Т-технологии, как лента в ритейле

Т-ТЕХНОЛОГИИ, КАК ЛЕНТА В РИТЕЙЛЕ
Один из аспектов классического кризиса — это выкуп крупными игроками хороших активов.

Вы наверняка слышали фразу «Cash is King» — это как раз про этот аспект.

Мы видели, как Лента покупала сеть Монетку и удвоилась, затем Улыбку радуги и снова в рост, а на Окей и Оби растеряла рентабельность, так как нужно переварить новые активы и встроить их в свою бизнес модель.

❗Т-технологии занимаются чем-то похожим, пытаясь вырасти экспоненциально за счëт приобритений.

Чтобы понять логику их действий, нужно расширить фокус и посмотреть в историю: 👇

📌 Т-банк слияние с Росбанком;
Стал в два раза больше по капиталу и занял 6-7 место по объему в РФ, переварив низкорентабельные активы Росбанка, подтянул РОЕ.

📌 Покупка Автору;
Заход на рынок автокредитования и расширение клиентской базы;

📌 ТочкаБанк;
Расширение клиентской базы по малому и среднему бизнесу (один из самых маржинальных секторов);

📌 Циан;
Заход на рынок ипотеки.

Важно понять, что банку занимающему 6-7 место по капиталу в РФ просто становится тесно на рынке потребов и кредиток.

Для сравнения:
Ипотечный рынок 25 трлн.
Потребкредиты 14 трлн.
Кредитки 4 трлн.

Это большая «поляна», где можно расти и расти, но ипотечный рынок менее рентабельный, так что хотелки про 30% ROE, вероятно, останутся хотелками.

Почему же покупают так дорого?

📌 наш рынок сверхдешевый, а крупный пакет вне рынка по нашим котировкам не купишь — там умеют считать;

📌 построить свой классифайд нужно много времени и денег;

Это основная причина покупки выше рынка. Где Мегамаркет Сбера, где Яндекс Недвижимость и другие?

Да и сама узнаваемость бренда дорогого стоит.

❗ Любую площадку строить долго и очень дорого, проще купить по цене выше рынка — переплатить, но сэкономить на строительстве и времени.

Так хорошо это или плохо?
Всë будет зависеть от того, получится ли получить синергию от приобретения (если вообще купят, пока это только на столе регулятора).

Если верите, что справятся, то цена покупки акций Т в целом приемлимая, но рассчитывать на высокую рентабельность явно не стоит и мечтать о ценнике по мультипликатору P/B =1.3 тоже.

💼 Держу 7.8% от портфеля.

Ожидаю такой же эффект, как у Ленты с падением рентабельности, но по итогам 2027 года, а пока может подрастут.

Вероятно, придëтся немного подрезать позицию, так как риски растут.

Друзья, подпишитесь на канал в МАХ, я стараюсь делать для вас максимально полезный контент и доступным языком, подпишитесь и там, чтобы мы не потерялись с вами в случае, если ТГ перестанет нормально работать. 🙏

👉 Мах-канал

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией