IPO Alibaba: Основные факты, которые следует знать инвестору

Сегодня состоится IPO одной из крупнейших в мире компаний в сфере интернет-коммерции – китайской Alibaba. Это размещение – одно из наиболее ожидаемых событий этого года и может оказать значительное влияние на рынки. Согласно оценкам, компания может привлечь более $24 млрд. Для сравнения, Facebook в свое время привлек лишь $16 млрд.

Торги акциями начнутся в пятницу, 19 сентября, тогда они и станут доступны частным инвесторам. Обращаться бумаги будут на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером BABA.

Так что же такое эта загадочная Alibaba? Почему вокруг нее столько шума? И что размещение сулит инвесторам?

Основанная китайским учителем английского Джеком Ма и еще 17 энтузиастами, небольшая компания за 15 лет превратилась в огромный холдинг с филиалами по всему миру. Первоначальные инвестиции в проект составили $60 тыс. Сегодня компанию оценивают более чем в $160 млрд.

Сегодня  Alibaba представляет собой эдакую комбинацию Amazon, eBay и PayPal и на ее долю приходится 80% всей интернет-торговли в Китае. По некоторым оценкам, сегодня 4 из 5 долларов, потраченных на онлайн-покупки в Китае, приходятся на сайты Alibaba.


Масштабы

Многомиллиардный бизнес включает в себя торговую площадку Alibaba.com и два шопинг-ресурса: Taobao и Tmall, не считая последних приобретений. Taobao, площадка для мелких торговцев, имеет около 800 млн товарных позиций и 7 млн продавцов, которые платят за рекламу и другие возможности сайта. Еще один сайт Alibaba – Tmall -  предназначен для крупных продавцов, здесь свою продукцию реализуют Nike, Apple, Microsoft, UNIQLO, Gap и другие мировые бренды. В отличие от Taobao, чтобы вести торговлю на Tmall, продавцы вносят ежегодную плату, а также отчисляют комиссию за каждую сделку. В 2013 году общий объем транзакций Taobao и Tmall составил $240 млрд, что на треть больше, чем у Amazon и eBay вместе взятых. Ежедневно эти ресурсы привлекают около 100 млн пользователей, что можно сопоставить с соответствующим показателем Twitter перед IPO.

Alibaba также создала свою собственную систему платежей Alipay, на долю которой приходится 70% всех мобильных платежей Китая. Alipay стала настолько популярна в Китае, что, когда компания создала свой денежный фонд, он стал одним из крупнейших в мире всего за 8 месяцев. Alibaba выдает кредиты и принимает участие в китайской правительственной программе по созданию пяти частных банков.

Прибыльный бизнес

Примечательно, что компания прибыльна, как eBay, но растет в плане выручки подобно Amazon. Это важно, так как обычно, принимая решение по участию в IPO, инвесторы выбирают между быстрорастущими неприбыльными и более зрелыми прибыльными компаниями. По-настоящему знаковыми стали размещения корпораций, объединяющих в себе эти две составляющие, например, Facebook и Google. За прошлый финансовый год, завершившийся в марте, выручка Alibaba подскочила на 55% до $8,46 млрд, а операционная прибыль – аж на 132%. Высокая операционная маржа является результатом бизнес-модели, основанной на комиссиях от продавцов, работающих на торговых площадках компании, поэтому является довольно устойчивой.

Перспективы

Несмотря на текущие масштабы деятельности компании, активность населения Китая в области интернета остается сравнительно невысокой. По данным Marketwatch, только 46% китайских потребителей подключены к интернету по сравнению с 82% в США. При этом расходы потребителей составляют около 36% ВВП против американских 67%. Таким образом, несмотря на то,  что Alibaba – вполне зрелая компания, ей есть куда расти, ведь когда-нибудь Поднебесная догонит западные страны.



Перспективы индустрии электронной коммерции тоже выглядят впечатляющими. По данным исследовательской фирмы McKinsey & Ко, этот рынок продолжит увеличиваться и к 2020 году составит $420 млрд, что в два раза выше показателя 2012 года ($210 млрд). Оценив это, мировые инвесторы не упустят шанс урвать лакомый кусочек этой индустрии.

Ожидаемая стоимость

Однако сейчас, перед выходом компании на IPO, рынок больше всего волнует один вопрос – во сколько будет оценен весь этот размах? Вдохновленная интересом со стороны инвесторов, компания уже пересмотрела предполагаемую цену размещения до $66-68 (с $60-66). Таким образом, сегодня мы, вероятно, увидим самое масштабное IPO за всю мировую историю. При цене $68 за акцию размещение может принести порядка $25 млрд, обогнав Visa, General Motors и Facebook. Интересно, что Visa в итоге разместилась на $2 выше запланированной цены, а Facebook продал больше акций, чем намечал изначально, из-за большого спроса.



Если компания разместится по $68 за бумагу, то ее капитализация составит $167,6 млрд – примерно как у Amazon. Интересны результаты сравнительной оценки. По данным Bloomberg, форвардный мультипликатор P/E компании (отношение капитализации и прибыли, ожидаемой аналитиками в этом финансовом году) в этом случае будет равен 29. Это немного, учитывая, что соответствующий показатель Baidu (крупнейшего в Китае поисковика) составляет 34,  Amazon – целых 135, в среднем по китайским интернет-компаниям, акции которых торгуются в Гонконге, — 43. При этом маржа компании по EBITDA (показатель прибыльности) является наивысшей по сравнению с топ-10 сопоставимых корпораций. Если прогнозы аналитиков верны, получается, что текущая оценка бумаг является вполне разумной и даже «недорогой».

Ключевые риски

Очевидно, что оптимизм рынков относительно грядущего IPO очень высок. Однако существует ряд негативных моментов, которые надо принять во внимание в процессе инвестирования.

• Владельцы. Alibaba присуща особая структура, которая позволяет партнерам контролировать Совет директоров, по сути лишая миноритариев права голоса. Именно поэтому компании не разрешили провести размещение в Гонконге.

• Большое количество поддельной продукции на торговых площадках.

• Отсутствие полного контроля за некоторыми составляющими бизнеса. Например, Alibaba владеет лишь 48% China Smart Logistics, которая отвечает за значительную часть доставок компании.

• Большое количество поглощений, осуществленных в последнее время. Не все из них являются оправданными.

• Когда инвесторы приобретут акции Alibaba, по сути, они вложат деньги не в саму компанию, а в некую структуру, зарегистрированную на Каймановых островах. Речь идет о некой виртуальной компании, которая будет получать прибыли Alibaba.

• И еще один момент – на этот раз исторический. По данным Bloomberg, акции четырех из пяти крупнейших компаний, проведших IPO в США, в течение года после размещения упали более чем на 17%. Исключением стала Visa, бумаги которой за обозначенный период подскочили на 28%. Конечно, исторические аналогии не являются ключевым аспектом в принятии решений, тем не менее, иногда вслед за оптимизмом следует разочарование.
http://bcs-express.ru/digest/?article_id=114681