«Новые технологии» выходят за новыми деньгами. Куда ушли прежние

ООО «Новые технологии» из Чистополя — один из трёх крупнейших российских производителей погружных электроцентробежных насосов (УЭЦН) для нефтяных скважин. Насосы компания делает сама на заводах в Чистополе и Альметьевске и сдаёт нефтяным компаниям в аренду вместе с обслуживанием. Рейтинги: A-(RU) от АКРА (19.05.2026) и A.ru от НКР (05.12.2025), оба со стабильным прогнозом.

12 ноября компания собирает заявки на два двухлетних выпуска: 001Р-09 с фиксированным купоном и флоатер 001Р-10 только для квалифицированных инвесторов, на 1 млрд на оба. Через месяц, 16 декабря, ей гасить 1,75 млрд, в феврале — ещё 1,8 млрд, и дальше почти каждые два месяца до конца лета 2027 года: всего 8,3 млрд облигаций. Денег на счетах на 30 июня — 0,86 млрд.

Поток от бизнеса при этом есть, и немалый: 4,4 млрд за первое полугодие по МСФО. Проценты по долгу он покрывает с запасом. Но насос, который компания сдаёт в аренду, она сначала делает за свои деньги, а возвращаются они годами. Поэтому весь поток ушёл в новый парк, и вместе с процентами компании не хватило ещё 2,1 млрд. Этот разрыв она закрывает новыми займами: парк растёт в долг, который приходится перезанимать каждые два года. Вопрос для держателя в том, кто будет давать эти деньги дальше и на каких условиях.

Новые технологии: сводка на 05.11.2026

●●● большой запас · ●●○ нормально · ●○○ тонко · ○○○ проблема

Ещё в 2024 году продажа насосов давала 41% выручки компании. В 2025-м — 21%, в первом полугодии 2026-го — 8% (0,87 из 10,57 млрд). Остальное — аренда установок, их обслуживание и ремонт. Собственной продукции в основные средства компания перевела на 6,75 млрд в 2024 году, на 11,3 млрд в 2025-м и на 5,5 млрд за первое полугодие 2026-го.

По уже заключённым договорам аренды компании на 30 июня причиталось 37,4 млрд, из них 7,9 млрд — в ближайший год. Весь портфель заказов, вместе с поставками, сервисом и ремонтом, АКРА оценивает больше чем в три годовые выручки, то есть свыше 50 млрд. Это настоящая сильная сторона: клиенты платят годами, а сменить поставщика насосов в скважине быстро нельзя.

Переход на аренду меняет и отчётность. Затраты на насосы для своего парка уходят из себестоимости в капитальные вложения, поэтому рентабельность EBITDA в 2025 году, по АКРА, выросла до 56%. Само агентство ждёт, что в 2026–2028 годах она вернётся к 30–33%.

Рост EBITDA за полугодие тоже меньше, чем выглядит. Компания показала +28%, но в её расчёте две поправки, и обе завышают рост: в этом году к EBITDA прибавлен убыток от списания насосов (0,44 млрд), а в прошлом из неё вычтена прибыль от выбытия (0,49 млрд). Без поправок EBITDA выросла на 4,5%. Операционная прибыль упала на 20%: амортизация растущего парка выросла на 0,9 млрд, а вместо прошлогодней прибыли от выбытия насосов в этом году убыток.

Поток от бизнеса по МСФО положительный и большой. Отрицательным становится остаток после инвестиций в парк и процентов:

Расчёт по отчётам о движении денежных средств; 12 месяцев = 2025 год − 1П2025 + 1П2026.

За 2024 и 2025 годы разрыв был около 2,2–2,3 млрд в год. За первое полугодие 2026-го — 2,1 млрд, то есть темп вдвое выше прошлогоднего. Закрывается разрыв займами: за полгода компания получила 7,2 млрд и вернула 5,3 млрд, долг вырос с 17,3 до 19,2 млрд.

АКРА в майском релизе ждёт, что свободный денежный поток останется отрицательным в 2026–2028 годах, и закладывает инвестиционную программу не больше 24 млрд за эти три года, около 8 млрд в год. Сравнивать её надо с собственно вложениями, а не со всей строкой таблицы: в инвестиционный поток (−8,9 млрд за 12 месяцев) входят ещё полученные проценты и выданные займы, а на основные средства и материалы для них ушло 9,2 млрд (по этой базе остаток за 12 месяцев — −4,0 млрд вместо −3,75). Программа АКРА меньше нынешнего темпа. Если компания уложится в план агентства, разрыв сузится, но при процентах около 3,5 млрд в год не закроется.

«Минус» в бухгалтерской отчётности, который держатели обсуждают в Пульсе, — та же история. По РСБУ операционный поток за 2025 год — −2,97 млрд. Аудитор обеих отчётностей, «ФинЭкспертиза», в оговорке к РСБУ объясняет: платежи на создание собственного парка показаны в операционном потоке вместо инвестиционного. По сути обе отчётности говорят одно: деньги уходят в парк.

Главная оговорка «ФинЭкспертизы» к МСФО — про срок службы насосов. За 2025 год компания списала непригодные основные средства остаточной стоимостью 3,6 млрд, хотя их срок полезного использования не истёк. За первое полугодие 2026-го — ещё 1,54 млрд. Аудитор пишет, что установленный срок не соответствует фактическому, а насколько это искажает основные средства и прибыль, оценить не может.

Само списание — запись в учёте: деньги на это оборудование компания потратила раньше, когда его делала. Но масштаб большой. Списанное за 2025 год больше всей начисленной за год амортизации (2,7 млрд), а за полтора года списано 5,1 млрд — около пятой части основных средств на 30 июня (26,2 млрд). Значит, амортизация в отчётности ниже реального износа, и прибыль от аренды завышена. Выбывший насос приходится заменять новым, поэтому часть денег уходит в парк, даже когда он не растёт.

Почему убыток от выбытия за полугодие (0,44 млрд) меньше выбывшей стоимости? По примечанию 9 за полугодие выбыло основных средств на 1,56 млрд остаточной стоимости, из них 1,53 млрд — машины и оборудование (аудитор называет 1,54 млрд непригодных). Списанные насосы компания разбирает на детали и пригодные принимает в запасы по стоимости возможного использования, но не выше балансовой (прим. 9 и 23). Разница около 1,1 млрд — в основном такие детали, отдельно эту сумму отчётность не называет. Проверить их стоимость держатель не может. По РСБУ за 2025 год (другой период и другой стандарт) аудитор прямо пишет, что не получил подтверждений по запасам от демонтажа на 1,14 млрд.

Вторая оговорка к МСФО — неподтверждённые запасы зарубежного филиала — стала меньше: 0,34 млрд на 30 июня против 1,03 млрд на конец 2024 года. Филиал в Эквадоре закрыт в декабре 2025-го.

Облигаций в рынке около 9,7 млрд. Выпуски 2024–2025 годов размещались на два года, и пут-оферт впереди нет.

Объём в рынке — по сообщениям о выплатах купонов; цены и доходности — страницы выпусков на Smart-lab, 05.11.2026. *БО-02: 1 млн облигаций минус 292 тыс., выкупленных по оферте в августе; продавала ли компания их обратно, станет видно по купону 9 февраля 2027 года.

Оферты последнего года компания прошла спокойно. К выкупу предъявили 24% БО-01 в ноябре 2025-го, 33% БО-03 в марте 2026-го и 29% БО-02 в августе. Всё выкуплено по номиналу в срок. Из выкупленных в марте БО-03 компания потом продала 154 тыс. облигаций обратно в рынок, то есть покупатели на них были.

У рефинансирования есть и плюс. В декабре гасится 001Р-02 с купоном 27,5% — след размещения на пике ставок в конце 2024 года. Новый фиксированный выпуск, по анонсам, — с купоном до 18,5%. Перезанять 1,15 млрд почти на 9 пунктов дешевле — около 0,1 млрд процентов в год.

Новый выпуск на 1 млрд закрывает чуть больше половины декабрьского погашения. Если на книге наберут меньше, у компании остаются банки. По описанию договоров в МСФО на 30 июня, лимиты кредитных линий — около 19,3 млрд, выбрано 7,7 млрд. На бумаге свободно около 11,6 млрд — больше, чем облигаций к погашению до конца августа 2027 года. Из них 1,2 млрд — у Газпромбанка, линия которого кончается в июле 2027 года.

Лимиты и выборка — МСФО за 6 месяцев 2026 года, прим. 17; обеспечение — сообщения о существенных сделках на ПРАЙМ.

Банки за полтора года сначала уступили место бирже, потом вернулись. За 2025 год банковский долг сократился с 9,8 до 5,4 млрд, а облигации выросли с 4,3 до 10 млрд. Альфа-Банк к концу 2025-го свёл свои кредиты почти к нулю, с 1,7 млрд до 15 млн. За первое полугодие 2026-го банковский долг снова вырос, до 7,7 млрд, главным кредитором стал АБ «Россия». Деньги компания ищет везде, где может: в июне продала «Сбербанк Лизингу» 66 своих насосов и взяла их обратно в лизинг.

Банки деньги дают, но под залог. По МСФО кредиты обеспечены залогом недвижимости и оборудования и правами на поступления по отдельным договорам с покупателями. Основных средств в залоге у банков на 30 июня всего на 0,33 млрд (прим. 9), так что главное обеспечение — права на выручку и залоговые счета. Какой залог стоит за какой из свободных линий, отчётность не говорит. Самый наглядный пример — Газпромбанк: в феврале он получил в залог все нынешние и будущие платежи «Томскнефти» по договору проката и обслуживания насосов. Какую долю выручки даёт этот контракт, компания не раскрывает.

Альфа-Банк в июле поменял по трём линиям расчёт ковенантов — условий кредита, при нарушении которых банк может потребовать деньги досрочно. В чью сторону, сообщения не раскрывают. По МСФО на 30 июня все ковенанты выполнены.

Газпромбанк и Альфа-Банк, по анонсам, — среди организаторов нового выпуска. Для организатора, который сам кредитует компанию, деньги с биржи — ещё и способ облегчить нагрузку на свою линию. Так устроен рынок, но считать спрос на книге оценкой со стороны банка из-за этого не стоит.

Облигации необеспеченные. Если компания не сможет платить всем, при банкротстве деньги от продажи заложенного имущества и прав сначала пойдут банкам, которым оно заложено, а держатели облигаций получат из того, что останется. Поэтому каждый рубль, взятый у банка под залог вместо биржи, отодвигает держателя облигаций в этой очереди.

В картотеке арбитражных судов за последний год (с декабря 2025 года) пять исков к компании, в основном от нефтяных компаний, вместе на 31 млн, и один неимущественный. При выручке 10,6 млрд за полгода это 0,3%. В МСФО расход по претензиям — 65 млн за 2025 год и 29 млн за первое полугодие 2026-го. Иски — фон сервисного бизнеса, а не проблема с деньгами.

Проблем с ближними погашениями рынок не ждёт, но за риск просит 18–22%. Выпуски с погашением с декабря 2026 по август 2027 года стоят 99,8–102% номинала. Сравнение с конкурентом с тем же рейтингом — «Борец Капитал» (финансовая компания группы «Борец», крупнейшего в России производителя тех же насосов):

В одной мере, эффективной доходности с учётом ежемесячного купона, выпуск «Борца» при размещении давал около 20,0%, а через два дня при цене 99,37% — 20,4%: рынок переоценил его меньше чем на полпункта. Ориентир «Новых технологий» до 18,5% по купону — до 20,15% эффективной доходности, то есть на уровне «Борца» при размещении.

Для выпусков с погашением с декабря 2026 по август 2027 года спокойствие рынка совпадает с расчётом по отчётности: на декабрь и февраль хватает банковских лимитов даже без новой книги. С дальними бумагами сложнее. Дальние — те, что гасятся после августа 2027 года: БО-01 (ноябрь 2027), БО-02 (август 2028) и новые выпуски (осень 2028). БО-02 торгуется с доходностью 18,8%, ниже, чем февральский 001Р-04 (21,7%): надбавки за то, что он гасится после стены и после банковских кредитов, в цене не видно. Из дальних только БО-01 стоит ниже номинала, 97,85%, с доходностью 21%.

Рейтинг A- метрикам соответствует, и до порогов понижения далеко:

• долг к FFO до процентов, по АКРА, — 1,8 за 2025 год; понижение агентство связывает с ростом выше 5;
• FFO до процентов к процентам АКРА ждёт около 2,2; порог понижения — ниже 1;
• по МСФО долг к EBITDA за 12 месяцев — 1,7, EBITDA покрывает уплаченные проценты в 3,2 раза.

Сама АКРА называет денежный поток очень слабым и отдельно пишет, что большую часть облигаций гасить в 2027 году.

Сильная сторона «Новых технологий» видна в договорах: нефтяники годами платят за аренду и обслуживание насосов, заказов больше чем на три выручки, поток от бизнеса покрывает проценты с запасом, а оферты последнего года компания прошла без заминок.

Не хватает денег после вложений в парк. Своих денег на погашения у компании нет и не будет, пока парк растёт и обновляется, и этого не скрывают ни компания, ни агентство. Ближние выпуски, с погашением с декабря 2026 по август 2027 года, держатся на банковских лимитах, которых пока хватает с избытком, поэтому книга 12 ноября решает в основном, почём компания займёт.

Держатель дальней бумаги — БО-01, БО-02 или нового выпуска, который гасится осенью 2028 года, — рискует другим. К его погашению компании нужно пройти всю стену 2027 года, а запас всё больше лежит у банков, которые берут в залог лучшие контракты. Долг растёт быстрее EBITDA, насосы выбывают раньше записанного срока. Если рынок или банки за это время закроются, первыми получат деньги залоговые кредиторы. Для держателя это неприятно, но не смертельно: пока компания продолжает занимать, платежи идут в срок.

Первые 3,55 млрд гасятся 16 декабря и 19 февраля. Годовая МСФО в конце апреля 2027 года покажет, сколько банковских лимитов осталось свободными и замедлились ли списания насосов.

• МСФО группы «Новые технологии» за 6 месяцев 2026 года, обзорная проверка «ФинЭкспертизы», 28.08.2026 — ГИР БО
• МСФО группы за 2025 год с заключением «ФинЭкспертизы», 30.04.2026 — ГИР БО
• Аудиторское заключение по РСБУ за 2025 год — сайт компании
• РСБУ за I квартал 2026 года — сайт компании
• Карточка ООО «Новые технологии» в ГИР БО
• АКРА подтвердило A-(RU), 19.05.2026
• НКР присвоило A.ru, 05.12.2025
• Залог прав требования по договору с «Томскнефтью» в пользу Газпромбанка, 26.02.2026 — ПРАЙМ
• Допсоглашение с АБ «Россия», 03.04.2026 — ПРАЙМ
• Альфа-Банк: лимит 1 млрд и продление до 30.06.2029, линия 05L61L, 08.04.2026 — ПРАЙМ
• Альфа-Банк: то же по линии 02JY8L, 08.04.2026 — ПРАЙМ
• Альфа-Банк: изменение расчёта ковенантов, 20–21.07.2026 — ПРАЙМ: линия 02JY8L, линия 05L61L, линия 09AV8L
• Залог прав по залоговому счёту в пользу Газпромбанка, 07.09.2026 — ПРАЙМ
• Выкуп по офертам — ПРАЙМ: БО-01, 06.11.2025, БО-03, 16.03.2026, БО-02, 13.08.2026
• Купон БО-01 за 8-й период, 03.11.2026 — ПРАЙМ и другие сообщения о выплатах за 2026 год — лента эмитента на ПРАЙМ
• Иски: «Самотлорнефтегаз», А75-15770/2026, «РН-Уватнефтегаз», А70-17769/2026, «РН-Уватнефтегаз», А65-3288/2026, «Айоэсси Раша», А40-176356/2026, «Орион-Р», А11-11184/2026, «Оренбургнефть», А47-22921/2025
• Cbonds: премаркетинг 001Р-09 и 001Р-10, 28.10.2026
• Параметры книги и организаторы — анонсы на Smart-lab: finolive, 05.11.2026, «Бункер облигаций», 28.10.2026
• Цены и доходности — страницы выпусков на Smart-lab, 05.11.2026; «Борец Капитал» 001Р-08; расчёты автора по этим цифрам.
• Новые технологии на Кредитном радаре

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.