Стреддл на Si через ЦБ и налоговый период: ждали сжатия волатильности, а она выросла

В среду, 21 октября, я разбирал здесь стреддл на Si перед заседанием ЦБ: купить колл и пут 82 500 серии 29 октября за 1 971 ₽ и ждать движения. Тогда я посчитал, сколько закладывает рынок, показал главный риск — сжатие волатильности после решения — и отметил, где стоят крупные опционные позиции. Обещал вернуться с разбором. Вот что получилось.

Что было заложено

Коротко, что было в среду в 15:30 при SiZ6 82 713:

• стреддл 82 500 стоил 1 971 ₽ (колл 1 118 + пут 853), безубыточность на экспирацию — 80 529 и 84 471, то есть примерно ±2,4 %;
• ATM IV серии 29.10 — 19,9 %; главный риск я показывал на сценарии «Si на месте, IV −4 пункта» — минус 600 ₽, почти треть стоимости;
• по гамма-экспозиции: самая крупная положительная гамма над ценой — на 84 000, put wall — 81 500, общая гамма по доске отрицательная.

Что случилось с Si

ЦБ оставил ставку 14 %, как и ждало большинство, но повысил прогноз инфляции на этот год и траекторию ставки на 2027-й.

• С момента покупки до закрытия пятницы Si снизился на 1,8 %, с 82 713 до 81 206. Падение шло ровно все три дня, а не одним рывком на решении.
• Минимум — 80 914, в 13:30 пятницы, сразу после решения, и ещё раз около 15:00. Это −2,2 % от входа: до левой безубыточности (80 529) не хватило 385 пунктов.
• Сама реакция на решение оказалась скромной: рывок вниз на 150–200 пунктов и возврат к 81 000–81 300 до конца дня.

Второй мотор: налоговый период

Комментарий «Казначей Холодный Расчёт» под прошлой статьёй справедливо напомнил: в окне серии 29.10 не одно событие, а два. Второе — налоговый период. Спасибо за подсказку. 28 октября — срок уплаты квартальных налогов: налог на прибыль за 9 месяцев, НДПИ, первая треть НДС за третий квартал. Пик выплат, по оценке ПСБ, приходится как раз на 28-е. Чтобы заплатить налоги в рублях, компании продают валюту, а в сентябре, по обзору рисков финансовых рынков ЦБ, нефинансовые компании продали в нетто 23,7 млрд долларов — на 26 % больше, чем в августе.

Это хорошо объясняет форму движения: Si не прыгнул на решении, а ровно сползал все три дня, ещё до ЦБ. Доказать причину по одному графику нельзя, но предложение валюты перед налоговой датой — более правдоподобный мотор этого дрейфа, чем ожидание решения, которое и так все ждали.

Я проверил, как часто налоговая дата попадала в окно «заседание → четверговая экспирация» у восьми заседаний из прошлой статьи. Таких окон три: 24.10.2025, 24.04.2026 и 24.07.2026. Ход Si к четвергу в них: −0,7 %, −1,6 % и +1,4 %. Выборка крошечная, и автоматического «рубль крепнет к 28-му» в ней нет — но учитывать эту дату в окне серии стоило с самого начала.

Для оставшихся дней серии это тоже важно: 28-е ещё впереди, а экспирация — на следующий день после налоговой даты.

Как сработали стены

Здесь интереснее всего, потому что картинка получилась не такой, как в учебнике.

Put wall 81 500 все три дня стояла на месте: по истории срезов она отходила лишь на несколько минут во время экспирации недельной серии 22.10. В пятницу рано утром Si впервые провалился под неё, до 81 307, вернулся и примерно три с половиной часа ходил вокруг уровня, в коридоре 81 400–81 600. Около 11:40, ещё до решения, цена ушла ниже, опустилась ещё почти на 600 пунктов и к 81 500 больше не возвращалась.

Call wall до пятницы колебалась в основном между 83 500 и 84 000 (два соседних страйка с почти равной гаммой), а в пятницу после 16:00, когда Si уже был у 81 000, переехала на 83 000. Стены не стоят на месте: позиции перестраиваются вслед за ценой, и крупнейший страйк коллов приближается к рынку.

Режим все три дня — отрицательная гамма по доске; точка разворота (gamma flip) появлялась лишь на полчаса вокруг экспирации серии 22.10. В таком режиме хедж маркет-мейкеров скорее усиливает движение, чем гасит его, и стены держат хуже. Так и вышло: 81 500 задержала цену на полдня, но не остановила. При этом ускорения вниз после пробоя не было: следующей опорой стал круглый 81 000, от которого Si дважды отскочил.

Мой вывод для себя: стена в режиме отрицательной гаммы — это место, где цена может притормозить, а не уровень, от которого стоит ждать разворота.

Что со стреддлом

По последним сделкам пятницы:

• колл 82 500 подешевел с 1 118 до 299 ₽ (−819);
• пут 82 500 подорожал с 853 до 1 593 ₽ (+740);
• итого стреддл стоит 1 892 ₽ — −79 ₽, или −4 % от входа.

Сценарий из прошлой статьи предупреждал о −600 ₽, если Si останется на месте, а волатильность сожмётся. Не случилось ни того, ни другого. Si ушёл на 1,8 %, и пут почти отыграл обесценившийся колл. А волатильность не упала, а выросла: IV серии 29.10 у страйка 82 500 — 22,1 % против 19,9 % в среду, у денег (81 000) — 22,5 %. Рост IV примерно компенсировал два дня временного распада.

Почему IV выросла после «скучного» решения? В пятницу я подозревал эффект выходных: модель считает время в календарных днях, до экспирации оставалось шесть календарных и только четыре торговых, а рынок не дешевит недельные опционы на выходные так быстро, как формула. Понедельник эту версию не подтвердил: утром 26.10 IV серии у страйка 82 500 — 23,4 %, ещё выше пятничной. Значит, дело в реальной подвижности, и налоговый период её только добавляет.

Две оговорки, чтобы быть честным:

• Пут 82 500 в пятницу торговался вяло — 74 контракта за день, а на закрытии спред был широкий: 1 293 / 2 596. Цена последней сделки — ориентир, выйти по ней одной заявкой могло не получиться.
• По расчётным ценам вечернего клиринга (341 + 1 505) стреддл стоил 1 846 ₽, то есть −6 %.

Теперь у позиции другие греки, чем в среду: тета — −150 ₽ в день (было −121), вега — +54 (было +97), дельта — около −0,5. До экспирации в четверг осталось четыре торговых дня, и каждый стоит дороже предыдущего. Чтобы стреддл окупился к экспирации, Si нужно уйти ниже 80 529 (ещё −0,8 % от закрытия пятницы) или выше 84 471 (+4,0 %).

Дополнение, понедельник 26.10, 9:40. Пока статья ждала публикации, Si утром дошёл до 80 751 — до левой безубыточности оставалось 222 пункта, — а к 9:40 вернулся к 81 700. Стреддл по ценам 9:40 стоит около 1 620 ₽ (колл 396, пут 1 222), то есть уже −18 %: цена вернулась к страйку, и ещё два дня распада съели то, что дал пут. Так быстро меняется картина у недельной серии в последние дни перед экспирацией.

Что я из этого вынес

• Сжатие волатильности после события — не закон. Оно бывает, когда решение было неожиданным или неопределённость уходит целиком. Когда решение ожидали, а риск остаётся (ставка на 2027-й, санкционные новости), IV может и не упасть. Сценарий «IV −4» стоит проверять перед входом, но не считать его обязательным исходом.
• В окне серии бывает больше одного события. Основное движение Si прошло не на решении, а за два дня до него, на фоне налогового периода. Стреддл заработал на путе именно на этом дрейфе, а не на реакции в 13:30. Теперь перед входом я смотрю весь календарь до экспирации: заседание, 28-е число, экспирации соседних серий, выходные.
• Стены — карта, а не прогноз. В отрицательной гамме они тормозят цену, но не разворачивают её. А call wall переезжает вслед за рынком: смотреть на неё стоит каждый день, а не один раз перед сделкой.

В четверг серия 29.10 истечёт, и я допишу в комментариях, чем закончился стреддл.

Срезы, по которым я смотрел стены, ATM IV и скью, собраны на бесплатной странице «Опционы на доллар сегодня» — она обновляется дважды в торговый день, в 10:30 и 19:00:

put-call.com/rynok/opciony-si

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Торговля опционами связана с высоким риском убытков.