Ловушка в длинных ОФЗ

Ближайшее опорное заседание ЦБ — 24 июля, с публикацией полного среднесрочного прогноза.

Сценарий A: ЦБ снижает ставку или использует мягкую риторику. Рынок сочтет мягкость за недооценку инфляционных рисков или политическое давление → пересчитает терминальную ставку цикла вверх → дальний конец будет распродан.

Сценарий Б: ЦБ сохраняет или повышает ставку и использует ястребиную риторику. Это будет являться даже не намеком, а прямым посланием рынку, что высокая ставка — надолго, и дальний конец кривой не имеет причин для снижения доходностей. Участники рынка продолжат сокращать позиции в длинных ОФЗ, опасаясь более высокой траектории ключевой ставки.

Как итог, оба сценария — негативны для дальнего конца. Кривая доходности ОФЗ, вероятно, примет ещё более выраженный положительный наклон, что будет сдерживать рост цен в длинном сегменте.

Есть ли вообще сценарий роста RGBI?

Мирные переговоры, сокращение плана заимствований — маловероятны.

Банки могут получить инъекцию ликвидности и усиленно участвовать в аукционах. Возможно, но тогда возникает валютный риск в рубле, поскольку курс имеет прямую корреляцию с объемом ликвидности в банковской системе.

Единственный подлинный катализатор для роста RGBI — это перелом в инфляционных ожиданиях, подтверждённый несколькими недельными данными Росстата подряд. Пока этого нет — дальний конец кривой остаётся в ловушке, какую бы позицию ЦБ ни занял 24 июля.