🇹🇷 А что там в Турции? Возможен ли Турецкий сценарий в РФ.

За 25 лет фондовый индекс Турции BIST 100 вырос в лирах в 117 раз. Звучит круто, почему бы не инвестировать в Турцию? Но есть нюанс: в долларах тот же рынок прибавил за четверть века всего 1.7 раза. А в 2021 году, на пике обвала лиры, он опустился НИЖЕ уровня 2000 года.

🔸 Лира с 2000 года подешевела к доллару примерно в 63 раза.

🔸 Деноминация 2005 года убрала с купюр сразу 6 нулей (1 новая лира за миллион старых).

🔸 В 2021–2023 Эрдоган снижал ставку при разгоне инфляции.

Официально цены росли на 85% в год, по независимой оценке ENAG ближе к 140–170%. И вот парадокс 2022 года: BIST 100 прибавил +197% и стал лучшим рынком мира. Только это был не рост богатства, а бегство от инфляции. Турки спасали сбережения в акциях, потому что кэш и депозиты сгорали быстрее. Акции выступили щитом от инфляции, а не машиной создания стоимости. В долларах тот же +197% превратился в скромные проценты. Получается номинальный рост в нацвалюте при высокой инфляции это иллюзия. Считать доходность нужно в твёрдой валюте и с поправкой на реальную инфляцию.

🇷🇺 Будет ли в РФ, как в Турции?

Если коротко, то у нас разные ситуации. В РФ два разных обесценивания, у рубля есть как бы две «цены»:

Внешняя цена = курс (сколько рублей за доллар). Её обвал называется девальвацией.

Внутренняя цена = покупательная способность (сколько товаров рубль покупает в магазине). Её падение называется инфляцией.

Это два разных рынка, и они могут расходиться. Курс держится крепким, а в магазине рубль всё равно слабеет. Два процесса с разными драйверами.

Начнем с курса. Курс это про спрос и предложение валюты: Экспорт гонит в страну поток долларов и юаней. Импорт под санкциями просел, то есть валюту тратят меньше. Обязательная продажа валютной выручки экспортёрами плюс валютный контроль. Высокая ставка ЦБ (держали 21%) делает рублёвые активы привлекательными, капитал не убегает, ну и еще из-за ограничений вывоза и санкций, нерезидентных рисков. По итогу предложение валюты внутри страны большое, рубль к доллару держится или даже укрепляется.

Почему инфляция всё равно высокая. Инфляция это про спрос и предложение товаров внутри страны, бюджетные и военные расходы вкачивают в экономику огромную массу рублей. Дефицит рабочих рук гонит зарплаты вверх. Санкции удлиняют и удорожают логистику и параллельный импорт. Спрос (денег у людей много) обгоняет возможности производства. Рублей в экономике больше, товаров больше не становится, цены растут. К курсу это отношения почти не имеет.

Можно представить, что у рубля два ценника. Один для иностранца на бирже, другой для физика в «Пятёрочке». Экспортёры заваливают биржу долларами и держат биржевой ценник. Но государство печатает и раздаёт рубли внутри страны, и магазинный ценник всё равно ползёт вверх. Один ценник стабилен, второй растёт.

Когда курс стоит на месте, а внутренняя инфляция высокая, рубль становится реально переоценённым. Это как сжатая пружина: разрыв между крепким курсом и высокой инфляцией копит давление и рано или поздно бьёт отложенной девальвацией. Плюс есть политический соблазн: крепкий рубль невыгоден бюджету, потому что нефтегазовые доходы считаются в рублях, и при сильном рубле их в рублях меньше. Поэтому власти периодически сами заинтересованы рубль ослабить. А как только рубль начинают ронять, добавляется ещё и импортируемая инфляция (импорт дорожает в рублях). Вот тут и появляется Турецкий сценарий, слабая валюта плюс высокая инфляция начинают подпитывать друг друга.

Я вообще хотел написать про Турцию пост, но целью было сравнить с ситуацией в РФ и здесь я немного углубился в механику, уж извините.

По итогу сейчас в РФ экспорт и контроль капитала удерживают внешнее обесценивание (курс), но не могут остановить внутреннее (инфляцию), потому что у неё другие причины. Рубль обесценивается «внутри», даже когда не девальвируется «снаружи». Турция отличается тем, что там рухнули сразу оба ценника одновременно, потому что не было ни экспортной валютной подушки, ни жёсткой ставки ЦБ. @YZYfin

#турция #экономика

Подписывайтесь на тг канал, здесь реальные сделки и больше информации t.me/YZYfin