Ставка больше, чем жизнь

   Был, когда-то, в годы моей юности, такой польский приключенческий сериал о подвигах их разведчика под личиной немецкого офицера Ганса Клосса. Из которого становилось ясно благодаря кому мы выиграли войну. Ну и ещё благодаря четырём польским танкистам и одной польской собаке из другого их сериала.

 Этой осенью нас ждёт не менее захватывающий сериал про ставку, в котором ход экономической войны с Западом во многом будет зависеть от действий наших финансовых властей и правительства. 

«Идёт бычок, качается

Вздыхает на ходу:

«Вот доска (или бензин?) кончается,

Сейчас я упаду»

(А. Барто).

Точка бифуркации для «бычка» российской экономики на временной шкале – осень этого года: падёт он на колени или, хоть и отощавший, всё же переживёт и осень, и холодную зиму. Склоняюсь к тому, что переживёт, но скинуться на сенцо для него придётся всем за счёт снижения качества собственной жизни. Кто-то «заморозил» деньги на фондовом рынке, который не внял призывам президента об удвоении капитализации, а рухнул, как подкошенный (возможно инфаркт, а возможно пока ещё только пред-инфарктное состояние), чьи-то сбережения жрёт и не подавится инфляция, а у кого-то того и гляди «крякнет» бизнес, потому что душат налоги и невозможно расплатиться по долгам…

«Что ж так сердце растревожено, словно ветром тронуло струну?»

А вот что.

   Накопившийся бюджетный дефицит пугает сам по себе, а тут ещё новость о снятии ограничений по расходованию бюджетных средств, а стало быть и объёмов заимствований. Потолка теперь нет, только бездонное синее небо, синь, которая по Есенину «сосала глаза», а у нас будет сосать и обесценивать деньги. А каковы же источники наполнения бюджета? Может быть они бьют ключом, как нефтяная струя под давлением из-под земли? Да нет, скорее напоминают струю писающего себе на ботинки дедушки. Когда-то, в молодости, он легко сшибал шмеля с цветка, а сейчас ему мешает аденома. Бюджет страны формируется из нескольких источников и когда-то с его наполнением тоже не было проблем, но сейчас у каждого источника своя «аденома»:

1. Удавка санкций. Что бы ни говорили, затягивается все туже. Они бьют по всем статьям доходов и не только нефтегазовым:

— затрудняют наш экспорт — продать нефть и газ становится всё сложнее (танкеры перехватывают, газо-возы взрывают, порты отгрузки, места хранения, газо- и нефтепроводы атакуют;

— усложняют и удорожают логистику и расчёты за импорт;

— блокируют займы на внешних рынках.

Всё это и не только сказывается на объёмах нашей внешнеэкономической деятельности ( а значит и доходов) и состоянии торгового баланса. Мы скукоживаемся, окукливаемся, а ведь мы сырьевая страна.

2. Налоги, как источник поступлений? С начала года повышены, игра уже отыграна, а дефицит бюджета растёт. Дальше повышать опасно. Экономика пока отморозила только уши, дальнейшая «заморозка» может привести к ампутации конечностей.

3. Заимствования на внутреннем долговом рынке. Спасали до сих пор. В самом конце прошлого года накопившийся бюджетный дефицит закрыли разом размещением солидного объема ОФЗ. Но в этом году, похоже, этот номер не пройдет. У банков и пенсионного фонда их уже как во всех четырёх океанах рыбы, если считать вместе с мальками. Очень похоже на то, что ЦБ насилует банки, заставляя их покупать ОФЗ, прибыльность инвестиций в которые вызывает все больше сомнений. Заявление главы ЦБ на пресс-конференции по итогам заседания по ключевой ставке в июне о том, что дальнейший потенциал снижения ограничен и не исключено, что будет рассматриваться и вариант ее повышения. расстроило не только владельцев акций, но и облигаций. Индекс RGBI также решил утопиться, вслед за индексом Мосбиржи. Кому-то вспомнилась пирамида ГКО, 98 год, и вмиг вспотевшие ладошки начали суматошно барабанить по клавише SELL. Аукцион по размещению ОФЗ после этих новостей прошёл не под музыку Вивальди, а траурный марш Шопена. Разместили крохи. Минфин и ЦБ встревожились и забили тревогу. Первый отменил временно аукционы, а второй на последнем экономическом форуме уже ни слова о возможном повышении ставки:

«Вы куда, ребята? Вы что? Уже и пошутить нельзя? Есть потенциал для снижения ставки. Есть! Падлой буду!»

Возможный возврат к жёсткой ДКП + неограниченные расходы и печать долга на сколько бумаги хватит – подорвали интерес к «длинным» ОФЗ. И где же брать деньги? Необеспеченный рост денежной массы неизбежно вызовет рост инфляции, с которой итак уже борются-борются, но так, что Фёдору Емельяненко и смотреть-то стыдно.

4. Девальвация – последний козырь в рукаве. Но и она, зараза, вызовет всплеск инфляции, крах долгового рынка, потерю доверия к рублю, уход в валюту. Граждане, не знакомые с биржевыми инструментами, будут закрывать депозиты и покупать наличную валюту, изымая деньги из экономики.    

Цугцванг. Что же делать?

   На мой взгляд, выход только один. Чтобы окончательно не подорвать доверие к долговому рынку (на фондовый всем, по большому счёту, плевать), необходимо любым способом избежать разворота ДКП (денежно-кредитной политики). Про шаг в 50 и более б.п. – забыть, как историю КПСС. Только 25 базовых пунктов и паузы. В случае роста инфляции и инфляционных ожиданий – пауза и сдерживающая, но не пугающая риторика с обещанием света в конце туннеля. Ведь запас прочности пока есть (в виде всё ещё существенной реальной ставки, которая будет неизбежно снижаться, как я и писал ещё больше года назад). В нормальных условиях ЦБ её видит в 2-3% над инфляцией. Сейчас она более, чем в два раза выше (понятно, что речь идёт об официальной инфляции по данным Росстата). В случае нормализации данных по инфляции – медленное (по 25 б.п). снижение. Так можно протянуть ещё с полгода. В свете последних проблем с топливом и предстоящего подъёма тарифов ЖКХ, думаю, в июле ставка останется неизменной и снижаться далее будет крайне медленно. В лучшем случае 13% на конец года. Такой подход позволит и рубль ослаблять плавно, (что важно для сдерживания инфляции), наполняя рублишками бюджет и ОФЗ раздавать.

От грамотных (или нет) действий финансовых властей будет зависеть, где окажется запятая в предложении о судьбе российской экономики:

«Казнить нельзя помиловать».

А дефолты же закредитованных компаний по осени – что ж, их не избежать. 

   Мои действия в части личных финансов: пока реальная ставка выше инфляции и существенно – короткие флоатеры корпоратов, держу линкеры, квази-валютные облигации, как страховка от плавной девальвации, корпораты (ПД). Текущее падение никак не сказалось на оценке моего портфеля. Для более молодых и рискованных – можно присмотреться к длинным ОФЗ. Если верить, что всё когда-то кончится хорошо (конечно, геополитика может сломать весь сценарий в момент и ставка, и рубль опять улетят), то текущая доходность 16+ % интересна, даже если держать до погашения. А может быть будет ещё интереснее в ближайшие 2-3 месяца. Акций в портфеле давно нет ни одной. Депозиты становятся не выгодны. Процентные ставки банков, как правило, ниже «ключа». В облигациях корпоративных заёмщиков и длинных ОФЗ – выше «ключа».