NVDA: разбор Q2 FY2027 — рекордная выручка, обвал FCF и гайденс по марже, который сдвинул котировку

Отчет в цифрах (Q2 FY2027)
📈 Выручка: $96,2 млрд (+106% год к году, +18% к прошлому кварталу) / прогноз рынка $92,1–92,4 млрд
📈 Скорректированный EPS: $2,22 / прогноз $2,08–2,09
📈 GAAP EPS: $2,46 (+128%), чистая прибыль $59,7 млрд — но внутри сидит $7,8 млрд переоценки долей в сторонних компаниях (в Q1 было $15,9 млрд)
📈 Data Center: $89,0 млрд (+117%) / прогноз $85,7–86,3 млрд
📈 Edge Computing (гейминг, авто, робототехника): $7,2 млрд / прогноз $6,6 млрд

🚀 Прогноз на Q3: $108 млрд ±2%, рынок ждал $103,9–104,2 млрд. Менеджмент сам заявил о росте выручки в FY2028 примерно на 70% и о том, что дефицит поставок сохранится минимум до конца FY2028. В день отчета всплыла и сделка с Amazon: AWS берет 2 млн GPU и новый CPU Vera. 

Что скрывается за фасадом
– Валовая маржа второй квартал подряд держится на 75%, но на Q3 менеджмент дал гайденс уже 74% ±50 б.п. — вот что напугало рынок в первые минуты после отчета
– Свободный денежный поток обвалился с $48,55 млрд в Q1 до $21,3 млрд в Q2 (год назад было $13,5 млрд) — деньги уходят в память и компоненты под Vera Rubin
– Товарные обязательства выросли со $119 млрд в Q1 до $279 млрд — почти целиком память под новую платформу
– Впервые за долгое время компания заняла на публичном рынке — выпустила облигации на $25 млрд
– Байбэк и дивиденды за квартал — $26 млрд, в резерве осталось $99 млрд 

⚠️ Риски: Гайденс на Q3 полностью исключает выручку Data Center из Китая — весь рост идет мимо самого спорного рынка. А рост цен на память уже вынудил NVIDIA поднять цены на AI-серверы больше чем на 15% незадолго до отчета — давление на маржу реальное, а не бухгалтерская осторожность. 

Метрики стоимости:
Текущая цена: $226(премаркет, 27.08.2026)
Morningstar Fair Value: $280(оценка от 21.05.2026, подтверждена в июле; после Q2 еще не обновлялась)
DCF-оценка: $284
Авторская справедливая стоимость: $331 (горизонт 12 мес) 

Разбор полетов: Отчет получился ровно там, где и ждали — сверху. Data Center обогнал прогноз почти на $3 млрд, а Edge Computing неожиданно показал двузначное превышение за счет физического AI и робототехники. Интереснее не то, что бизнес большой, а то, что он стал тяжелее по капиталу. Пока Rubin выходит на полную мощность в стойках у CoreWeave, Google Cloud, Azure, Oracle и Nebius, компания тратит кэш и занимает деньги, чтобы закрыть контракты на память на годы вперед. Стратегия разумная при таком спросе, но это уже не тот NVIDIA, что почти без усилий генерировал свободный денежный поток год назад.

Реакция акции — рынок сначала прочитал строчку про маржу, а потом дослушал весь звонок целиком — про backlog, AWS, 2028 год — и передумал. Это моя интерпретация движения котировок, а не факт от компании, но паттерн повторяется от квартала к кварталу: провал в моменте, отскок к вечеру. 

Мысли инвестора: При $226 акция торгуется на ~20% ниже и DCF-оценки, и Morningstar, и на ~ 30% ниже моей справедливой стоимости. Дисконт к маю почти не изменился, хотя бизнес вырос еще сильнее — рынок не готов платить вперед за рост, который сам требует все больше капитала. Держать и докупать имеет смысл, но закладывайте более рваный денежный поток и маржу впредь.

 ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

 #анализ_акций #NVDA #технологии #полупроводники

Больше отчетов на канале.

Мы в МАХ