Recordati – новая M&A сага в Италии

На M&A рынке Италии снова интересно. Я подробно освещал ситуацию вокруг итальянского банка Monte dei Paschi di Siena (MPS), но там продолжается ещё одна сага, о которой стоит поговорить. 

Речь идет про итальянскую фарма компанию Recordati. Они производят препараты для сердечно-сосудистых и урологических заболеваний, а также средства от кашля и простуды. 

Recordati пожалуй самая заметная публичная фарма компания в Италии. Их крупнейший акционер – инвестфонд CVC, в 2018 году выкупили контрольный пакет у семьи основателей за €3 млрд. 

Так вот, краткая хронология событий ниже. 

В марте CVC скооперировались с бельгийским инвестфондом Groupe Bruxelles Lambert (GBL) и вместе решили сделать классический «take-private» Recordati – предложили выкупить все акции компании с целью последующего делистинга.

В мае CVC и GBL сделали формальное добровольное предложение (voluntary tender offer) о покупке акций Recordati. Это предложение для миноритарных акционеров компании, которое они могут принять или отклонить, то есть по идее нет никакого принуждения. Срок на принятие решения истекает в середине октября. 

Покупатели оценили Recordati в €10,7 млрд, и предложили всего 13% премию к цене акций компании на момент мартовского бида. 

Дедлайн приближается и внутри компании становится жарко. 

Недавно миноритарные акционеры Recordati написали открытое письмо совету директоров, в котором указали на заниженную оценку компании и в целом пожаловались, что такой оффер оказывает на них давление. 

В то же время в совете директоров раскол – все 4 независимых директора выступают против продажи из-за несправедливой оценки, а остальные 6 директоров голосуют «за». 

В свою очередь CVC объясняют невысокий бид сложной корпоративной структурой Recordati и рисками вокруг их ключевого препарата. 

Чтобы провести делистинг Recordati, CVC нужно собрать 90% акций компании, и тогда оставшиеся акционеры будут автоматически выкуплены. Дойдут ли CVC до 90% порога? Большая вероятность, что нет. 

P.S. CVC на самом деле уже пару лет как хотят выйти из Recordati. Но вместо продажи своей доли они пошли длинным путем. 

CVC хотят выкупить компанию по низкой цене, чтобы потом её операционно улучшить, нарастить оценку и продать в течение нескольких лет. В общем не ищут легких путей.

Подписывайтесь на мой ТГ канал - https://t.me/thecanarywharf