Расчёт дивидендов по фьючерсам

Здравствуйте! 🤝
В предыдущем посте я предположил, что компания МТС выплатит дивиденды в период с 18.12.2026 по 19.03.2027. На основе чего был сделан такой вывод, если дивиденды объявлены не были?
Ранее мы разбирали, как рассчитывается стоимость квартальных фьючерсов для идеальных условий. Соответственно, в современных российских реалиях каждый последующий торгующийся квартальный фьючерсный контракт на что-либо должен стоить дороже предыдущего.
Но бывают исключения. И исключения эти основываются не на пустом месте. Например в случае с акциями этим не пустым местом может быть дивидендная выплата. Рассмотрим на примере МТС, раз уж речь зашла про них.

Посмотрите, 15.11.2026 MTSI-3.27 стоит дешевле, чем MTSI-12.26, а экспирация MTSI-12.26 на 3 месяца раньше. В идеальных условиях такого быть не может, дальний фьючерс в один и тот же момент должен стоить дороже ближнего. Сейчас не так.
На скриншоте MTSI-12.26 стоит 18 759 рублей (точнее пункта, но здесь 1 пункт равен одному рублю, поэтому будем оценивать в рублях), а MTSI-3.27 — 18 200. Как такое может быть?
Ответ довольно часто бывает таким: «рынок предполагает, что между датами экспираций срочных фьючерсных контрактов произойдёт событие, которое сделает дальний фьючерсный контракт дешевле ближнего, и событие это, скорее всего, является дивидендной отсечкой». 
Соответственно, если будет отсечка, то по разнице в стоимости контрактов можно определись размер дивидендной выплаты. 
И она будет равна… Она будет равна… Будет равна она… Ну, это самое, 18 759 — 18 200… Получается 559! Теперь поделим на 100, ведь во фьючерсе 10 лотов, а в лоте 10 акций. Будет 5,59! 👏👏👏
Не совсем так. 😕
Для того, чтобы рассчитать предполагаемые дивиденды, необходимо стоимость акции в настоящее время перевести при помощи формулы в стоимость акции в последующем контракте, том, который будет стоить дешевле предыдущего.

P(f)=P(b)*(1+КС)^(T/КД),

где:

P(f) — стоимость акции во фьючерсном контракте;

P(b) — стоимость базового актива;

КС — ключевая ставка в сотых долях от единицы, например 10% = 0,1; 15% = 0,15;

T — количество дней до экспирации;

КД — количество дней в году.

Примечание насчёт КД. Один бывший банкир поведал, что в стандартной банковской практике в обычный год база берется 360 дней, в високосный — 365. Сейчас 2026, за ним 2027, соответственно, возьмём 360 дней.

Полученная стоимость акции не будет учитывать дивиденды, а в стоимость акции из имеющегося контракта они заложены. Следовательно, необходимо из полученной цены акции вычесть ту, которая реально заложена в контракт. Получатся дивиденды, очищенные от налогов.

D=P(f)-P,

где:

D — дивидендная выплата, очищенная от налогов;

P(f) — стоимость акции во фьючерсе без учёта дивидендов;

P — стоимость акции во фьючерсе с учётом дивидендов.

Сумма предполагаемой выплаты вычисляется при помощи пропорции.

D=85%

x=100%

х=D*100/85,

где D — вычисленные дивиденды, очищенные от налогов. За налог тот самый бывший банкир советовал брать 15%, так как крупные частные клиенты, делающие основные обороты на Московской бирже, платят 15%, а не 13%.

Теория кончилась, приступаем к практике.
Стоимость акции МТС: 185 рублей 55 копеек.

Рассчитаем стоимость акции для MTSI-3.27.
Дата экспирации: 19.03.2027, дата проведения расчёта: 15.11.2026, соответственно:

P(MTSI-3.27)=185,55*(1+0,14)^(124/360)=194,00 рубля.

Теперь размер дивиденда после вычета налога:

D=94-182=12 рублей.

До вычета налога получается:

х=12*100/85=14,12 рубля.

Соответственно, размер предполагаемого дивиденда, рассчитанный на основе фьючерсного контракта MTSI-3.27 равен 14 рублей 12 копеек на одну обыкновенную акцию или 7,6%. 
Разумеется, это всё примерно, по прогнозам там другие цифры, на рубль-два повыше, да и дивиденды МТС зимой отродясь не платили. Но это до принятия новой дивидендной политики.
Пока на этом всё. С вами был Биржевой торговец! До новых встреч! 🤝