Анализ РСБУ компании "Кеарли Групп" за 1кв2026г

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (17.04.26): понизили кредитный рейтинг с «ВВ-» до «В+» (прогноз стабильный)
🗂Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🎬 Эфир с эмитентом от 13 мая 2026г


🔎Прозрачный бизнес:
ООО «Кеарли Групп» — сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 мая 2026г: отсутствуют (не было и ранее)
ООО «ЗАБОТЛИВАЯ МАНУФАКТУРА» — сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 мая 2026г: отсутствуют (не было и ранее)


📚Картотека арбитражных дел:
ООО «Кеарли Групп» — на данный момент активных дел, где компания является ответчиком нет
ООО «ЗАБОТЛИВАЯ МАНУФАКТУРА» — на данный момент активных дел, где компания является ответчиком нет


Заметки о компании:
🟡 ООО «Кеарли Групп» имеет долю в 100% уставного капитала в ООО «Заботливая мануфактура». МСФО группа пока не видит смысла опубликовать, однако в эфире четко было сказано, что компания ее делает для себя.
🟢 В эфире прозвучали слова о том, что целью нового займа является погашение части старых займов — амортизации первого выпуска и погашение части займа от ЗПИФ. Компания ждет показатели «Чистый долг / EBITDA» на уровне 1,5-2 и «ICR» на уровне 2,0-2,4


🔴 Финансовые показатели на конец 1кв2026г в сравнении с концом 1кв2025г:
1) Выручка -10,8% (260 млн) ❗️
2) Валовая прибыль -13,7% (160 млн) — валовая маржа составила 61,5% (годом ранее 63,6%) ❗️
3) Убыток от продаж 4,7 млн (годом ранее была прибыль 24,9 млн) — коммерческие и управленческие расходы выросли на 2,5% с 160,5 млн до 164,5 млн ❗️
4) Проценты к уплате -30% (12,1 млн) — позитив со снижением процентов к уплате перекрывается убытком от продаж ❗️
5) Прочие доходы +21,5% (15,8 млн) и прочие расходы +28,75% (10,3 млн) — показатели раскрыты и они оказали существенное влияние на итоговую чистую прибыль, поскольку их разница сокращает убыток ❗️
6) EBIT -83,6% (4,92 млн) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ❗️
7) EBITDA невозможно подсчитать из-за отсутствия данных по амортизации
8) Чистый убыток 9,1 млн (годом ранее прибыль 7,4 млн) — основными причинами убытка стали снижение выручки, снижение валовой маржинальности и рост коммерческих и управленческих расходов ❗️


🟡 ОДДС:
1) Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +10,7 млн (1кв2026г) / -39,3 млн (1кв2025г) / за год показатель снизился на 28,6 млн
➖ В отличие от финансовой отчетности, тут видим пост поступлений (+16%). Они выросли даже без учета прочих доходов. Однако платежи растут быстрее (+33,4%)
2) Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: -144 тыс (1кв2026г) / -176 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 32 тыс
➖ Траты идут на приобретение внеоборотных активов
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций: -12,2 млн (1кв2026г) / -44,8 млн (1кв2025г) / за год показатель снизился на 32,6 млн
Компания демонстрирует по итогу 1кв2026г чистый приток средств, который был направлен на погашение внешнего долга. Для этой цели был использован имеющийся кэш ✅
4)За 1кв2026г выплатили дивиденды на 2,9 млн (за 1кв2025г не платили) ❗️


🟡 Бухгалтерский баланс. На конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Кэш -25% (5 млн) — кэша нет ❗️
2) Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные — 8,527 млн — неизменные 8,5 млн «предоставленные права в рамках оказания финансовых услуг» и 27 тыс на депозите
➖ Долгосрочные 10 тыс — «Паи и акции» — вклад в уставной капитал ООО «ЗАБОТЛИВАЯ МАНУФАКТУРА»
3) Дебиторская задолженность -3,4% (419 млн):
➖ Просроченная дебиторка 0 млн (за 3 месяца х2,4)
➖ Резервы 0 млн (без изменений) — как минимум о них ничего не сказано
➖ Долгосрочная дебиторка отсутствует (без изменений) — как минимум о них ничего не сказано
➖ Состав основных дебиторов раскрыт: засветилась ООО «ЗАБОТЛИВАЯ МАНУФАКТУРА» общей суммой на 85,6 млн, остальные дебиторы тут же — ООО «ЕКАТЕРИНБУРГ ЯБЛОКО», ООО «ИНТЕРНЕТ РЕШЕНИЯ», АО «ТАНДЕР»
➖ Снижение дебиторки приятно, но выручка падает сильнее
4) Запасы -11,3% (199 млн) — готовая продукция снизилась, а рост показывает сырье и отгруженные товары. Пока спокойно
5) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 2,08 (на конец 2025г — 1,73) — показатель улучшился и кажется пока проблем с ликвидностью нет. Жаль, что кэша совсем нет, было бы спокойнее с ним ✅
6) Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 1,6% — запаса прочности нет ❗️
7) Эксперт РА: «Ограниченная оценка ликвидности обусловлена наличием пиковых выплат по долговым обязательствам компании в связи с амортизацией облигационного выпуска, а также необходимостью частичного погашения займов от Закрытого паевого инвестиционного фонда. По расчетам агентства, операционный денежный поток в 2025-2026 гг. не в полном объеме покрывает процентные платежи и погашение долговых обязательств. В связи с этим ликвидность компании, по мнению агентства, будет находиться в высокой зависимости от способности компании в привлечении заемного финансирования в среднесрочной перспективе. Агентство отмечает наличие у компании одобренной кредитной линии в одном банке (ruA, стаб.), покрывающей часть краткосрочного долга компании.» — релиз составлен по отчетности за 2025г, что вполне свежо. Однако, сейчас краткосрочный долг меньше ввиду перевода его в долгосрочный и часть давления снимается ❗️


🔴 Долговые метрики компании на конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Долг (заемные средства + расчеты с разными дебиторами и кредиторами (факторинг) + обязательства по аренде) — 270,5+55,6+37,9 = 365 млн (+0,3% за 3 месяца / доля краткосрочного долга 53,4% (157 млн) против 83% (301 млн) в начале года) -общий долг почти не изменился, однако часть факторинга погасили, а в заемных средствах удалось перевести часть долга в долгосрочный. Если бы не обязательства по аренде, было бы снижение, однако работу компании над долгом видно
2) Чистый долг / капитал = 1,67 (на конец 2025г — 1,53) — негатив тут в снижении капитала, ввиду убытка и дивидендов. Выплата последних особо огорчила и вызвала вопросы в надобности подобного. Разве сейчас время для этого? Само значение показателя вполне в норме ✅
3) Кредиторская задолженность -12,5% (150 млн) — снижение за счет погашения части факторинга ✅
4) Эксперт РА: «Общий долг компании с учетом факторинга и арендных обязательств по состоянию на 31.12.2025 (далее – отчетная дата) составил 364 млн руб. по сравнению с 290 млн руб. годом ранее. При расчете общего объема долга по состоянию на 31.12.2024 агентство классифицировало конвертируемый заем от стратегического инвестора в качестве квазикапитала и не учитывало его в общем объеме долга. В июне 2025 года в соответствие с договором конвертации данный заем был отнесен в капитал компании. По состоянию на отчетную дату отношение долга к EBITDA составило 3,6х (без учета факторинга 2,6х) по сравнению с 2,6х годом ранее (3,6х с учетом конвертируемого займа). Агентство сдержанно оценивает планы компании по снижению долговой нагрузки в прогнозных периодах. Процентная нагрузка оказывает давление на рейтинг компании. Покрытие процентных расходов показателем EBITDA в отчетном периоде снизилось до 1,3х (годом ранее – 1,9х) вследствие увеличения среднего объема долга и изменения структуры долгового портфеля, а также жестких денежно-кредитных условий Банка Росси. Агентство не ожидает кардинального улучшения показателя процентной нагрузки в среднесрочной перспективе.» — работу компании над долгом видно, но пока лишь структурно. Остается ждать его снижения в цифрах ❗️
6) Долговая нагрузка:
➖Чистый долг / EBIT LTM = 8,11 (в конце 2025г — 5,11)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1кв2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1кв2025г)
➖ К сожалению, цифры по EBITDA не известны. Конечно и там был бы рост, но цифра было бы скромнее. Сейчас видим дикий перегруз. Стоит сказать, чтоесли считать за долг исключительно заемные средства, без аренды и факторинга то цифра станет не лучше — 6,01. Это все равно очень много ❗️
7) Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 0,4 (в конце 2025г — 1,03)
➖ Цифры кричат о проблемах, что могут возникнуть уже при следующей выплате купона ❗️


🕒 Ближайшие погашения в 2026г и доступные кредитные линии:
➖ 2 квартальных амортизации (сентябрь, декабрь) по облигации Кеарли 1Р1 (RU000A108Q78) на 32,3 млн. Итого: 64,6 млн
➖ Займ у ООО «УК «РУСЬ МЕНЕДЖМЕНТ» (ЗПИФ «Цитрин») на 117 млн 30.11.26
➖ Займ у Личного фонда УРАЛ 71 на 25,5 млн 21.11.26
➖ Займ у Конанчука Н.С. на 1,05 млн с погашением в 2026
ЦФА эмитент не имеет. Отличный комментарий по поводу погашений дало уже агентство Эксперт РА. Однако компания успешно реагирует на вызовы перед ней:
✔️ Компания выходит на долговой рынок с новым новым облигационным займов. К сожалению, разместиться хорошо и быстро не получилось и бумага зависла в простыне, но может при улучшении финансовых показателей компания ускорит размещение
✔️ В эфире прозвучали слова, что займы от ЗПИФ и УРАЛ 71 были пролонгированы до декабря 2027г, а ставки по ним снизили. Кроме того, компания планирует погасить часть займа в июне 2026г и полностью погасить займы в 2027г. По отчету будто это уже отражено, но в пояснительной таблице даты остались прежними. Впрочем, словам верю
Информации о доступных кредитных линиях отсутствует


🤔 Итоговое мнение. Финансовые результаты мягко говоря не очень. Убыток от продаж испугал. И в таких условиях выплатили дивиденд. Не удивительно, что новый выпуск застрял в простыне. Стал смотреть внимательнее. ОДП остался положительный. Проценты к уплате снизились. Краткосрочный долг сократили. Дебиторка и запасы не вызывают подозрений. КТЛ вырос. Долгов по налогам нет. Кроме того, мы видим лишь РСБУ одной компании и не видим ООО «ЗАБОТЛИВАЯ МАНУФАКТУРА». Может там все лучше, но опять же это лишь предположение и рассматривать всерьез не стоит. Пожалуй оставлю позицию компании в портфеле до следующего отчета.В эфире все было так красиво рассказано, что хочется верить. Но веры моей хватит лишь на еще один отчет. Если и там все будет плохо, лучше продать. Пока держу

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ АдвансТрак 1кв2026г
Разборы эмитентов за май тут и прошлой недели тут

Обзор продублирован в канале МАХ