Пять графиков, вызывающих сомнение в репутации Банка Японии

Прошло уже более двух месяцев с момента введения Банком Японии 29 января отрицательных процентных ставок по депозитам. Ожидаемым эффектом было снижение курса японской иены с целью стимулирования экономического роста в стране. Что получилось на практике и почему эти факты несут угрозу Правительству и экономике Страны восходящего солнца?

Злую шутку с иеной сыграл её статус «валюты – убежища», а фактором укрепления стала неопределённость вокруг повышения процентных ставок в США. Напомним, что в марте 2016 года Федеральная резервная система (ФРС) США воздержалась от повышения процентной ставки несмотря на определенные ожидания после исторического заседания в декабре 15-го года. Тон выступления Главы ФРС Джанет Йеллен и сам протокол заседания дают понять о переходе на более мягкую политику регулятора в отношении денежно-кредитной политики. Решающим фактором стал пересмотр количества раундов повышения ставки и ее размер в базисных пунктах к концу текущего года. Таким образом, очевидный фактор для укрепления доллара США как рост процентной ставки в этом году отходит на задний план. Смена риторики федрезерва и как следствие неопределенность на финансовых рынках подталкивают инвесторов естественным образом к покупке безопасных активов к числу которых и относится японская иена. Помимо доллара привлекательной с точки зрения сбережения иену делает ситуация на товарно-сырьевом рынке, а также опасения в отношении роста экономики Китая.

Рис.1. Динамика валютной пары USD/JPY с начала текущего года

Несмотря на проводимую ультрамягкую монетарную политику, за последний год индекс потребительских цен снизился почти на 2%: с 2,2% в феврале 2015 года до 0,3% в феврале 2016 года. Эффект от введенных отрицательных процентных ставок никоем образом не провоцирует потребление в стране, а скорее наоборот.

Рис.2. Динамика индекса потребительских цен в Японии в годовом выражении

Последний опрос, проведенный в Японии и подводящий итоги первого квартала 2016 года продемонстрировал снижение голосов респондентов, ожидающих повышение цен в следующем году.Количество голосов снизилось с отметки 77,6% до 75,7%. Примечательным фактом является то, что это минимальное количество голосов с марта 2013 года. Инфляционные ожидания демонстрируетдоходность по долгосрочным государственным облигациям Японии, которые все еще находятся в отрицательной зоне.

Рис.3. Динамика доходности 10-ти летних государственных облигаций Японии

Индекс производственной конъюнктуры Tankan, который измеряет общую деловую конъюнктуру среди крупных производителей, по итогам первого квартала 2016 года достиг почти трёхлетнего минимума и составил 6 пунктов против 12 в четвертом квартале. Высокий курс иены сокращает выручку японских экспортеров.

Рис.4. Динамика индекса производственной конъюнктуры Tankan

Рис.5. Динамика фондового индекса Nikkei 225

Если рассматривать инвестиционные перспективы валютной пары USD/JPY, то можно сделать вывод, что дивергенция монетарных политик ФРС и Банка Японии исчерпала себя еще на уровне ожиданий и перестала быть решающим фактором в динамике данного актива. Потенциал к дальнейшему снижению пары присутствует, однако, продажа от текущих уровней выглядит рискованной. Слова Главы Банка Харухико Куроды о применении дополнительных мер для достижения уровня инфляции 2% уже давно никого не впечатляют. И только снижение пары в зону 105-100 йен за доллар вынудит регулятор пойти на серьезные меры, вплоть до валютных интервенций.