💵 Рубль дошёл до 80 за доллар. Это уже перебор или фундаментал всё ещё на его стороне?

За последние недели рубль прошёл очень сильное движение: официальный доллар сейчас чуть выше 81 руб., юань — около 12,1–12,2.

Вчера рубль немного скорректировался вместе с нефтью и российским рынком. И это вполне нормально: налоговый период закончился, экспортеры уже продали значительную часть валюты, необходимой для платежей, а само движение последних недель было слишком быстрым.

Но означает ли это начало полноценного разворота?

Я бы пока не торопился.





Что сейчас играет за рубль

Нефть остаётся очень дорогой.

Brent последние дни торгуется в районе $110–115 за баррель. Экспортная выручка приходит с лагом, поэтому эффект высоких октябрьских цен будет ощущаться и в ноябре.

Ставка остаётся 14%.

ЦБ явно не спешит смягчать политику. Последняя недельная инфляция составила +0,08%, базовая инфляция всё ещё держится примерно в диапазоне 5–6% SAAR, а экономика неожиданно показывает признаки восстановления.

То есть carry по рублю продолжает работать.

При этом денежный импульс явно замедлился: широкая денежная масса в сентябре выросла всего на 0,1% м/м, а кредит экономике — на 0,6% против 1,1% месяцем ранее.

Инфляционные ожидания населения на год снизились до 13,2%, ценовые ожидания предприятий — тоже немного уменьшились. Это снижает вероятность нового повышения ставки, но пока точно не создаёт условий для быстрого её снижения.

А что после налогового периода?

Вот здесь становится интереснее.

Краткосрочно часть поддержки действительно исчезла — поэтому коррекция рубля абсолютно логична.

Но уже в ноябре снова предстоят крупные платежи.

Только 30 ноября оценки основных выплат выглядят примерно так:

НДПИ — 1,38 трлн руб.
НДС — 1,11 трлн руб.
налог на прибыль — 857 млрд руб.
страховые взносы — около 1,4 трлн руб.

Плюс значительный объем нефтяных налогов и акцизов.

То есть ближе ко второй половине ноября потребность бизнеса в рублях снова может заметно увеличиться.

Но есть важный нюанс

На уровнях 80–81 за доллар значительная часть позитивных факторов уже находится в цене.

Поэтому я бы разделял две идеи:резкое ослабление рубля сейчас фундаментально объяснить сложно;

но и

ожидать прямой дороги от 80 к 75 только потому, что нефть дорогая, тоже слишком оптимистично.

После окончания налогового периода диапазон 80–85 мне кажется гораздо более естественным, чем продолжение линейного укрепления.

Что смотрю дальше:

CNY/RUB 12,0 — ключевая техническая граница.
Устойчивое закрепление ниже откроет путь к дальнейшему укреплению.

Но если юань быстро вернётся выше 12,3–12,4, это будет первым сигналом, что движение выдыхается.

По доллару примерно та же история: район 80 — уже не уровень, где мне хотелось бы агрессивно ставить на дальнейшее укрепление рубля.

Мой базовый сценарий: небольшая коррекция после очень сильного движения вполне нормальна, но фундаментальных причин для быстрого возвращения доллара к 90 я пока не вижу.

#рубль #доллар #юань #валюта #нефть #ЦБ #ставка #инфляция #макро

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.