Госдолг: как вернуть инвесторов 2

ГОСДОЛГ: КАК ВЕРНУТЬ ИНВЕСТОРОВ [2]

Что пользуется спросом на рынке облигаций можно отслеживать по притокам в ПИФы. До июня 2026 приток средств в ПИФы ~100 млрд руб. в месяц распределялся между фондами облигаций с фиксированным купоном (40%, в основном ОФЗ-ПД) и фондами денежного рынка (60%, включая квази-денежные фонды флоатеров). Cейчас общий приток уменьшился в 2 раза, при этом более 100 млрд в месяц приходит в фонды денежного рынка, а более 60 млрд в месяц уходит из фондов, инвестирующих в ОФЗ-ПД и корпоративные облигации.

В комментариях к предыдущему посту отметили проблему налогообложения ОФЗ, которая ограничивает банки и другие финансовые организации в покупке гособлигаций. Пониженную ставку налога на прибыль 20% нельзя зачитывать с другими расходами или убытками по ценным бумагам. То есть покупая ОФЗ с купоном 13%, банк теряет 2,6% ежегодно, в сравнении с 1% расходов по налогу на прибыль 25% от чистой операционной маржи 4%. Поэтому, кстати, ОФЗ с низким купоном ~7% (26238, 26230, 26240, 26233, 26221) более интересны банкам и торгуются с премией к другим ОФЗ.

💡Странно, что Минфин увеличил налоги для физлиц, но не решил проблему спроса на ОФЗ со стороны банков. Хорошо бы исправить это недоразумение. И заодно запуститьрекламную компанию «купи ОФЗ через фонды облигаций или ИИС и не плати НДФЛ». Сейчас может возникнуть мощный переток средств с депозитов в ПИФы. Другой вопрос, что это не очень выгодно крупнейшим банкам — они будут больше зависеть от разрастающегося дефицита ликвидности. Поэтому комплексное решение требуется как от Минфина, так и Банка России.

PS. Автоматически обновляемая картинка и таблица по притокам в ПИФы. В частности заметно как по ~2 млрд в день уходит из одного ОПИФ облигаций УК Первая (ОФЗ-ПД) и приходит в другой денежный ОПИФ. Также в комментариях — структура рынка рыночных ПИФов, составленная с помощью Claude. #аналитика

Update. Для прибыльного банка проблемы из-за налогов быть не должно, кроме технической, связанной с учетом чистого результата от разных операций, но тем не менее — отдельный режим налогообложения для ОФЗ создает сложности.

@truevalue

---

Источник: https://telegram.me/truevalue/1539