🔥 NG (Henry Hub) – расхождение, которое стоит заметить

Природный газ торгуется у $2.94 (Oct'26, front-month), у нижней границы годового диапазона: запасы выше нормы, добыча рекордная. Фундаментально рынок в избытке. Но под поверхностью цены собирается другая картина.

Позиционирование. Managed Money на 15.6-м перцентиле за 5 лет по net short – экстремум. Commercials на 84-м перцентиле по net long, и держат это уже 6 недель, не один выброс. Разрыв между ними 68.5 п.п. Это тот случай, когда хеджеры физического рынка и спекулянты смотрят в разные стороны, а исторически на таких расхождениях правда чаще на стороне commercials.

Гамма. Спот уже на 1.8% ниже gamma-flip (2.989) – дилеры в short gamma, любое движение будет усиливаться, а не гаситься. Волатильность при этом двойственна: IV rank всего 7% (дёшево относительно своей же годовой истории), но IV/HV 1.45 – то есть текущая implied всё ещё дороже недавней реализованной волатильности. Это не противоречие, а два независимых фильтра: рынок либо готовится к смене режима волатильности, либо затишье в цене искусственно продлевается активными продавцами опционов.

Опционный флоу сложнее, чем кажется. На ближних страйках 25Δ risk reversal +7.5%, skew развёрнут в пользу апсайда. Но на страйках 3.00–3.95 открытый интерес по коллам растёт за счёт выписывания (short buildup), а не покупки, то есть часть рынка целенаправленно защищает верхнюю границу, а не ставит на пробой. Put wall держит пол на 2.5, call wall и вторичный магнит – 3.5 и 4.0, и эта стена отчасти рукотворная, её строят сами продавцы волатильности.

 


Два независимых слоя: COT и гамма-режим смотрят наверх, при том что консенсус (запасы, добыча) смотрит вниз, а сам опционный флоу расколот: ближний skew бычий, дальний OI оборонительный. Это не сигнал «покупать всё», это сигнал следить за триггером: погода, темпы закачки, LNG-спрос. Именно на стыке экстремального позиционирования и short-gamma режима рождаются резкие шорт-сквизы, но верхние страйки не отдадут уровень без боя.

Не финансовая рекомендация. Управляйте риском.