⚡ «Эн+ Груп» прибавила 5% за день. Что должно измениться, чтобы акционеры увидели дивиденды?

Акции «Эн+ Груп» закрылись на 346,80 ₽, прибавив 5,09% за день. В тот же день инвестор Егор Федосов в «Финаме» допустил рост котировок в 2,5-3 раза при соблюдении дивидендной политики. В публикации он не указал срок и не привёл расчёт этого диапазона.

📊 Что показал бизнес за первое полугодие 2026 года?

✅ Средняя цена реализации алюминия выросла на 23,6% год к году, хотя объём продаж в тоннах снизился на 10%.

✅ Скорректированная EBITDA энергетики выросла на 35,5% до $1,102 млрд. Компания объяснила рост выручки сегмента подорожанием электроэнергии и увеличением выработки.

✅ Операционный денежный поток всей группы снизился с $1,506 млрд до $1,276 млрд. По объяснению компании, больше денег потребовалось для оборотного капитала. При этом вложения в энергетику выросли на 37,2% до $354 млн, в том числе из-за строительства новых мощностей и модернизации ГЭС.

💸 Почему акционеры всё ещё без выплат?

26 июня акционеры «Эн+» решили оставить прибыль за 2025 год в компании. «Русал» за тот же год тоже решил обойтись без дивидендов. Последняя выплата в истории на сайте «Эн+» относится к 2017 году.

В дивидендной политике два источника. Первый все дивиденды, которые «Эн+» получает от «Русала». Второй 75% свободного денежного потока энергетики с ориентиром от $250 млн в год по этой части. При расчёте свободного потока учитывают, в частности, капитальные вложения и уплаченные проценты. Совет директоров может рекомендовать выплату за счёт энергетики и без денег от «Русала». Решение о выплате принимает собрание акционеров.

Причины отказа от выплаты за 2025 год компания в сообщении об итогах собрания не раскрыла. Рост вложений в энергетику показывает, куда уже идут деньги, а чистый долг группы к концу июня вырос на 7,7% до $11,96 млрд. Поэтому по одной EBITDA судить о возможности выплаты рано.

📌 Что может изменить оценку?

Возвращение дивидендов «Русала» добавило бы холдингу денег. По самой «Эн+» я бы смотрел на то, сколько энергетика оставляет после инвестиций и процентов, и какую сумму совет директоров готов рекомендовать акционерам. Если деньги пойдут на погашение долга, это тоже может повысить стоимость доли акционеров. А для дивидендной переоценки важна способность платить регулярно. Пока она не подтверждена, дисконт может сохраняться и при сильных результатах бизнеса.