⛏ Минус 60% за год – когда начнётся восстановление Полюса?

С начала года акции $PLZL потеряли более 60% несмотря на высокие цены на золото. При этом компания все еще входит в «Народный портфель» с долей около 5,5%. На первый взгляд ситуация выглядит парадоксально: за I полугодие выручка выросла на 27% – до $4,67 млрд, а производство практически не изменилось, однако чистая прибыль одновременно сократилась на 59% – до $829 млн.

Одна из главных причин – резкий рост затрат. Денежная себестоимость добычи увеличилась на 64%, до $1069 за унцию, причём уже 53% TCC приходится на НДПИ. Одновременно компания входит в период масштабных инвестиций: CAPEX в 2026 году ожидается на уровне $2,2–2,5 млрд, а ради финансирования проектов менеджмент рекомендовал приостановить дивиденды до 2030 года. В итоге высокая цена золота пока не превращается в такой же сильный рост свободного денежного потока для акционеров.

📊 Фундаментально же бизнес не выглядит кризисным. Чистый долг/EBITDA составляет около 1,1х, а главный проект роста – Сухой Лог – после выхода на проектную мощность должен производить 2,3–2,8 млн унций золота в год, что сопоставимо с нынешней добычей всей компании. Первая линия запланирована на 2028 год, поэтому уже в 2027-м рынок может начать заранее переоценивать будущий рост производства, но при условии, что CAPEX и долг останутся под контролем, а сроки проекта не будут переноситься.

Получается, что сейчас инвесторы платят за будущий рост отсутствием дивидендов, высоким CAPEX и растущей себестоимостью, поэтому для восстановления акций одного дорогого золота может оказаться недостаточно – важнее будет увидеть стабилизацию затрат, выполнение инвестпрограммы и приближение запуска Сухого Лога.

Как смотрите на $PLZL после падения? Пишите комментарии, ставьте реакции 👇 и делитесь с друзьями!

ℹ️ Информация носит аналитический характер, не является ИИР