2016 года хорошие результаты показывают: Wermuth Eastern Europe Long Short Strategy, Equinox Russia Opportunities Fund, UFG Russia Select Fund и VTB Capital Russia & CIS Equity Fund.

Кирилл: Какие результаты ты называешь хорошими?

Дмитрий: От 15 до 22% в валюте.

Кирилл: Если оценивать все мировые хедж-фонды, какие ты выделяешь?

Дмитрий: Мне нравятся показатели Global Sigma Fund, который работает в той же категории, что и наш фонд Systematic Alpha. Фактически это наши конкуренты, но мы работаем на рынке фьючерсных контрактов, а они на рынке опционов. С начала этого года у них доход в 10%. В целом за 5 лет работы у них не было ни одного убыточного года. Кстати, раньше с ними сотрудничала компания «Альфа-Капитал».

Второй фонд, который мне очень нравится, ─ Columna Commodities Fund. За прошедшие 12 месяцев он показал доход в 22% годовых. У них нет ни одного отрицательного месяца. Он котируется на Bloomberg, хотя это не рыночный фонд. Он не инвестирует в ценные бумаги, а предоставляет краткосрочные займы экспортно-импортным компаниям в Европе.

Кирилл: Получается, инвестиции в банк?

Дмитрий: Верно. Ту нишу, которую раньше занимали банки, кредитуя импортёров и экспортёров, за счёт быстрого принятия решения по займам и своей гибкости занял этот фонд.

Кирилл: Есть мнение, которое в интервью Тимофею Мартынову высказывал портфельный управляющий Александр Сергеев, что у трейдеров есть «срок жизни». Какое-то время они могут зарабатывать, но потом идут убытки. Поэтому это миф, когда инвестор может дать деньги управляющему и больше ничего не делать. Нужно регулярно перебирать портфель. Ты с этим согласен?

Дмитрий: Да, согласен. И ещё я согласен с поговоркой «За одного битого двух небитых дают». Лично я сделаю выбор в пользу опытного управляющего, который долго торгует на рынке и прошёл через рыночные коррекции, вносил изменения в свою стратегию. Такие трейдеры предпочтительнее, чем молодые по сроку работы управляющие с трек-рекордом от 1 до 3 лет.

Кирилл: Кстати, ты ведь знаешь многих управляющих. Насколько инвестору сложно найти хорошего трейдера?

Дмитрий: У меня раньше было два инвестиционных фонда – фонд фондов Sefton Multi-Strategy Fund и Sefton Russia Capital Fund. Последний хедж-фонд работал на российском рынке, и я искал туда управляющих. Было много встреч. В итоге я сотрудничал с несколькими управляющими, которые раньше работали в «Ренессанс Капитале» и «Финаме».

По опыту скажу, что найти хорошего управляющего достаточно сложно. Потому что предварительные разговоры, результаты – это одно. А реально картина была никакая. Многое зависит от того, какой раньше был рынок. Если он был растущим, как до 2008 года, то многие стратегии могли зарабатывать. Но потом рынок поменялся, и стратегии перестали работать. Оптимально найти трейдера с длинным трек-рекордом, который застал разные циклы рынка и показывал более-менее хорошие результаты.

Кирилл: Касательно твоего фонда SystematicAlpha, какие у вас сейчас результаты?

Дмитрий: В 2015 году флагманский фонд Systematic Alpha Futures Fund по классу B с двойным плечом заработал 14,5%. В этом году ситуация неопределённая. На фоне Brexit у нас были потери. Но, думаю, до конца года мы наверстаем упущенное.

Кирилл: Какая статистика выходит за 12 лет существования фонда?

Дмитрий: Средняя доходность варьируется от 6 до 7% годовых в валюте. Это без кредитного плеча. С плечом выходит вдвое больше.

Кирилл: Сколько в фонде средств под управлением?

Дмитрий: Systematic Alpha управляет двумя хедж-фондами на BVI и одним UCITS фондом, зарегистрированным в Ирландии на платформе Societe Generale. Общий размер активов в управлении по трём фондам – порядка 120 млн долл.

Кирилл: Какая доля российских инвесторов?

Дмитрий: Менее 3%. По этой причине мы ориентируемся на крупных, институциональных инвесторов из западной части Европы и Азии. Гораздо проще привлекать деньги там, участвуя в профессиональных конференциях.

Кирилл: У некоторых российских инвест-компаний по результатам торговли в течение 2─3 лет нет ни одного убыточного месяца, при том, что доходность выше 20% годовых в валюте. Думаю, среди мировых хедж-фондов такими результатами могут похвастаться немногие. Скажи, за 12 лет работы SystematicAlpha у вас были годы без убыточных месяцев?

Дмитрий: Конечно, такого не было. Исторически количество положительных месяцев у нас составляет 72%. Т.е. из 12 месяцев 7–9 в плюсе.

Кирилл: Думаешь, наши управляющие рисуют прибыль?

Дмитрий: Я этого не знаю и не утверждаю. Думаю, что у них есть техническая возможность показывать клиентам положительный результат, даже если на самом деле по торговому счёту просадка.

Здесь нужно уточнить, что речь идёт о тех ситуациях, когда управляющая компания консолидирует средства инвесторов на одном счету в оффшорной юрисдикции. По такой схеме работает немало игроков на нашем рынке. Если же компания управляет личным брокерским счётом клиента, то, конечно, в такой ситуации инвестор получает объективную информацию по счёту.

Полная версия интервью: http://trueinvestor.ru/posts/kambolin.html