Бондовая первичка в августе

17 августа 2026, 14:01
|
Кэшфлоу

#первичкаавгуста

Давайте глянем на первичку этой неделе, после понижения ставки эмитенты сняли паузу и начали размещаться в больших объемах и количествах.

На мой взгляд сейчас инвесторы прежде всего смотрят на короткие бонды, даже эмитенты стараются делать выпуски до 2 лет, так как очевидно, что больше 3 лет брать рисковано. Ну и доходность, не смотря на снижение ставки не снижается, проинфляционные риски растут, это понимают и эмитенты и инвесторы. Итак, давайте оценим размещения;

Брусника с купоном 21,75% показывает YTM 24,06%, что сравнимо с выпуском 06, тот показывает 24,14% YTM и срок на полтора года. Логично, что на первичку выпуск должен упасть ниже номинала, думаю инвесторы предпочтут короткие бумаги с высоким купоном. Несмотря на кризис в строительной отрасли, у Брусники сдается большинство объектов в Москве к концу 26 и в 27 году, львиная доля эскроу перельется на счета компании, поэтому существенных рисков у этой компании не вижу. 6️⃣

СФО Альфа-Фабрика ПК-3 — ежемесячная амортизация +16,5% купон, на рынке уже есть Фабрика с похожей доходностью и куча аналогов СФО с доходностью выше. Брать можно, но под определенные цели, выпуск средненький. 5️⃣

АСГ Трансформаторен — для BB купон маловат, также уже есть выпуск с YTM 27%, торгуется ниже номинала, объем всего 100 млн, такой типичный небольшой ВДО, мимо. 4️⃣

Фабрика ПО — напомню, что это Софтлайн и компанию надо мерять по материнским рейтингам. В остальном это лучшее размещение на неделе, особенно фикс, здесь 17,7%, выплаты 30 дней, со сроком 2 года — на текущий момент это идеальные параметры для инвесторы, еще с таким рейтингом. Флоатер тоже интересен, но в меньшей степени, однако я возможно подамся в оба выпуска, но в фикс положу больше средств. П.С. у Софтлайн показатели ухудшаются, но тем не менее рисков здесь не так много. 8️⃣

ВУШ — я прохожу мимо вуша, после лета он покажет хороший отчет, однако зимой все метрики опять сильно упадут и появятся проблемы с деньгами. Купон 22% слишком маленький, хотя бы исходя из вторички, там YTM порядка 25%. Надо смотреть какой у них ICR сейчас, последний раз было x1, то есть скоро прибыль не будет покрывать расходы, debt/ebitda x6 это больно. 3️⃣

ГТЛК дает кс+3,5%, оферта через 2 года, выпуск на 10 млрд, EY получается 19%. Достаточно хороший выпуск — это лучший КС+ среди вторички ГТЛК, есть еще 06 выпуск с кс+5%, но он гасится через пару месяцев. Я пройду мимо, но консервативных инвесторов может заинтересовать6️⃣

Алиум — это Биннофарм, Биннофарм это АФК-Система, при этом у Биннофарма дела идут плохо, ожидаю понижение рейтинга Биннофарма до BBB, у компании большие проблемы с ликвидностью и она сильно зависит от рефинанса, ICR уже ниже 1, а debt/ebitda x9. Поэтому купон 18.5% это очень мало, ребята пользуются последним вагоном, пока рейтинг еще А. Не думаю, что с компанией что-то случится на горизонте года, в первичку я бы не лез, на вторичке надо смотреть сильно ли припадет. 5️⃣

Русгидро дает кс+1,6, выпуск для пенсионных фондов и других институционалов, прохожу мимо. 3️⃣

Гидромашсервис — по параметрам это такой аналог Фабрики ПО и флоатер и фикс выглядят интересно, только фикс длинноват. 7️⃣

ФСК дает 17% с А рейтингом, Брусника 22% с А-, безусловно ФСК твердо стоит на ногах, но купон маловат, еще и ликвидность 500 млн. 6️⃣

Сибур выходит с институциональным выпуском кс+1,4 на 3 года. 3️⃣

ПГК выводит флоатер и фикс, на вторичке YTM 17%, все выпуски стоят у номинала, на мой взгляд текущая первичка жадновата, но и объем по 5млрд на выпуск примерно, возможно банки все это съедят. 5️⃣

Итого именно на первичке интересна Фабрика, остальные выпуски с нюансами, зависят от целей и толерантности к рискам.

Рынок бондов продолжает корректироваться, Балтийский лизинг с Контрол Лизингом дал прикурить инвесторам, все ждут дальнейших движений, но и рынок акций также корректируется. Все понимают, что ничего не поменялось, позитива мало и инвестируют с осторожностью, кто-то наоборот все распродает.

#облигации #первичка