❓ Облигации Селигдара: есть ли повод для паники?

На фоне новостей об ужесточении обвинений в отношении акционеров Селигдара облигации компании резко подешевели, а доходности отдельных выпусков превысили 25%.

😱 Актуальность новости

Стоит отметить, что информация о новых обвинениях и аресте порядка 64% акций компании последний раз появлялась ещё в конце сентября 2026 года, однако тогда существенной негативной реакции рынка не последовало. Само уголовное дело расследуется с 2024 года и не касается непосредственно деятельности Селигдара. По имеющейся информации, счета и производственные активы компании не арестованы.

🤔 Что с финансовым положением?

Финансовое положение компании остаётся непростым. По итогам 1П2026 операционный денежный поток до изменений в оборотном капитале составил 2,8 млрд руб., чистый долг был равен 154 млрд руб. Долговая нагрузка и процентные расходы остаются высокими: Net Debt/EBITDA около 4х, покрытие процентных расходов ~1,5х.

Вместе с тем компания сохраняет доступ к значительному объёму банковского финансирования. На конец июня установленные кредитные лимиты составляли 151 млрд руб. (из которых 40 млрд руб. использовалось), а рейтинговые агентства в августе отмечали достаточный запас ликвидности для покрытия предстоящих обязательств.

💰 Наше мнение

На наш взгляд, говорить о непосредственной угрозе дефолта преждевременно. Тем не менее компания существенно зависит от рефинансирования долга, особенно с учётом крупных погашений в втором полугодии 2027 года. Ключевыми рисками остаются возможное распространение ограничений на саму компанию и изменение позиции банков-кредиторов.

☹️ Что делать сейчас?

Полагаем, что текущая реакция рынка выглядит чрезмерной, однако дальнейшее развитие ситуации требует пристального внимания, прежде всего в части сохранения доступности кредитных линий. Ждем отчетность по МСФО за 9 месяцев 2026 года, чтобы понять текущую ситуацию в компании.

Тем, кто держит облигации компании, лучше не паниковать, особой опасности для позиций не прибавилось. После последних новостей финансовое положение Селигдара никак не изменилось.

#SELG #Селигдар

Оставайтесь на связи с «Вектор Капитал» 👋