Пузыри, инвесторы и обвалы фондового рынка.

Сдувание пузыря — это процесс конвертации богатства в деньги. Он запускается, когда держателям бумажных активов срочно требуются реальные наличные средства для выполнения своих финансовых обязательств. Тем более, когда «богатство» не генерирует «деньги» напрямую через прибыли. Тема актуально не только для ИИ технологий, но и для строительной отрасли, логистики, ритейла, отдельных сфер услуг. Разберем на примере ИИ индустрии.

Чтобы окупить инфраструктурные инвестиции, индустрия ИИ должна генерировать свыше $1 трлн выручки конечных продуктов. Реальность оказалась на порядок скромнее. Корпоративный сектор интегрирует языковые модели крайне неохотно из-за рисков утечки данных и галлюцинаций алгоритмов. Выручка от продажи ИИ-подписок и специализированного программного обеспечения исчисляется десятками, но далеко не сотнями миллиардов долларов. Компании построили цифровую инфраструктуру, продукция которых пока не находит массового платежеспособного покупателя.

Проблемы начались не только из-за слабого спроса, но и из-за физических ограничений. Генеративные сети требуют растущих год от года объемов базовой электрогенерации. Здесь в технологические планы вмешалась геополитика.

Сравнение текущей ситуации с крахом доткомов 2000 года напрашивается само собой. Инвесторы проводят прямые параллели между производителем маршрутизаторов Cisco (символом пузыря нулевых) и Nvidia. Обе компании продавали «лопаты во время золотой лихорадки», достигли астрономической капитализации, после чего столкнулись с обвалом заказов.

Однако структура нынешнего кризиса имеет принципиальные отличия от событий 2000 года, тогда рынок был наводнен компаниями-новоделами — стартапами без выручки и жизнеспособных бизнес-моделей. В 2026 году главные игроки ИИ-гонки — это сверхуспешные корпорации с доминирующим положением в своих базовых нишах (поисковики, реклама, электронная коммерция). Их балансы обладают огромным запасом прочности.

Сдувание пузыря затронет не выживание бигтеха как таковое, а оценочные мультипликаторы соотношения цены акций и прибыли. Рынок закладывал в котировки этих компаний премию за экспоненциальный рост ИИ. Изъятие этой премии означает падение капитализации технологического сектора на 30−40%. В абсолютных цифрах сжатие индекса Nasdaq 100 на треть приведет к испарению $7-$8 трлн виртуального богатства. Это будет тяжелый биржевой обвал, крайне болезненный для розничных инвесторов и пенсионных фондов, но, в отличие от 2008 года, он вряд ли спровоцирует классический банковский кризис и серию дефолтов в финансовом секторе.

Проблема интернет-стартапов в том, что они требуют больших инвестиций на входе: ИТ-инфраструктура и работа программистов — дороги. Зато потом прекрасно масштабируются — один раз написанный код будет генерировать прибыль еще долго.

Например, возьмем сервис по заказу такси. Вам потребуются почти равные суммы, чтобы запустить такой условный Uber в рамках одного города с автопарком в 100 машин и в рамках страны — где с ним будут работать 100 000 водителей.

Так как идея не технология и ее нельзя запатентовать, ничто не мешает конкурентам ее повторить в тот момент, когда вы получите первые результаты. В таких делахобвиняли многих гигантов, например Amazon.

Чтобы вас не потеснили более богатые конкуренты, есть только один способ защиты — быстро собрать клиентскую базу и привязать ее к вашему продукту и платформе.

В ход идут деньги инвесторов, и это сказывалось на простых пользователях. Примеры есть и в России: на заре сервисов заказа такси короткие поездки стоили по 50 рублей — очевидно, водителям специально за них доплачивали. Повсюду раздавали промокоды на первый заказ еды из ресторанов, когда можно было буквально получить бесплатный обед.

Так пользователей «подсаживают» на продукт и создают потребительскую привычку. А спустя пару лет, когда рынок занят и монополизирован или хотя бы поделен между двумя-тремя компаниями, пора зарабатывать деньги и задавать условия входа для других.

Тут стоимость услуг резко повышают, что вызывает возмущение клиентов. Но деваться им некуда: конкуренты физически не способны обеспечить такой же высокий уровень сервиса.

Пузыри фондового рынка

Исходя из этого можно сделать практический вывод: отличить дотком от потенциально успешной компании невозможно. Они одинаково живут на деньги инвесторов, а планы по монетизации своих сервисов откладывают на потом. Это не мошенничество, а единственная модель превращения стартапа в корпорацию, прошедшая проверку временем.

Второй момент, необходимый для понимания сути кризиса доткомов, — механика спекулятивных пузырей на фондовом рынке.

Технологии могут приносить деньги, если увеличивают производительность труда, но это сравнительно медленный рост. Иное дело — биржевые спекуляции. Когда инвесторы перепродают друг другу акции за все большую цену, вполне очевидно, что прибавочную стоимость они не генерируют.

В мире не становится больше товаров или услуг. А значит, это игра с нулевой суммой, где кто-то получает деньги, а кто-то их теряет.

Получают деньги в данном случае те, кто «вошел» первым. В частности, те же венчурные инвесторы, собравшие все сливки с кризиса доткомов. А теряют их рядовые акционеры, которые покупали популярные акции, видя их безудержный рост и следуя за растущим пузырем.

Все подобные вложения заканчиваются одинаково: рано или поздно праздник кончается. Самые умные выходят в другие активы с прибылью, продав акции на пике стоимости, а остальные теряют миллиарды долларов.

Угадайте, на какой стороне будут крупные инвестиционные фонды с ресурсами и инсайдерской информацией?

Ничто не ново под луной

Рынок чутко реагирует на сигналы. Профессиональным участникам рынка, включая венчурные фонды, все равно, будет стартап прибыльным или нет. Они зарабатывают не на создании работающего продукта, а на рядовых инвесторах, которые будут выкупать у них акции известной растущей компании.

Цель не вложить деньги в хороший продукт, а создать то, что легко продать, — спекулятивный пузырь.

Например, максимально популяризировать и распиарить каждый следующий стартап. С позиции инвестфонда это легко, потому что сам факт получения инвестиций от крупных игроков рынка автоматически повышает доверие широкого круга и способствует росту стоимости акций.

Кризис доткомов как явление не связан напрямую с высокими технологиями и технологиями вообще. Это спекулятивная история, где интернет — на тот момент новинка — выступил привлекательной идеей.Будет ли новый кризис и обвал?

Сейчас на пике популярности нейросети, которые принято называть искусственным интеллектом, или ИИ (хотя точнее это языковые модели, предсказывающие следующее слово). Бо́льшая часть исследователей считает: простое масштабирование нынешних систем к настоящему общему интеллекту (AGI) не приведет.

Это само по себе должно настораживать — получается, хайп опережает реальность. Мы видим ежемесячные громкие релизы очередной нейросети — убийцы писателей, психологов, актеров, моделей, а недавно Илон Маскдоговорился уже до врачей.

Что важно в этой ситуации:

1. Если вы не практик высокого уровня, то никогда не сможете самостоятельно оценить, насколько та или иная технология будет коммерчески успешной (да и специалисты не всегда предсказывают верно). Просто понимать техническую часть недостаточно: нужно знать, как это будет работать в бизнес-сфере.
2. Когда вы слышите любую информацию о чудо-технологии, обращайте внимание не что говорят, а кто это делает. Вполне очевидно, что люди, которых презентуют как ИИ-евангелистов или крупнейших инвесторов в нейросети, будут склонны преувеличивать успехи и скрывать неудачи. Это и есть спекуляция на идее, чтобы привлечь больше денег.
3. К практическим историям из незаинтересованного бизнеса тоже относитесь критически. Например, во время рецессии компании выгодно говорить, что сокращение штата — следствие повышения эффективности труда из-за внедрения нейросетей. Это выставляет топ-менеджмент инноваторами, а саму корпорацию — растущим бизнесом. Совсем другое дело признавать, что прибыль упала, а штат изначально был раздутым, поэтому компании пришлось уволить сотрудников.

Выводы неудобные: у большинства инвесторов нет инструментов для независимой проверки заявлений о прорывных технологиях.

Максимум доступного —замечать «красные флаги»: ничем не подкрепленный оптимизм, отсутствие конкретных финансовых результатов, обещания без сроков.

Широкое распространение технологии еще не подтверждает ее коммерческую состоятельность. Если огромные вычислительные мощности в основном используют для развлекательных сценариев, это скорее признак поиска бизнес-модели, чем доказательство зрелости рынка.

Исходя из этого, повторение кризиса доткомов на пузыре нейросетей вполне возможно. И на этом наверняка уже зарабатывают деньги, но только те, кто его раздувает. Вопрос, когда лопнет.

Что делать, чтобы не потерять деньги

Большинство частных инвесторов теряют деньги на пузырях не из-за недостатка технических знаний. Две самые частые ошибки — вкладывать в компанию, потому что «все говорят, что вырастет», и не понимать, как именно она зарабатывает прямо сейчас.

Защита проста: диверсифицировать вложения по секторам. Нужен план на случай, если самый популярный рынок окажется пузырем.

Инвестируйте в разные секторы экономики и избегайте спекуляций. Некоторые доткомы на горизонте 15 лет все же стали успешными компаниями — но это были единицы из сотен. Шанс разбогатеть на пузыре небольшой чисто математически.

С таким подходом не получится удвоить капитал за пару месяцев. Но и шансов потерять все — меньше.

 Что такое дотком простыми словами?

Компании, чья бизнес-модель предусматривает работу через интернет. Термин применялся до кризиса 2002 года, после чего стал уничижительным.

Когда лопнул пузырь доткомов?

Этот процесс длился с 2000 по 2002 год.

Почему лопается финансовый пузырь?

Пузырь надувается из-за ажиотажа, когда инвесторы покупают акции в надежде на рост в будущем. Когда надежды не оправдываются, все начинают резко продавать ценные бумаги, и их цена может упасть на порядок.

Лопнет ли пузырь искусственного интеллекта?

Никто не может этого сказать. Нужно следить за тем, какая реальная отдача будет у этой технологии.

По прогнозам аналитиков Northland Capital Markets, к середине 2027 года инвестиционный цикл в ИИ существенно замедлится — тогда и станет понятно, какие компании сектора вышли на реальную прибыль, а какие держались на венчурном финансировании.

Источник.