Самолёт (SMLT): -75% с начала года ещё не значит "дёшево"!

SMLT — отличный пример того, зачем инвестору нужен не таргет, а система фильтров.

На 1П26 картина такая:

• Выручка — 117,5 млрд ₽, −31% г/г;
• EBITDA — 31,3 млрд ₽, −40%; скорр. EBITDA — 41,8 млрд ₽, −27%;
• Чистый убыток — 22,3 млрд ₽;
• OCF по МСФО — −50,9 млрд ₽;
• Чистый корпоративный долг — 102,8 млрд ₽ / 0,94x LTM скорр. EBITDA;
• Cкорр. чистый долг с учётом проектного финансирования, за вычетом денег и эскроу — 424,6 млрд ₽ / 3,88× LTM скорр. EBITDA.

И вот здесь начинается самое интересное.

По корпоративной метрике компании картина выглядит значительно спокойнее. Но для девелопера мне важнее другое: когда раскроются эскроу-счета и сколько денег после расчетов по проектному финансированию реально станет доступно Группе.

Плюс крупный земельный банк с длинным циклом монетизации. Только за 2025 год «Самолёт» капитализировал в стоимость активов 58,2 млрд ₽ процентов. И отдельно — риск реструктуризации: ее условия могут перераспределить часть стоимости в пользу кредиторов.

Поэтому мой вывод на текущем раскрытии:

НЕ ПРОХОДИТ. Новая позиция — ИЗБЕГАТЬ. Pmax— не присваиваю.

Не потому, что компания «плохая». А потому, что я пока не могу доказать справедливую стоимость акционерного капитала и запас прочности. А покупать только потому, что акция уже «ну очень сильно упала» — старый добрый способ усреднить не цену, а проблему.

Больше интересных и практичных постов про инвестиции читайте у меня в ТГ: t.me/corpfinguru

Понравился пост — ставьте лайки и поделитесь с друзьями и коллегами. Буду очень вам благодарен!