Можно ли таким заправлять портфели? Полный разбор облигаций Аэрофьюэлз 003Р-01 с доходностью выше 20%

Группа «Аэрофьюэлз» — независимый топливозаправочный оператор, который заправляет самолеты авиакеросином «в крыло» примерно в 30 аэропортах России и обслуживает российских перевозчиков за рубежом. Доля группы на российском рынке заправки «в крыло» — около 8%, а более 90% рынка приходится на «дочки» крупнейших нефтяных компаний. Крупнейший клиент — Аэрофлот (более половины выручки). Бенефициары — два родственника с долями 60% и 40%.

Всем привет! На своем канале в MAX я делаю разборы выпусков облигаций! Подписывайся!

🔍 Параметры выпуска

Выпуск: Аэрофьюэлз 003Р-01

ISIN: RU000A10E4Y1

Номинал: 1000 ₽

Текущая цена: 100,90% (1009,0 ₽)

Доходность: 20,8%

Ставка купона: 20%

ТКД: 19,82%

Купонов в год: 4

Размер купона: 49,86 ₽

Объем выпуска: 3 млрд ₽

В обращении: с 23 января 2026 года

Погашение: 21 июля 2028 года

Оферта / Амортизация: Нет

Для неквалифицированных инвесторов: Да (доступно всем)

🌟 Кредитный рейтинг

Эксперт РА: A

НКР: A

📊 Ключевые показатели МСФО 1П2026 (АО «Аэрофьюэлз»)

Отчетность эмитента не отражает масштаб всей группы: основной бизнес ведут другие ее компании, а группа консолидированную МСФО публично не раскрывает.

Выручка: 1,91 млрд рублей (+12,6% г/г)

EBITDA: 0,15 млрд рублей (+66% г/г)

Облигационный долг: 12,66 млрд рублей

Операционный денежный поток: −0,18 млрд рублей

По группе за 2025 год (данные Эксперт РА): выручка 73,5 млрд рублей (+6%), EBITDA 8,3 млрд рублей (+14%), рентабельность 11,3%.

📊 Долговая нагрузка

Чистый долг эмитента: 12,42 млрд рублей на 30.06.2026 — в 2,7 раза больше, чем годом ранее.

По группе за 2025 год: долг 22,1 млрд рублей (годом ранее — 14,5 млрд), чистый долг / EBITDA — 2,5х (1,9х в 2024 году), EBITDA / проценты — 3,1х (5,1х в 2024 году). Долг растет из-за инвестпрограммы: строительства и реконструкции ТЗК и завода по производству спиртов.

Эксперт РА ожидает в течение года рост EBITDA более чем на 50% и снижение долговой нагрузки ниже 1,5х.

✅ Плюсы

Высокие барьеры входа: для работы нужны разрешения на ТЗК рядом с аэропортами и большие капзатраты, а санкций против группы нет — она может обслуживать иностранные авиакомпании в России и российские за рубежом.

Высокая рентабельность: EBITDA группы — более 11% выручки.

Высокая доходность для рейтинга A: ~20,8% при ключевой ставке 14%, G-спред — около 6,4%.

Без оферт и амортизации: фиксированный купон 20% до июля 2028 года.

⚠️ Риски

Непрозрачность: группа не публикует консолидированную МСФО, а отчетность эмитента почти ничего не говорит о реальном бизнесе.

Зависимость от одного клиента: на «Аэрофлот» приходится более половины выручки.

Рост долга: долг группы за 2025 год вырос более чем в 1,5 раза, а покрытие процентов снизилось с 5,1х до 3,1х.

Концентрированное управление: решения сосредоточены у генерального директора — крупнейшего акционера, страхование имущества недостаточное (по оценке Эксперт РА).

🧾 Резюме

Аэрофьюэлз — прибыльный нишевый бизнес с высокими барьерами входа, но с растущим долгом, сильной зависимостью от «Аэрофлота» и низкой прозрачностью. Доходность ~20,8% для рейтинга A — это плата именно за непрозрачность. 

Выпуск подходит инвесторам с умеренно-агрессивным или агрессивным риск-профилем в рамках диверсификации — не более 2–3% портфеля. Что касается меня, я кота в мешке покупать не люблю. Лучше перебдеть, чем недобдеть. Без негатива.

Полезно? Ставь ❤️

Предыдущие разборы: 

• Молочное слабоумие и отвага? Полный разбор облигаций ЭкоНива 001P-01 с доходностью под 20%
• Эталонная ВДО с доходностью 33%. Полный разбор облигаций Эталон-Финанс 002Р-04 — почему стрём?
• Кого могут в асфальт закатать: дороги или инвесторов? Полный разбор облигаций АБЗ-1 002P-06
• Облачные облигации с хорошей доходностью Селектел 001P-07R. Стоит ли покупать?
• Облигации АФ Банка и ЕВРАЗ: что выгоднее? Подробный обзор и сравнение облигаций Авто Финанс Банк и ЕвразХолдинг

✅ Подписывайся на канал в MAX!