Реальная ставка США 2.95% держит доллар: где на самом деле дно по EUR/USD, GBP/USD и USD/CHF

Три основных мажора застряли в узком диапазоне уже на целую неделю. EUR/USD прижался к 1.1249, GBP/USD держится около 1.3263, USD/CHF балансирует на 0.8325, а индекс доллара не отпускает отметку 101.95. Многие трейдеры сейчас активно пытаются поймать дно и покупают отскок, полагая, что рынок перепродан. Однако под капотом валютного рынка работает совершенно иная математика, которую большинство розничных участников упускает из виду.

Коротко по фактам:

• Реальная доходность десятилетних бумаг США (TIPS) за вычетом инфляции выросла до 2.95% — это максимум текущего цикла и значение выше пиков 2006 и 2023 годов.
• Разрыв процентных ставок между ФРС и ЕЦБ по депозитной ставке составляет 150 базисных пунктов, а двухлетние гособлигации США приносят 4.81% против 3.10% в Германии.
• Объемы торгов по мажорам упали почти в девять раз перед сегодняшней публикацией протоколов FOMC: продавцы выдохлись, но и институциональных покупателей на рынке пока нет.

Главный вывод: отскок европейских валют в начале недели — это временная техническая пауза. Доллар не начнет устойчиво падать, пока растет реальная ставка США.

Большинство частных трейдеров смотрит на индикаторы: дневной RSI по EUR/USD опускался ниже 25 пунктов, котировки тестировали нижнюю полосу Боллинджера. Кажется, пора покупать. Но валютный рынок двигают не осцилляторы, а дифференциал доходностей и потоки капитала.

ФРС удерживает ставку в диапазоне 3.75–4.00%, ЕЦБ поднял депозитную ставку до 2.50%, а Банк Англии держит 3.75%. Но самое главное — инфляционные ожидания в США замерли на уровне 2.36%, тогда как номинальная доходность десятилеток поднялась выше 5.31%. Это значит, что весь прирост доходности — реальный. Инвестор получает почти 3% чистой безрисковой премии за удержание доллара.

Единственная валюта, которая сейчас объективно сопротивляется давлению доллара — это британский фунт. При ставке 3.75% доходность двухлетних бумаг Великобритании держится на 4.84%, что даже чуть выше американской (4.81%). Рынок закладывает дальнейшую жесткость Банка Англии, поэтому фунт держится выше 1.32, тогда как евро потерял больше 100 пунктов.

Позиции крупных фондов по отчетам CFTC это наглядно подтверждают: по евро институционалы наращивают шорт уже 17 недель подряд (чистая позиция минус 39.2 тыс. контрактов), в то время как по фунту длинная позиция почти исчерпана (+4.6 тыс. контрактов при 44 неделях удержания лонга).

Мы подняли исторические ряды FRED по реальной доходности 10Y TIPS за последние двадцать лет. Вывод получается отрезвляющим для тех, кто ждет разворот прямо сейчас.

В июне 2006 года реальная ставка достигла пика на 2.53%. Доллар начал снижаться только после того, как ФРС объявила официальную паузу в цикле из 17 повышений. В октябре 2023 года пик реальной доходности пришелся на 2.41% — и доллар развернулся вниз только тогда, когда сама ставка TIPS пошла на спад (упав до 1.84% за два месяца).

Сегодня реальная ставка составляет 2.95% и непрерывно растет шестой месяц подряд (апрель 1.94%, июнь 2.18%, август 2.40%, сентябрь 2.64%). Исторический опыт показывает: сама по себе высокая ставка доллар не разворачивает. Разворот запускается только сменой ее направления вкупе с паузой регулятора. Ни того, ни другого на рынке пока нет.

За последние пять сессий активность рынка сжалась до минимума: торговый объем по EUR/USD сократился со 187 тыс. до 21 тыс. контрактов, а дневной диапазон сжался со 122 до 36 пунктов. Это классическое затишье перед сильным импульсом.

При этом в стаканах заявок розничных брокеров виден серьезный перекос. По паре USD/CHF более 81% розничных позиций открыто в покупку доллара. Толпа упорно стоит в одном направлении, создавая идеальный пул ликвидности для сбора стоп-приказов ниже 0.8310.

Для определения реальных разворотных зон мы используем расчетные маржинальные зоны банковской ликвидности (статистика всей многолетней выборки, а не прогноз от текущей цены):

• EUR/USD: цена балансирует прямо над поддержкой H1 1.1242 (79% исторических отходов). Пробой этой отметки открывает дорогу к 1.1223 и 1.1200. Ближайшее сильное сопротивление D1 стоит на 1.1307 (67% отходов), ключевой барьер H4 — на 1.1486. Подробнее о механике работы с этими зонами можно узнать в бесплатном курсе по маржинальным уровням.
• GBP/USD: сопротивление H1 расположено на 1.3321 (80% отбоев), цель выше — 1.3453. Сильная поддержка D1 находится на 1.3005.
• USD/CHF: ключевое сопротивление H1 проходит на 0.8366 (75% отходов), поддержка H4 — на 0.8095.

1. Базовый сценарий (вероятность 45%): премия по доллару держится, коридоры сохраняются. Реальная ставка остается выше 2.90%, протоколы ФРС не дают четкого сигнала о паузе, а нефть Brent держится около $100. EUR/USD зажат между 1.1242 и 1.1307, GBP/USD ходит в границах 1.3180–1.3321, USD/CHF удерживает 0.8310–0.8366.

2. Бычий разворот по мажорам (вероятность 35%): протоколы показывают готовность комитета взять паузу, доходность 10-летних бумаг уходит ниже 5.20%, а реальная ставка откатывается под 2.85%. EUR/USD пробивает 1.1307 с прицелом на 1.1486, GBP/USD уходит выше 1.3321 к 1.3453, а по USD/CHF начинается лавинообразный вынос покупок толпы с падением под 0.8310 к 0.8095.

3. Продолжение ралли доллара (вероятность 20%): новый виток геополитической напряженности толкает нефть выше $105, инфляционная премия растет, а реальная ставка штурмует 3.05%. EUR/USD проваливает 1.1242 и летит к 1.1200, фунт падает к 1.3005.

Хотите увидеть полную картину рынка со всеми срезами?
В этот обзор вошла лишь часть данных. В расширенной версии статьи на портале мы разобрали:
• Полную таблицу ретроспективы с результатами прогнозов октября и фиксацией прибыли/убытка по пунктам;
• Двухфакторную модель «нефть – доходности»: как котировки Brent выше $100 включают инфляционную премию и почему уход ниже $98 сразу бьет по доллару;
• Полную динамику затухания тиковых объемов и волатильности перед протоколами FOMC по трем парам;
• Подробную таблицу девяти маржинальных зон банковской ликвидности с процентом исторической отработки каждого уровня;
• Ответы на ключевые вопросы трейдеров о реальной процентной ставке и ловушке слабого отчета по занятости.

👉 Читать полную версию исследования: Доллар на реальной ставке 2.95%: где дно EUR/USD, GBP/USD и USD/CHF

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ежедневные аналитические разборы, глубокие срезы позиций хедж-фондов и оперативные обновления по мажорам доступны в Telegram-канале @prosignalsforex.