НМТП: атаки на порты обрушили выручку третьего квартала

🚢 Крупнейший портовый холдинг страны отчитался за девять месяцев 2026 года. Выручка снизилась на 8,3% до 51,6 млрд рублей, EBITDA упала на 19,4% до 33 млрд, операционная прибыль — на 21,7% до 28,3 млрд, а чистая прибыль — на 9,6% до 28,8 млрд рублей. Разбор отчётности и её ключевых деталей мы публикуем в Telegram-канале.

📉 Причина снижения — сокращение отгрузок в портах Азово-Черноморского бассейна на фоне атак БПЛА. Особенно слабым выдался третий квартал: выручка за июль–сентябрь составила всего 11,9 млрд рублей против 17,6 млрд годом ранее, падение достигло 32,3%. Операционные расходы при этом выросли на 20,9% до 18,6 млрд, расходы на вознаграждение работникам — на 27,1% до 9,6 млрд, страховые взносы — на 16,6% до 2,3 млрд. Рентабельность EBITDA просела с 72,6% до 63,9%. Финансовые доходы остались на уровне 8 млрд рублей.

* Чистая прибыль выглядит устойчивее операционной благодаря финансовым доходам и положительной курсовой разнице (750 млн рублей против убытка 2,3 млрд годом ранее). Но это не отменяет ухудшения основной деятельности.

✅ Из позитивного: чистая денежная позиция сохраняется, чистый долг отрицательный — 26,7 млрд рублей. Правда, за отчётный период она заметно сократилась из-за падения доходов и значительных капитальных затрат: CAPEX вырос на 62,5% до 24,4 млрд рублей, а свободный денежный поток ушёл в минус на 1,9 млрд.

💼 Прогноз по дивидендам скорректирован. За 2025 год компания выплатила 1,1448 рубля на акцию (13,7% доходности на момент отсечки). В прошлом обзоре я ориентировался на дивиденд около 1 рубля на акцию, но на фоне заметного ухудшения результатов прогноз снижается до примерно 0,92 рубля (13,1% доходности) исходя из обновлённых ожиданий по чистой прибыли за 2026 год (около 34 млрд рублей, форвардный P/E 2026 = 3,9x). Если четвёртый квартал окажется совсем слабым, выплаты могут быть ещё ниже. Следить за дивидендными решениями и обновлениями удобно в нашем Telegram-канале.

💡 Итог: отчётность не сулит ничего хорошего. Выручка идёт вниз, расходы растут, рентабельность снижается, а высокая инвестиционная программа уже заметно отражается на свободном денежном потоке. При этом у компании сохраняются сильные стороны: прибыльность, положительная чистая денежная позиция и долгосрочный потенциал развития мощностей, включая глубоководный железорудный терминал. На мой взгляд, после этой отчётности запас привлекательности НМТП стал ещё меньше. Дальше многое будет зависеть от четвёртого квартала: сможет ли компания стабилизировать результаты или снижение показателей приобретёт системный характер.