ФосАгро за 9 месяцев 2026 года: дивидендная рекомендация на фоне сырьевого давления

🏭 Производитель удобрений подвёл итоги девяти месяцев 2026 года. Выручка выросла символически — на 1% до 446,1 млрд рублей, EBITDA просела на 23% до 112,2 млрд, чистая прибыль рухнула на 67,3% до 31,3 млрд рублей. Разбор отчётности и её ключевых деталей мы публикуем в Telegram-канале.

📊 Поддержку выручке оказал третий квартал: благодаря высоким мировым ценам на фосфорные удобрения и умеренному ослаблению рубля показатель вырос на 15% до 164,7 млрд рублей. С января по ноябрь мировые цены на DAP прибавили 26,4% и находятся у локальных максимумов, которые в последний раз наблюдались летом 2022 и 2025 годов. Но даже это не компенсировало рост производственных затрат.

📉 Себестоимость реализованной продукции выросла на 25,2% до 302,5 млрд рублей, затраты на серу и серную кислоту — на 150,4% до 73,8 млрд, административные и коммерческие расходы — на 19,7% до 38,6 млрд. Рентабельность EBITDA просела с 37,2% до 24,4%. Чистый долг увеличился на 41,1% до 359,1 млрд рублей, ND/EBITDA = 2,5x. Операционный денежный поток снизился на 59,1% до 44,6 млрд, CAPEX вырос на 24,7% до 59,4 млрд, а свободный денежный поток ушёл в минус на 18,7 млрд против плюс 57,5 млрд годом ранее. Отдельно в третьем квартале FCF составил минус 34,6 млрд из-за оттока средств в оборотный капитал и удорожания сырья.

💼 Дивидендный сюрприз. 30 октября совет директоров рекомендовал выплатить 309 рублей на обыкновенную акцию из нераспределённой прибыли прошлых лет — это 5,6% доходности к текущей цене. Подчеркну: пока это лишь рекомендация, а не гарантированная выплата. Окончательное решение примут акционеры на внеочередном собрании 2 декабря. У компании уже были случаи, когда акционеры не поддерживали рекомендованные дивиденды или утверждали сумму ниже предложенной советом директоров. Следить за дивидендными решениями и обновлениями удобно в нашем Telegram-канале.

💡 Итог: если по итогам первого полугодия можно было говорить о продолжающемся давлении на финансовые результаты, то свежая отчётность показывает, что ситуация существенно не изменилась. Выручка стоит на месте, а себестоимость растёт опережающими темпами. Главная проблема — стоимость сырья, прежде всего промышленной серы. Дополнительно ситуацию осложняют высокая долговая нагрузка, процентные расходы и валютная переоценка обязательств. При этом я бы не стал делать негативные выводы о качестве бизнеса ФосАгро: компания сохраняет производственные мощности, экспортные рынки сбыта и устойчивые позиции в отрасли. Вопрос скорее в текущей экономике производства и стоимости привлечённого финансирования. Потенциальные драйверы, способные поддержать результаты уже в 2027 году: снижение стоимости серы (цены на неё уже сократились вдвое с летних максимумов), ослабление рубля, благоприятная конъюнктура на рынке удобрений (цены DAP на локальном максимуме), снижение ключевой ставки (прогноз ЦБ — 12–12,5% на конец 2027 года) и восстановление свободного денежного потока со снижением долговой нагрузки, что откроет путь к более стабильной дивидендной политике. На мой взгляд, 2027 год может стать отправной точкой для восстановления финансовых результатов при реализации этих драйверов. У ФосАгро качественный бизнес, но период давления на маржинальность и денежные потоки ещё не пройден.