Сможет ли HeadHunter закрыть дивгэп и какие ждём дивиденды за 2027?

25.09.2026 — последний день, когда акция HeadHunter торгуется с дивидендом 200 ₽ за первое полугодие. К цене закрытия 24.09.2026, 2 904 ₽, это 6,9%: без дивиденда та же акция стоила бы около 2 704 ₽. Вернётся ли она к цене до отсечки, зависит от двух вещей: продолжит ли компания выкупать свои акции, как в мае, и хватит ли инвесторам дивиденда за 2027 год — в моём основном сценарии это 376 ₽, но его доходность ниже ОФЗ.

Три отсечки, один закрытый гэп

Декабрь 2024 года, 907 ₽ — разовый дивиденд за 2022–2024 годы, почти четверть цены, гэп не закрыт до сих пор. Сентябрь 2025 года, 233 ₽ — не закрыт за год, акция сейчас на 20% ниже цены перед той отсечкой. Май 2026 года, 233 ₽ — закрыт за девять сессий, 21.05.2026.

В мае гэп закрыла сама компания. 18.05.2026 она запустила выкуп до 15 млрд ₽ и к 14.08.2026 выкупила примерно на 4 млрд по средней цене около 2 860 ₽. Похоже, цену тогда вернул именно выкуп, а не дивидендная доходность.

💰 Платят больше, чем зарабатывают

Совет директоров рекомендовал 200 ₽ за первое полугодие, и по расчёту самой компании это около 116% прибыли, приходящейся на акционеров. Политика обещает 60–100% скорректированной чистой прибыли, так что практика уже вышла за её верх. Выплата 8,7 млрд ₽ пройдёт 1–3 октября, а свободный денежный поток за полугодие — 5,4 млрд.

На конец июня у компании было около 8,0 млрд ₽ денег. Вычтем выкуп июля–августа и эту выплату, прибавим ожидаемый поток третьего квартала — к концу сентября останется около 1,6 млрд. А дивиденды и выкуп на весь лимит 15 млрд вместе больше денег, которые компания заработает за 2026 год, примерно на 17 млрд ₽. Совету придётся урезать одно из двух, и, по-моему, скорее выкуп — тот самый, что закрыл майский гэп.

В большинстве моих сценариев дивиденд за 2027 год — от 323 до 413 ₽, и 155 ₽ в худшем, где компания больше не может поднимать цены для работодателей. В основном сценарии (вероятность 38%) работодатели не возвращаются к найму, но и не сокращают его дальше: финальный дивиденд за 2026 год весной 2027-го — 180 ₽, за 2027-й — 376 ₽. 376 ₽ — это 13,9% к цене после гэпа и 12,9% к нынешней: обе ниже доходности ОФЗ 15,5% (по индексу гособлигаций Мосбиржи на 01.09.2026).

За чем следить

Отчёт за третий квартал в ноябре. Главное в нём — платящие клиенты малого и среднего бизнеса: в первом полугодии их было на 13,6% меньше, чем годом раньше, и остановка оттока — путь к сценарию с 413 ₽. Дивиденд за 2027 год ниже 300 ₽ — условие, при котором я пересматриваю взгляд на компанию; это покажут рекомендации совета директоров по дивидендам за 2027 год.

👉 Итог

Гэп быстро закроется, только если компания снова активно возьмётся за выкуп, а денег на него в октябре меньше, чем в мае. Без выкупа закрытие держится на дивидендах за 2027 год, но их доходность ниже ОФЗ. Нужно, чтобы Банк России снизил ставку и облигации стали платить меньше, или чтобы перестали уходить платящие клиенты малого и среднего бизнеса. Решение по ставке Банк России примет 23.10.2026, отток будет виден в ноябре. По текущей цене мне это дорого.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

t.me/Games_of_investments