НоваБев: бизнес держится, но давление макроэкономики ощутимо

🍷 Ведущий российский производитель алкоголя отчитался за первое полугодие 2026 года. Выручка выросла на 8% до 74,4 млрд рублей, EBITDA прибавила 9% до 10 млрд, но чистая прибыль просела на 38% до 1,3 млрд рублей. Отгрузки в натуральном выражении сократились на 6% до 6,7 млн дал. Разбор отчётности и её ключевых деталей мы публикуем в Telegram-канале.

📈 Рост выручки обеспечен ритейл-сегментом, продажами высокомаржинальных марок и грамотной работой с ассортиментом. Ставка на более дорогие позиции дала результат: валовая прибыль прибавила 12% до 28 млрд рублей, что транслировалось в рост EBITDA. Рентабельность по EBITDA увеличилась на 0,2 п.п. до 13,5%. Выручка сети «ВинЛаб» выросла на 7% до 51,2 млрд рублей, а число магазинов достигло 2225. Компания частично компенсировала последствия прошлогодней кибератаки и снижения трафика ростом LFL-продаж на 5,8% и среднего чека на 7,3%.

📉 Слабое место — натуральные объёмы. Отгрузки упали на 6% из-за сокращения товарных запасов ритейлерами, общего замедления спроса на алкоголь и введения дополнительных региональных ограничений на продажу в ряде субъектов РФ. Давление на прибыль усилила жёсткая денежно-кредитная политика: чистые финансовые расходы подскочили на 56% до 4,4 млрд рублей. Общие, административные и коммерческие расходы выросли на 10% и 12% соответственно.

💰 Долговая нагрузка растёт. Чистый долг достиг 45,5 млрд рублей (+21% год к году), ND/EBITDA = 2,1x. Причины: привлечение краткосрочных кредитов под оборотный капитал на фоне изменения уплаты акцизов, расширение бизнеса, затраты на покупку доли в АО «КВЭН», финансирование прошлогоднего байбэка и сезонный отток ликвидности. Капитальные затраты выросли с 1,4 до 1,9 млрд рублей, свободный денежный поток отрицательный (-2,7 млрд).

💼 Дивидендная история продолжается. Совет директоров рекомендовал за первое полугодие 8 рублей на акцию (3,2% доходности). В базовом сценарии финальный дивиденд за второе полугодие может составить 20–22 рубля на акцию (8,8% доходности), а суммарно за год — около 30 рублей (12% доходности). Ключевой фактор для выплат второго полугодия — восстановление результатов «ВинЛаб». Следить за дивидендными решениями и обновлениями удобно в нашем Telegram-канале.

💡 Итог: за последние 12 месяцев акции НоваБев снизились на 37% и торгуются вблизи пятилетних минимумов. Давление оказывают жёсткая ДКП, замедление спроса на алкоголь, корпоративные факторы (байбэки и M&A) и изменение механизма уплаты акцизов, потребовавшее вложений в оборотный капитал. При этом операционно бизнес выглядит здоровым: компания повысила эффективность процессов за счёт упора на высокомаржинальную продукцию и оптимизации ассортимента. Главная интрига второго полугодия — сможет ли восстановиться «ВинЛаб». Если да, то вместе с сезонно сильным вторым полугодием общие результаты группы могут улучшиться. С учётом казначейского пакета компания оценивается по форвардному P/E 2026 около 4,3x, что предполагает дисконт.