Рекордные процентные платежи по госдолгу: карта рисков по странам и эшелонам

Мировой госдолг — $111 трлн, это 95% мирового ВВП. Дешёвые деньги закончились: средняя доходность 10-леток ОЭСР — 3,6%, а не 1,5%, как в 2021-м. Процентные платежи растут быстрее самого долга. Для кучи стран обслуживание долга уже главная статья бюджета — больше, чем армия, медицина и школа вместе.

Абсолютный чемпион

США — $1,2 трлн в год чисто на проценты. Больше бюджета Пентагона. 10,6% федеральных расходов. CBO прогнозирует $2,1 трлн к 2036 году и 18% бюджета. И это при том, что бенчмарк-статус доллара пока спасает.

Кто платит больше всех от бюджета (ОЭСР)

Тут интересно — доля в бюджете и абсолютные суммы живут параллельными жизнями:

• Мексика — 10,9% ($107,1 млрд). Скромный бюджет + дорогие заимствования = проценты как главная статья.
• США — 10,6% ($1 230,6 млрд). Один процент разницы с Мексикой — а денег в 11 раз больше.
• Колумбия — 7,4% ($34,0 млрд). Долг умеренный, но ставки кусают.
• Италия — 7,1% ($134,5 млрд). Классика: высокий долг + ECB выходит из QE.
• Венгрия — 7,0% ($15,8 млрд). Уже критично для бюджета.
• Исландия — 6,5% ($1,0 млрд). Экономика маленькая, но доля ощущается.
• Израиль — 6,2% ($15,7 млрд). Расходы на безопасность + рост долговой нагрузки.
• Коста-Рика — 6,1% ($3,7 млрд). Дорогой долг при узкой налоговой базе.
• Румыния — 6,0% ($25,6 млрд). Проценты давят на бюджет всё сильнее.
• Великобритания — 5,9% ($124,2 млрд). Gilts подорожали, касса пустеет.

Контраст: Германия — 1,4% бюджета. Нидерланды, Литва, Финляндия, Эстония — менее 1%. Разница внутри «развитых» — в разы.

Япония: 230% долга и ноль проблем (скоро — нет)

У семи стран ОЭСР (Швейцария, Япония, Швеция, Люксембург, Дания, Корея, Норвегия) чистый процентный платёж отрицательный — активы приносят больше, чем стоит долг. Япония — флагман: 230% ВВП, но Банк Японии держал ставку около нуля и сам скупал JGB. Проценты возвращались в бюджет как дивиденды ЦБ.

Но доходность 10-летних JGB уже выше 3% — максимум за 30 лет. Ставки пошли вверх. Классическая схема «занимай у самого себя под ноль» ломается на глазах.

Развивающиеся рынки: ставки 10–14%, отток $741 млрд

Развивающиеся страны платят по ставкам в 2–4 раза выше США и в 6–12 раз выше Германии. Что по цифрам:

• $921 млрд — чистые процентные платежи EM в 2024 году, рекорд (+10% г/г).
• 61 страна — 10%+ доходов бюджета только на проценты.
• Замбия — ~40% доходов бюджета на долг. Больше, чем на медицину и образование вместе.
• Нигерия и Кения — еврооблигации с купонами 9,6–10,4%, вдвое выше допандемийных уровней.
• За 2022–2024 EM выплатили кредиторам на $741 млрд больше, чем получили нового финансирования. Отток — максимум за 50 лет.
• 3,4 млрд людей живут в странах, где проценты по долгу превышают расходы либо на медицину, либо на образование.

Рефинансирование: стена масштабности

45% суверенного долга ОЭСР надо погасить к 2027 году. 60% этого объёма выпущено до 2022-го — под ставки ниже 2%. Рефинансировать будут под 3,6%. В 2026 году ОЭСР займёт ~$18 трлн (на 50% больше, чем в 2022-м), и ~80% пойдёт не на развитие, а на перекладывание старого долга. Переход на короткие бумаги снижает текущую нагрузку, но создаёт рефинансовый риск — классика.

Три лагеря

• США и ядро ОЭСР. Абсолютные суммы огромные, но пока обслуживаются за счёт размера экономики и reserve currency status. Тренд паршивый: процентные расходы удваиваются каждые 10–15 лет.
• Южная и Восточная Европа + часть Латинской Америки. 7–11% бюджета на проценты. Заимствования дороже, рост слабее. Риск долговой спирали — реальный.
• Развивающиеся страны. Самое больное: ставки до 10–14%, до 40% доходов бюджета на проценты, чистый отток капитала. Для 3,4 млрд людей это недостроенные школы и больницы.

Суть не в том, что государства занимают. Занимать — нормально. Суть в разрыве между стоимостью долга и способностью экономики его обслуживать. Этот разрыв растёт. И рынку это всё ещё нравится — пока.

Источник данных: экспертный портал proofin.ru «Про финансы»