Бензин и кремний — макрообзор 10–16 октября 2026

Добрый день. На минувшей неделе стихия снова выбрала Мексику: к её тихоокеанскому побережью в пятницу подходил ураган Trudy третьей категории, и власти просили жителей прибрежных штатов не испытывать судьбу. Куда драматичнее было в Ормузском проливе. По данным Euronews и CNN, в среду там затонули два грузовых судна: команду контейнеровоза GFS Pride (21 человек) спасли, а на Cape Dao погиб член экипажа; в четверг загорелся ещё один танкер, причём иранские военные заявили, что он без включённых транспондеров зашёл в «запретную зону». Иначе говоря, «умный контроль» над проливом, о котором говорит командование КСИР, на практике означает, что страховщики считают каждый рейс отдельно.

Самый же анекдотичный сюжет недели случился в Джакарте. Индексный провайдер MSCI сухо сообщил, что классификация Индонезии как развивающегося рынка «больше не является уместной», и предложил перевести страну в разряд обособленных рынков. Одной этой фразы хватило: в пятницу индекс Джакарты провалился на 11% (худший день с января 1998 года), торги останавливали на полчаса, а рупия съехала к 18070 за доллар, в шаге от исторического дна. Пассивным фондам, если решение утвердят, придётся продавать индонезийские бумаги, и рынок решил не дожидаться формальностей. А в Бангкоке, на ежегодных собраниях МВФ и Всемирного банка, глава ФРС Кевин Уорш неожиданно откровенно признал: разбираться в причинах устойчивой инфляции Фед пока вынужден старыми моделями, а искусственный интеллект поможет лишь со временем. А данные недели тем временем говорили сами за себя, и говорили громко.

Чёрный четверг

Денежные рынки. Главной новостью для всех центробанков мира стал американский индекс потребительских цен. В сентябре, по данным Бюро трудовой статистики, цены выросли на 0.6% за месяц и на 3.7% за год (после 3.4% в августе), а базовая инфляция без еды и энергии составила 0.3% за месяц и 2.6% за год. Вслед за ним цены производителей прибавили 1.3% за месяц и 6.3% за год. Рынок ответил на это неожиданно: доходность 10-летних казначеек за неделю не выросла, а снизилась с 5.24% до 5.09%, 2-летних – с 4.80% до 4.74%, 30-летних – с 5.60% до 5.43%. Объяснение простое: когда в Сеуле и Токио валятся биржи, деньги бегут в госбумаги, и страх перед рецессией временно перевешивает страх перед инфляцией. Сам Уорш от сигналов уклонился («я не предрешаю итоги заседаний»), напомнив лишь, что Фед уже убрал часть стимулов около месяца назад; ФРС соберётся 27–28 октября, ставка сейчас 3.75–4.00%. По нашей оценке, при базовой инфляции 2.6% Фед может позволить себе паузу в октябре, но декабрьское повышение остаётся живым сценарием, пока нефть держится выше сотни.

Банк России сохраняет ключевую ставку 14%; следующее заседание 23 октября. В октябрьском макроэкономическом опросе Банка России аналитики ждут средней ключевой ставки 14.6% в 2026 году и 12.8% в 2027-м (в сентябре – 14.5% и 12.4%), а нейтральную ставку оценивают в 8.5% против 8.0% месяцем ранее. Индекс гособлигаций RGBI за неделю прибавил 0.73%, до 111.66 пункта: снижение доходностей в мире и укрепление рубля поддержали спрос на длинные ОФЗ.

Валютные рынки. Доллар против мировых валют провёл неделю без единой линии: иена почти не сдвинулась (158.01 за доллар после 158.34), зато валюты развивающихся стран, задетые азиатской распродажей, ослабли – корейская вона, по данным Korea Herald, в четверг перешла отметку 1350 за доллар, рупия подошла к историческому минимуму. Рубль, напротив, укрепился: официальный курс доллара снизился с 84.90 (10 октября) до 83.62 (17 октября), евро – с 94.97 до 93.72, юаня – с 12.67 до 12.50. С точки зрения платёжного баланса это объяснимо: нефть за неделю подорожала почти на 5%, и, по нашей оценке, предложение валюты от экспортёров остаётся высоким даже с учётом покупок валюты Минфином по бюджетному правилу (12.7 млрд. рублей в день до 6 ноября).

Фондовые рынки. Четверг 15 октября в Азии иначе как «чёрным» не назовёшь. Корейский Kospi рухнул на 7.57% до 5554.22 пункта, сработали и предохранители программной торговли, и общая остановка торгов на 20 минут; SK hynix подешевела на 11.06%, Samsung Electronics – на 9.48%. Токийский Nikkei в тот же день потерял 4.90%, а за неделю – 5.37%, до 65324.29. Поводов два, и они связаны. Горячая американская инфляция вернула страх повышения ставок, а значит, деньги, взятые в долг на стройку дата-центров под ИИ, могут подорожать. Вернуть эти вложения рассчитывают из выручки ИИ-компаний, но неделей ранее выяснилось, что выручка OpenAI примерно на четверть меньше, чем думали. Получились ножницы: доходы, из которых платить, скромнее ожидаемого, а сами платежи рискуют вырасти. Первыми это почувствовали производители чипов, на которых держится вся стройка. В Америке «кремниевая» часть рынка просела не меньше: Nasdaq за неделю -4.48% (26140.03), Russell 2000 -3.05%, S&P 500 -1.95% (7659.44), и лишь Доу-Джонс, в котором чипов мало, а банков и промышленников много, прибавил 0.67% до 52002.41 – классическая ротация из «будущего» в «настоящее».

Российский рынок к мировым волнениям отнёсся спокойно. Индекс МосБиржи за неделю вырос на 1.22% до 2431.07 пункта – вторая неделя роста подряд и лучшее недельное закрытие с первой половины июня; РТС прибавил 2.78% до 915.88 (долларовому индексу помогло укрепление рубля). По данным Минфина, число индивидуальных инвестиционных счетов достигло 6.7 млн., средства на них превысили 1 трлн. рублей, а нетто-покупки акций с начала года составили около 200 млрд. рублей, преимущественно за счёт граждан. Доля долгосрочных сбережений, по оценке ведомства, достигла 37.5%.

Товарные рынки. Нефть снова выше сотни: фьючерс на Brent за неделю подорожал на 4.91% до 109.86 доллара за баррель, WTI – на 10.88% до 101.84. Неделю назад мы писали, что после урагана WTI быстрее Brent вернётся к прежним уровням; вышло ровно наоборот: американский сорт обогнал европейский вдвое, и это хороший повод для скромности. Физический рынок по-прежнему живёт отдельно: спотовый Brent, по данным Минэнерго США, 14 октября стоил 126.55 доллара, спотовый WTI – 101.91. Разрыв в 17 долларов между бочкой «на руках» и бочкой «на бумаге» и есть цена Ормузского пролива: фьючерс торгует надежду на перемирие, а покупатель физической нефти платит за то, что танкеры тонут сегодня. По нашей оценке, пока суда в проливе горят, Brent будет держаться в коридоре 100–115 долларов по фьючерсу, а пробой вниз потребует уже не слов, а договорённостей.

Драгметаллы отыграли неделю без блеска: декабрьский фьючерс на золото потерял 0.70% до 4186.70 доллара за унцию, серебро – 6.41% до 57.14. Снижение доходностей обычно помогает металлам, но на этот раз распродажа рискованных активов заставила часть инвесторов фиксировать прибыль и в них – маржин-коллы не разбирают, что «защитный актив», а что нет.

Инфляция с бензоколонки

Азия и Океания. Китайский экспорт в сентябре, по данным таможни в изложении AP и Reuters, вырос на 36.3% за год (в августе – 25%), импорт на 31%; положительное сальдо за месяц составило 133.5 млрд. долларов, а за девять месяцев – 938.1 млрд. Двигатели те же, что вызывают нервозность у соседей: экспорт полупроводников за январь–сентябрь вырос на 108.1%, автомобилей – на 54.3%. Иначе говоря, Поднебесная успешно продаёт миру то самое железо для ИИ, на окупаемость которого рынок в четверг посмотрел скептически. Партнёрам такой профицит нравится всё меньше: по оценке AP, дефицит ЕС в торговле с Китаем превышает 1.1 млрд. долларов в день. В понедельник Пекин опубликует ВВП за третий квартал; консенсус ждёт около 4.4% в год.

В Корее после обвала Комиссия по финансовым услугам собралась на экстренное заседание и предупредила о «поведении, нарушающем порядок на рынке» (Kospi в пятницу отскочил на 2.1%), а японский Nikkei отыграл в пятницу 1.4%. Индонезию, впрочем, никто не утешил: с начала года её рынок потерял почти 40%, и решение MSCI грозит закрепить этот результат надолго.

Европа. Британская экономика в августе, по данным ONS, выросла лишь на 0.1% за месяц после 0.4% в июле, хотя за три месяца прибавила 0.7% – восьмой рост подряд в скользящем трёхмесячном сравнении. Промышленность выросла на 0.8%, услуги не изменились, а стройка сократилась в четвёртый раз подряд (-0.2%). За год ВВП прибавил 2.1%: англичане, похоже, переживают дорогую энергию легче соседей – правда, держится всё на одних услугах. Еврозона входит в последние недели перед заседанием ЕЦБ 29 октября с инфляцией 3.8% за сентябрь (по флэш-оценке Eurostat от 2 октября) и депозитной ставкой 2.50%: с такими цифрами в Франкфурте трудно говорить о паузе всерьёз.

Америка. Американская инфляция в сентябре прежде всего бензиновая. Энергия подорожала на 5.2% за месяц и на 20.4% за год, бензин – на 9.1% и 34.2% соответственно, тогда как еда не изменилась в цене, а жильё прибавило 0.4% за месяц и 3.2% за год. Базовый индекс (2.6%) пока спокоен, но цены производителей (+1.3% за месяц) показывают, что издержки только начинают свой путь к прилавку: товары у производителей за месяц подорожали на 2.6%, услуги – на 0.8%. Розничные продажи, по данным Census, выросли на 0.8% за месяц до 745.0 млрд. долларов и на 6.3% за год; августовский рост пересмотрен вверх до 1.3%. На самом деле картина скромнее: по нашей оценке, с поправкой на инфляцию (3.7%) реальные продажи выросли за год примерно на 2.5%, а за месяц лишь на 0.2%; к тому же, по сводке Babypips, без автозаправок продажи прибавили только 0.2%, а продажи на заправках – 6.4%. Короче, американцы тратят больше, но покупают ненамного больше, а разницу забирает бензоколонка.

Казна тем временем подвела итоги финансового года. По данным Минфина США в изложении Reuters и Bloomberg, дефицит бюджета в 2026 финансовом году составил 1.99 трлн. долларов (на 217 млрд. больше, чем годом ранее, и максимум за пять лет), или около 6.2% ВВП. Доходы выросли на 3% до рекордных 5.40 трлн., расходы – на 6% до 7.40 трлн., а чистые процентные расходы, по оценке Бюджетного управления Конгресса, превысили 1.1 трлн. – больше, чем на оборону. Отдельный штрих: после решения Верховного суда о незаконности части пошлин казна вернула импортёрам 145 млрд. долларов, и чистые таможенные сборы упали на 11%. Тарифы, которые должны были закрыть дыру в бюджете, сами стали статьёй расходов – а доходность 10-летних выше 5% гарантирует, что процентная статья продолжит расти быстрее всех остальных.

Россия. По оценке Росстата, за неделю с 6 по 12 октября потребительские цены выросли на 0.11%, с начала октября – на 1.01%, с начала года – на 6.10%. Основной вклад в октябрьский рост внесла индексация тарифов ЖКХ с 1 октября; в последнюю неделю её отголоски ещё видны (отопление +0.5%, холодное и горячее водоснабжение +0.4%), но недельный темп вернулся к умеренным значениям. Из продовольствия заметнее всего подорожали помидоры (+4.6%) и яйца (+2.4%), при этом морковь, яблоки, лук и картофель подешевели; цены на бензин и дизельное топливо практически не изменились. Годовая инфляция в сентябре, по данным Банка России, составляла 6.4%. По нашей оценке на основе данных Росстата, если цены до конца октября больше не вырастут, годовая инфляция по итогам месяца составит около 6.9%: октябрьские 1.01% сопоставляются с 0.50% за весь октябрь 2025 года. Рост годового показателя в этом случае объясняется эффектом тарифной индексации и базы, а не ускорением текущей динамики цен.

Аналитики, опрошенные Банком России в октябре, повысили прогноз инфляции на 2026 год до 7.1% (с 6.6% в сентябре) и на 2027 год – до 5.0% (с 4.6%); рост ВВП в 2026 году они ожидают на уровне 0.6%, а средний курс доллара – 80.0 рубля (89.4 рубля в 2027 году). Расчётная реальная ключевая ставка в их прогнозе составляет 7.4% в среднем за 2026 год, что соответствует жёстким денежно-кредитным условиям. Совет директоров Банка России соберётся 23 октября.

В бюджетной политике неделя прошла под знаком проекта бюджета на 2027–2029 годы. Министр финансов Антон Силуанов, представляя проект в Комитете Госдумы по бюджету, отметил, что базовая цена нефти Urals снижена до 50 долларов за баррель на трёхлетний период, доля нефтегазовых доходов не превысит 17% всех доходов, а ненефтегазовый дефицит не превысит 5% ВВП. По словам директора департамента Минфина Евгения Домбровского, это минимальный уровень ненефтегазового дефицита с 2008 года; прогноз на 2027 год предполагает рост ВВП на 1.4% и цену Urals 53 доллара за баррель. Страховые пенсии в 2027 году планируется проиндексировать дважды: с 1 февраля на 6.8% и с 1 апреля дополнительно на 3.3%. Минфин отмечает, что снижение базовой цены нефти сократит бюджетный импульс и окажет дезинфляционное воздействие на экономику.

С позиций экономической теории неделя дала российской экономике сочетание благоприятных и нейтральных факторов. Нефть выше 100 долларов увеличивает экспортную выручку и через бюджетное правило – валютные покупки Минфина, а укрепление рубля снижает рублёвую стоимость импорта и тем самым ослабляет инфляционное давление со стороны курса. Недельная инфляция после тарифного всплеска вернулась к 0.1%, но годовой показатель в октябре, вероятно, вырастет из-за эффекта индексации. Аналитики при этом повысили ожидания по инфляции и средней ставке на 2026–2027 годы. При таком сочетании, по нашей оценке, наиболее вероятным сценарием на заседании 23 октября выглядит сохранение ключевой ставки 14%, а консолидация бюджета, заложенная в проекте на 2027–2029 годы, по логике самого Минфина, создаёт условия для её снижения в дальнейшем.

Хорошей вам недели!

Динамика цен за прошедшую неделю

Изменение за неделю — закрытие 16 октября к закрытию 9 октября; курсы Банка России — на 17 октября к 10 октября. Investing.com — исторические данные ru.investing.com; Мосбиржа, Минфин США и Банк России — официальные данные.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.