Экономический срез в России. Риски наших дней

📌Давайте разберем риски, влияющие на рынки, которые обсуждаются сейчас в блогосфере. Сначала поговорим о дефиците бензина, повышении цен на него и проинфляционности данного факта.

🟢Всего за год в России потребляется около 170 млн. тонн различного топлива. Больше всего дизеля, дальше идут прочие нефтяные жидкости (начиная с мазута, гудрона и заканчивая уайт-спиритом) и только потом – бензин. Но объемы примерно идентичные. За год траты на всё расходуемое топливо составляют примерно 10 трлн. рублей.

Много это или мало? Сравним с зарплатами.

Оплата труда наемных работников за весь 2025 год составила 102,6 трлн. рублей после 88,2 трлн. годом ранее. Это рост на 16,3% или на 14,4 трлн. рублей.
Т.е. один только рост зарплат был больше, чем все расходы на топливо. Причем, рост зарплат более проинфляционен в силу того, что доходы растут, и люди готовы покупать по более высоким ценам. Хоть рост зарплат в этом случае обычно обгоняет рост цен, а значит, люди не чувствуют себя ущемленными.
 
🟢Рост расходов на топливо вызывает подорожание товаров и приводит к тому, что люди начинают экономить, переходить на более дешевые товары. Поэтому проинфляционный эффект от этого не так велик.

Хуже другое. Давит неопределённость: вдруг завтра ещё сколько-то НПЗ выбьют? И тогда что, бензин по тысяче?

Перебои с топливом и страх худшего сценария приводят не только к тому, что всё это закладывается в цены, в ожидания бизнеса, но и к тому, что уменьшается деловая активность, снижается выпуск продукции, замораживаются инвестиции и так далее.
 
⚡️В итоге мы можем получить что-то вроде стагфляции, точнее, рецессию вместе с повышенной инфляцией, хотя и без значительного роста безработицы, одной из трех составляющих классической стагфляции.
 
В потребительском сегменте происходит довольно заметное снижение темпов роста заработных плат, и при этом мы видим резкий рост деловой активности в розничной торговле. Вероятно, ему поспособствовал всплеск кредитной активности, довольно заметный, но пока локальный, и небольшой отток денег со вкладов, коснувшийся только депозитов на сумму меньше 1 миллиона рублей.
 
🔽И в это же время опросы людей и отчеты ритейлеров фиксируют переход в режим экономии.

Причем, «половина аудитории, которая добавилась к «экономящим» — люди со средним и выше среднего достатком. Они не перешли на хлеб и воду. Один отказывается от бизнес-ланча за 800 рублей, другой — от фастфуда за 400. Но логика одна: осознанное сокращение трат там, где раньше думать не приходилось». Вполне может быть, что это уволенные айтишники, не особо требуемые сейчас маркетологи, закрывшиеся малые бизнесы.


И все они вполне могли держать часть сбережений в акциях. И могли начать их продавать. Конечно, их продажи не могут быть причиной падения рынка. Но как один из многочисленных факторов уныния инвесторов — вполне.

❗️Еще несколько интересных и возможно связанных новостей.

🌪 Рынок недвижимости

🟢«Поступления на счета эскроу снижаются»

, — заявил на Финансовом конгрессе Банка России замминистра строительства и ЖКХ России Никита Стасишин, — При этом для застройщиков жилья растет эффективная ставка проектного финансирования: в среднем по России она составляет 10-10,5%, однако по жилым проектам, запущенным в прошлом году и первом полугодии 2026 года, показатель достигает уже 14-18% — в зависимости от того, в каком регионе строится дом.

🟢И там же Председатель правления Совкомбанка Дмитрий Гусев заявил:

«Инструмент секьюритизации корпоративных кредитов абсолютно необходим. Секьюритизация открыла бы новые возможности для продажи риска в рынок.»

И еще: «Объём секьюритизации на рынке будет расти". Давление на капитал российских банков растёт, и банки ищут инструменты для его разгрузки. Секьюритизация же позволяет высвободить капитал, одновременно дав инвесторам заработать. В ближайшие годы таких продуктов будет только больше», — отметил глава Банка ДОМ.PФ Максим Грицкевич на Финконгрессе.

💡В США CDO (Обеспеченные долговые обязательства) были придуманы как способ снизить кредитные риски и освободить капитал, а CDS (кредитные дефолтные свопы) – как способ защитить держателей облигаций, CDO и прочих активов от кредитного риска. Вот только превратилось всё это в способ заработка на их продаже.И не защитило от краха 2008 года. CDO – это облигация, обеспеченная кредитами. Банк выдал кредиты, а потом упаковал их в транш и выпустил такую облигацию. Выдал кредиты под 20%, выпустил облигации под залог этих кредитов под 10%. В результате риски для банка, если не обнулились, то сильно уменьшились, хоть уменьшился в 2 раза и доход. Зато деньги вернулись! И можно выдавать новый кредит.

⏰ Чтобы защитить держателей CDO и прочих активов, придумали CDS. Вот только купить их может кто угодно, причем, не один раз. Это если банк неожиданно с чего-то вдруг окажется жадным до денег (нонсенс, не правда ли?!). Т.е. на один актив может быть много покупателей CDS. И если вдруг случится кризис по образу и подобию 2008 года, то обнулится всё. Именно поэтому в фильме «Игра на понижение» главные герои в конце спешили быстрее избавиться от своих позиций в этих инструментах. Они могли просто не успеть забрать заработанные деньги из-за полного краха этой системы.

⚡️А у нас, похоже, это история из раздела: «Не до жиру быть бы живу». Риски заемщиков пока заметаются под ковер, но бесконечно это продолжаться не может. Что касается застройщиков, то в конце года начнут подходить сроки окончания массово выдававшихся два года назад рассрочек на жилье (30% от всех сделок за второе полугодие 2024 года). Общая сумма по ним порядка одного триллиона. Вместо рассрочки надо оформлять ипотеку. Которую дадут далеко не всем из-за того, что требования к заемщикам ужесточились. И это риски не только покупателей-рассрочников, но и застройщиков. Так что момент для выхода таких бумаг на рынок выглядит удачным, но только для банков.

🔼Есть и один возможный положительный момент для рынка.

Как вы конечно же знаете, дефицит бюджета за этот год достиг уже 6 трлн. рублей. Однако, ЧТОГУ (чистые требования к органам государственного управления) увеличились лишь на 2,6 трлн. Т.е. больше 3 трлн рублей прироста дефицита еще не пришли в экономику. Если и когда эти деньги пойдут в экономику, часть их окажется и на рынке. Кроме того, они могут смягчить дефицит ликвидности, наблюдающийся сейчас в банковской системе, который негативно влияет на рынок, в первую очередь рынок ОФЗ, но и на фондовый тоже. Но эти деньги могли пойти на другие нужды, например, на погашение долгов регионами. И тогда их ждать бесполезно. Правда, тогда ЦБ мог бы смелее снижать ставку. К сожалению, Минфин молчит, и даже в ЦБ не могут получить от них ответ на вопрос, где деньги. И это создает дополнительное давление на рынки.


✅ Резюмируем

Рисков как со стороны экономики, так и со стороны геополитики еще достаточно. Но последние недели на рынках, похоже, включили в себя многие потенциальные риски, кроме разве что самых «жестких» и не самых вероятных — вроде всеобщей мобилизации. Но и драйверов для роста пока нет, и они не видны в обозримом будущем. Пожалуй, только продолжение снижения ставки на заседании ЦБ 24 июля могло бы поддержать рынок. Но будет ли оно? Многое будет зависеть от того, случится ли какая-либо коммуникация между Минфином и Банком России. Пока, судя по всему, ее не произошло.


Подписывайтесь на наш телеграм канал - https://t.me/+x6xaDcFZJsNmY2Fi