Аэрофлот: убыток вместо прибыли и туманные перспективы

✈️ Крупнейшая российская авиакомпания отчиталась за первое полугодие 2026 года. Выручка выросла на 3,6% до 429,8 млрд рублей, EBITDA осталась почти на уровне прошлого года (83,1 млрд, +0,4%), а вместо прибыли в 74,3 млрд рублей компания получила чистый убыток — 0,6 млрд. Разбор отчётности и её ключевых деталей мы публикуем в Telegram-канале.

📈 Операционная картина выглядит бодро. Международный пассажиропоток вырос на 10,3%, пассажирооборот — на 5,1%, а загрузка кресел достигла рекордных 90,9%. Выручка от регулярных пассажирских перевозок прибавила 3,7% до 402,9 млрд рублей. Отдельно во втором квартале EBITDA подскочила на 14% до 52,7 млрд — сказались увеличенные выплаты по топливному демпферу на фоне высоких цен на авиакеросин (на 44% выше, чем за весь 2025 год).

📉 Но расходы съели весь эффект. Операционные затраты выросли на 21,6% до 403,8 млрд рублей, финансовые — на 13,1% до 32,4 млрд. Авиакеросин подорожал на 13%, расходы на него достигли 162,6 млрд рублей. В сочетании с крепким рублём и снижением доходов в отдельных сегментах это привело к чистому убытку. Скорректированная чистая прибыль, служащая дивидендной базой, рухнула на 88,4% — до 0,5 млрд рублей.

💰 Долговая нагрузка немного снизилась. Чистый долг сократился на 4,5% до 511,5 млрд рублей, ND/EBITDA = 2,8x. Произошло это за счёт погашения облигационного займа и уменьшения кредитного портфеля. Капитальные затраты упали на 71,8% до 28,4 млрд, операционный денежный поток снизился на 30% до 48 млрд рублей.

💼 Дивидендные перспективы туманны. По итогам 2025 года компания выплатила 5,29 рубля на акцию (15,4% доходности на момент отсечки), направив на это 100% скорректированной прибыли — вдвое больше формальной политики в 50%. Такой шаг объясняется сильными результатами 2025 года и интересами контролирующего акционера (73,8% у государства) на фоне подготовки продажи пакета 23,76% через Росимущество. По 2026 году я исхожу из пессимистичного сценария: скорректированная прибыль будет близка к нулю или уйдёт в убыток, а значит, дивидендов не будет. Следить за дивидендными решениями и обновлениями удобно в нашем Telegram-канале.

💡 Итог: Аэрофлот переживает не лучшие времена из-за опережающего роста операционных расходов, удорожания себестоимости, крепкого рубля и снижения доходных ставок. Добавьте сюда существенный ущерб от атак БПЛА, которые провоцируют транспортный коллапс и дополнительные издержки. Компания перераспределила часть флота на более прибыльные зарубежные маршруты, но даже этот позитив не перекрывает всех проблем. Минфин допустил перенос SPO на более поздний срок из-за слабой конъюнктуры и низкой цены акций, которые с начала года потеряли 37,4%. Отдельный вопрос — потенциал дальнейшего операционного роста: за девять месяцев 2026 года пассажиропоток практически не растёт, а загрузка кресел уже на высоком уровне. Возможности расширения международных перевозок ограничены санкциями и доступностью инфраструктуры.