ОИЛ РЕСУРС: выручка х2, кэш в нуле.

ОИЛРЕСУРС — РАЗБОР ЭМИТЕНТА.

Сектор: Оптовая торговля топливом.
ООО «Оил Ресурс» — группа из 10 компаний (Калужская обл.), оптовая торговля нефтепродуктами и топливный брокеридж. Один из многих нишевых региональных игроков — без монопольного положения и ценовой власти. Основана в 2012 г., единственный бенефициар — Гарагуль С.С., на публичном долге с 2024 г.

МСФО 2025 + РСБУ Q1 2026

ВЫРУЧКА И РОСТ БИЗНЕСА
Выручка: 47,3 млрд ₽ → +116% к 2024 г. Два сегмента: прямые поставки (~38 млрд) и брокерский (~9,2 млрд) с низкой маржой. 
Дебиторка Q1 2026: 3,5 → 3,9 млрд (+10%) при падении квартальной выручки — деньги оседают у покупателей.

ПРИБЫЛЬНОСТЬ И ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК

EBITDA: 4,2 млрд ₽ / маржа 8,9% — норма для трейдинга, рост в 4,3х к 2024 г. Чистая прибыль: 2,0 млрд ₽. ROE ~49% — высокий, но капитал «накачан» патентами, доверять цифре не стоит.

CFO: −4,55 млрд ₽ — деньги застряли в росте дебиторки (+4,4 млрд) и сокращении кредиторки (−4,2 млрд). FCF: −4,9 млрд ₽, тренд ухудшается второй год. CAPEX/выручка: 0,8% — зрелый бизнес без инвестфазы.

Маржу режут процентные расходы (1,51 млрд ₽) и низкомаржинальный брокерский сегмент.

ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА

Долг: 10,4 млрд ₽ (облигации 10,3 / банки 0,1). Чистый долг: 8,5 млрд ₽. Чистый долг/EBITDA: 2,0х — комфортно ICR (EBITDA/%): 2,8х — умеренно, запас невелик.

DSCR: отрицательный — CFO в минусе, купоны обслуживаются исключительно из новых займов.

Долг/Выручка: 0,22х. Ставки фиксированные (21–33%) — прямой зависимости от ЦБ нет, но рефинанс. при 14,5% будет дорогим.

ГРАФИК ДОЛГА И РЕФИНАНСИРОВАНИЕ

Ближайшее погашение — апрель 2027, 1 млрд ₽ (купон 21%);
три оставшихся выпуска — 2029–2030 гг.

«Долговой стены» нет, но 2027 г. потребует рефинанса в жёстком цикле ДКП.

В 2025 г.: привлечено 10,6 млрд, погашено 1,7 млрд — рост долга обеспечен новыми займами. Банковских линий как подушки практически нет. 

ЛИКВИДНОСТЬ БАЛАНСА

Ликвидность: 4,5х по МСФО — формально запас. Но кэш в РСБУ Q1 2026 рухнул до 96 млн ₽ (против 1,9 млрд на конец 2025). Краткосрочный долг: 139 млн ₽ + ~2,8 млрд ₽ купонных выплат в год. NWC: +4,2 млрд ₽ — положительный, но слабое место: дебиторка 3,9 млрд медленно конвертируется в кэш.

УПРАВЛЕНИЕ И ПРОЗРАЧНОСТЬ

МСФО, аудитор — «ПРОМ-ИНВЕСТ-АУДИТ». Бенефициар — Гарагуль С.С., публичных скандалов нет; межгрупповые займы — 1,9 млрд ₽. НМА (патенты) — 4,03 трлн ₽ при реальных операционных активах ~8 млрд: баланс раздут взносом патентов в УК.
Судя по всему, договоров на использование технологии пока нет, и сама компания (в лице АО Кириллица) в сообщении Комменсанта указывает, что технология ТВХ требует «практического подтверждения».

РЫНОК И МАКРО
Рынок оптового топлива в РФ растёт умеренно;
ФАС контролирует цены, маржа под давлением ВИНК (Роснефть, Лукойл).
Ставка ЦБ 14,5% — новый купон ниже 22% нереален;
санкции перераспределяют потоки в пользу независимых трейдеров.

СРАВНЕНИЕ С СЕКТОРОМ 

Долг/EBITDA 2,0х — лучше среднего по сектору (3–4х) ICR 2,8х — ниже нормы (3–5х) Формально крепкий середняк, но отрицательный DSCR — нетипичная слабость: купоны живут на займах, а не на операционном кэше.

РИСКИ: ЧТО МОЖЕТ ПОЙТИ НЕ ТАК 

Риск 1: дебиторка не гасится → CFO остаётся минус → при закрытии рынка займов → угроза купону и телу.

Риск 2: рефинанс. 2027 по ставке 25%+ → ICR < 1,5х → нарушение ковенантов → техдефолт.

Риск 3: переоценка патентов → капитал схлопывается → метрики ухудшаются, репутационный удар на рынке. При ICR < 1,5х и FCF < −2 млрд устойчиво — вероятна реструктуризация или досрочная оферта.

Бизнес растёт кратно, прибыль есть — но живых денег нет, и это главное противоречие. «Патентный» баланс на 4 трлн выглядит как способ улучшить метрики, а не реальная ценность. Слежу строго за CFO и дебиторкой в следующем отчёте: если не развернутся — разговор изменится кардинально.

Всё написанное — моё личное мнение на основе публичных данных. Не является инвестиционной рекомендацией.