Мать и Дитя: ставка на масштабирование и временное давление на маржу

🏥 Сеть частных клиник подвела итоги первого полугодия 2026 года. Выручка прибавила 28,8% и достигла 24,8 млрд рублей, EBITDA выросла на 20% до 6,9 млрд, а чистая прибыль увеличилась лишь на 5,1% до 5,3 млрд рублей. Подробный разбор отчётности и её деталей мы публикуем в Telegram-канале.

📈 Основной вклад в рост дали приобретения: Ильинская больница и сеть «Здравица», а также дополнительный период консолидации «Эксперта». Именно эти сделки обеспечили 61% всей прибавки выручки, а выручка региональных амбулаторных клиник подскочила на 66,4%. Плюс сработал органический фактор — больше амбулаторных посещений, выше спрос на профильные услуги и рост среднего чека.

⚠️ Обратная сторона активной экспансии — давление на прибыль. Расходы на персонал выросли на 36,2%, коммерческие и административные траты — на 52,3%, добавились амортизация и процентные расходы. В результате рентабельность EBITDA снизилась с 30,2% до 28,2%, а рентабельность по чистой прибыли — с 26,3% до 21,5%. Финансовые доходы упали на 66% до 235 млн рублей, тогда как финансовые расходы выросли на 49% до 410 млн.

👆 Из-за агрессивного роста компания впервые перешла от чистой денежной позиции к чистому долгу в 6,26 млрд рублей (ND/EBITDA = 0,4x). CAPEX вырос с 1,3 до 2,5 млрд рублей, свободный денежный поток составил 4,5 млрд рублей.

💼 По дивидендам ориентир такой: за 2025 год суммарно выплачено 89 рублей на акцию (7,2% доходности) при payout 60,6%. Если компания сохранит прежний коэффициент, промежуточные выплаты за 2026 год могут составить около 42,5 рубля на акцию (3,2% доходности). По финальному дивиденду больше неопределённости из-за интеграции новых активов: при более слабом втором полугодии он может оказаться в районе 38–40 рублей, а суммарно за год — около 82,5 рубля, или 6,2% доходности.

💡 Итог: компания осознанно выбрала путь активного расширения через M&A. Приобретения первого полугодия обеспечили основной прирост масштаба, но их результаты вошли в отчёт лишь за несколько дней июня — полноценный вклад раскроется во втором полугодии, а максимальную синергию менеджмент ожидает увидеть в 2027 году. Давление на маржу и переход в статус нетто-должника — это временная плата за масштабирование. Если потенциал купленных активов удастся реализовать, ставка на рост заметно усилит позиции компании на рынке частной медицины и конвертируется в улучшение финансовых результатов и дивидендов. Подробные обновления и аналитика доступны в нашем канале.