Стреддл на Si перед ЦБ 23 октября: что заложено в цену и как Si ходил после 8 последних заседаний

Я торгую на бирже 22 года, из них 8 лет — опционы на Мосбирже, и всё это время мне не хватало одного: открыть конструкцию и сразу увидеть профиль прибыли, греки, улыбку волатильности и то, где стоят крупные опционные позиции в одном месте. Калькулятор биржи даёт часть этого, Excel — всё, но через полчаса возни, а для крипты — я уже молчу. В итоге я написал свой аналитик, сначала для себя. Сейчас покажу его на задаче, которая актуальна на этой неделе.

В пятницу заседание Банка России по ставке. Направление после решения я угадывать не берусь, а вот то, что рубль может сдвинуться заметно, может быть. Классическая конструкция под «будет движение, направление неизвестно» — купленный стреддл: купить колл и пут с одним страйком.

Беру серию 29 октября — первую, которая экспирируется после заседания (серия 22.10 истекает завтра, накануне ЦБ, и не подходит). Страйк 82 500, ближайший к текущей цене на этот момент SiZ6 (82 713).

• Колл 82 500 — 1 118 ₽, пут 82 500 — 853 ₽. Стреддл стоит 1 971 ₽ за пару контрактов, это и есть максимальный убыток этой конструкции.
• Колл дороже пута только потому, что страйк чуть ниже цены и в колле уже есть 213 ₽ внутренней стоимости. По волатильности картина обратная: путы заметно дороже коллов, это видно по улыбке ниже.

Пунктирная оранжевая линия — результат на экспирацию 29.10, сплошная красно-зеленая линия — оценка на сегодня. Безубыточность на экспирацию — 80 529 и 84 471, то есть Si должен уйти от страйка примерно на ±2,4 %. Столько рынок сейчас и закладывает в цену движения до 29 октября.

Для сравнения: в понедельник, 19.10, при Si 83 815 такой же стреддл на страйке 84 000 стоил 1 842 ₽ и требовал ±2,2 %. За два дня Si снизился на 1,3 %, а опционы подорожали: ATM IV серии 29.10 выросла с 16,4 до 19,9 %.

Греки конструкции на сегодня:

• тета −121 ₽ в день: столько стреддл теряет, если ничего не происходит;
• вега +97 ₽ на 1 пункт волатильности: рост IV помогает, падение — наоборот.

Перед заседанием опционы дорожают: в цену закладывается неопределённость. После решения неопределённость уходит, и IV обычно снижается. Посмотрим, что будет, если к вечеру пятницы Si останется около 82 500, а IV упадёт на 4 пункта.

Пунктир тот же, что на предыдущей картинке, а вот сплошная линия просела: в центре она теперь на уровне −600 ₽ (красный участок), а не около нуля. Примерно 240 ₽ съест тета за два дня, около 390 ₽ — падение волатильности. Отсюда вывод для себя: стреддл, купленный перед событием, должен не просто «дождаться движения», а дождаться движения больше, чем стоимость этих дней и сжатие IV.

В аналитике это проверяется двумя ползунками: «дни» и «изменение волатильности». Я так прикидываю любую конструкцию перед событием: двигаю дни на дату после события и снижаю IV на несколько пунктов.

Чтобы не гадать, я посмотрел на минутных свечах SiZ6, как Si двигался после 8 последних заседаний ЦБ: от последней сделки накануне до 18:50 четверга, когда истекает недельная серия. Этот отрезок совпадает с нашим стреддлом.

Что я из этого вижу:

• к четвергу Si ушёл дальше ±2,4 % в 3 случаях из 8. Если держать стреддл до экспирации, чаще он бы проиграл;
• внутри недели цена выходила за ±2,4 % в 5 случаях из 8, и ещё в одном (13.02) дошла ровно до границы. То есть движение обычно было, но часть его к четвергу возвращалась;
• значит, стреддл под ЦБ — это скорее про управление: фиксировать прибыль на выходе за безубыточность или хеджировать дельту фьючерсом, а не ждать экспирации.

Оговорки, чтобы быть честным: 8 заседаний — маленькая выборка. До лета SiZ6 был дальним контрактом и торговался редко, поэтому ранние экстремумы приблизительные. И купленный сегодня стреддл дороже, чем купленный накануне заседания: в его цене ещё два дня временного распада.

Белая линия — улыбка волатильности, столбики — гамма-экспозиция по страйкам (оценка того, как маркет-мейкерам выгодно хеджировать свои позиции).

• ATM IV — 19,9 %, путы с дельтой 25 дороже коллов на 4,7 пункта: за защиту от падения доллара, то есть от укрепления рубля, рынок сейчас платит заметно больше, чем за защиту от его роста.
• Самая крупная положительная гамма — на 84 000, дальше 84 500–85 000. Это почти точно правый край нашей безубыточности (84 471). Хедж дилеров на таких уровнях обычно притормаживает движение.
• Ниже цены гамма отрицательная, крупнее всего — на 80 000 и 83 000. Там хедж дилеров, наоборот, может ускорять движение. 80 000 почти совпадает с левым краем безубыточности (80 529).

Это не прогноз, а карта: где рынку может быть «тяжелее» пройти уровень, а где — легче.

Я делал его под то, как торгую сам, поэтому кроме профиля и греков там есть:

• готовые конструкции в один клик: колл, пут, спреды, стреддл, стрэнгл, бабочка, кондор и пр.;
• профиль PnL на сегодня и на экспирацию, сценарии по дням и волатильности;
• улыбка волатильности по любой серии, ATM IV и скью, сравнение с тем, какой она была несколько дней назад;
• гамма-экспозиция по страйкам, наложенная на улыбку;
• дельта-хеджер: сколько фьючерса нужно, чтобы обнулить дельту конструкции;
• сохранение конструкций в своем личном ЛК и уведомления в Telegram, когда прибыль доходит до заданного уровня;
• всё то же самое и для опционов на крипту.

Если хотите повторить мой разбор на своей конструкции: put-call.com/analyst_moex.html. Буду рад замечаниям в комментариях — что вам не хватает в таких инструментах.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Торговля опционами связана с высоким риском убытков.