Анализ РСБУ компании "ПИР" за 1кв2026г

📊 Кредитный рейтинг: НРА (21.11.25): подтвердили кредитный рейтинг с «ВВ» (прогноз оставили стабильным)
🗂Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🎬 Эфир с эмитентом от 12 мая 2026г


🔎Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 мая 2026г: 59 млн (до этого задолженность была в апреле на 108 млн, еще раньше только в феврале 2024г на 92 млн) — блокировки счетов от ФНС отсутствуют


📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 1 активное дело, где ООО «ПИР» является ответчиком:
➖ ООО «ТОРГОВЫЙ ДОМ „УРАЛДОЛОМИТ“ — хотят расторгнуть договор — следующее заседание 09.07.26


Заметки о компании:
🟡 МСФО достаточно сильно коррелирует с РСБУ, что позволяет судить о компании даже по РСБУ. К сожалению, компания так и не выложила МСФО за 2025г
🟡 На эфире прозвучали цели сохранить выручку на уровне 2025г (9,2 млрд), нарастить облигационный долг до 1,5 млрд, в то время как совокупный долг хотят снизить до 4,5 млрд — стоит понимать, что цифры приблизительные и никто не станет говорить точно
🟡 НРА: „продолжительный срок оборота дебиторской задолженности. По оценкам НРА, за период 01.10.2024—30.09.2025 он составил 233 дня (за 2024 год: 251 день)“


🟡 Финансовые показатели на конец 1кв2026г в сравнении с концом 1кв2025г:
1) Выручка -33,4% (1,74 млрд) ❗️
2) Валовая прибыль -16% (530 млн) — валовая маржа составила 30,4% (годом ранее 24,1%) ❗️
3) Прибыль от продаж -20,2% (311 млн) — операционная маржа составила 17,8% (годом ранее 14,9%). Коммерческие и управленческие расходы уменьшились на 8,9% с 241 млн до 220 млн ❗️
4) Проценты к уплате +1,7% (239 млн) — темп роста процентов к уплате на фоне снижения прибыли от продаж. Впрочем рост не большой. Разница между показателями снизилась с 155 млн до 72 млн ❗️
5) Прочие доходы -98,3%% (7,86 млн) и прочие расходы -91,2% (51,7 млн) — показатели не раскрыты и они оказали существенное влияние на итоговую чистую прибыль, сократив и так низкую рентабельность ❗️
6) EBIT -32,5% (267 млн) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ❗️
7)EBITDA -34,2% (271 млн) — разница с EBIT на 4 млн (амортизация -76,2%) ❗️
8) Чистая прибыль -71,5% (39,3 млн) — рентабельность составила 2,2% против 5,3% годом ранее ❗️


🟢 ОДДС:
1) Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +185 млн (1кв2026г) / +515 млн (1кв2025г) / за год показатель снизился на 330 млн
➖ Поступления снижались на 15,2% (лучше, чем в финансовом отчете), тогда как платежи лишь на 3,5%
2) Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: -46,7 млн (1кв2026г) / -88,4 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 41,7 млн
➖ Выдали займов на 82,7 млн, а вернулось 20,3 млн, а также процентами 15,7 млн
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций: -396 млн (1кв2026г) / -485 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 89 млн.
Компания демонстрирует по итогу 1кв2026г чистый приток средств, который был направлен на погашение внешнего долга. Ради этого были использован так же кэш ✅
4) За 1кв2026г выплатили 24,9 млн дивидендами (за 1кв2025г выплатили 58,75 млн)


🟡Бухгалтерский баланс. На конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Кэш -99,7% (824 тыс) — кэша нет ❗️
2) Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные +4,36% (263 млн) — предоставленных займов Лапкину Д.В., который будет возвращен 31.12.26 (стоит сказать, что в бухгалтерском балансе займ числится долгосрочным, а в пояснении он краткосрочный)
➖ Долгосрочные 52,95 млн предоставленных займов.
3) Дебиторская задолженность -0,4% (6,35 млрд):
➖ Просроченная дебиторка 135,4 млн (без изменений)
➖ Резервы 135,4 млн (без изменений)
➖ Долгосрочная дебиторка отсутствует (без изменений)
➖ Состав дебиторов также не раскрыт
4) Запасы -4,6% (1,83 млрд)
5)Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,31 (на конец 2025г — 1,31) — показатель стабилен ✅
7) Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 0% — запаса прочности нет ❗️
8) НРА: „невысокая оценка текущей ликвидности. Отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам Компании на 30.09.2025 составило 1,3 (на 31.12.2024: 1,1). Краткосрочные обязательства исторически превалируют в источниках формирования активов;“ — ну посчитать могу и я, ничего страшного в цифрах для компании ВДО нет. Хотелось бы узнать, что там по кредитным линиям, но информации нет ✅


🟡 Долговые метрики компании на конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Долг (заемные средства) — 5,49 млрд (-2,7% за 3 месяца / доля краткосрочного долга 84,5% (4,64 млрд) против 81,8% (4,62 млрд) в начале года) — интересно, что сокращают долгосрочный долг, а краткосрочный стабилен. На эфире это объясняют тем, что краткосрочный долг представлен возобновляемыми кредитными линиями, которые берут под оборотные средства ❗️
2) Чистый долг / капитал = 4,19 (на конец 2025г — 4,15) - рост показателя произошел на фоне снижения кэша. Помимо этого, выплатили дивиденды на 24,7 млн. Значение остается высоким, что говорит о закредитованности компании ❗️
3) Кредиторская задолженность -1,54% (2,88 млрд)
4) НРА: „комфортное покрытие процентных расходов. За период 01.10.2024—30.09.2025 отношение операционной прибыли к процентам к уплате составило 2,2 (за 2024 год: 4,7)“ — малоинформативное заключение
5) Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBIT LTM = 4,06 (в конце 2025г — 3,64)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1кв2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1кв2025г)
➖ Чистый долг / EBITDA LTM = 3,93 (в конце 2025г — 3,5)
➖ EBITDA LTM = (EBITDA 1кв2026г + (EBITDA 2025г — EBITDA 1кв2025г)
➖ Долговая нагрузка выросла в связи со слабым 1-ым кварталом, где EBIT и EBITDA сократились. Сам же чистый долг почти не изменился. Значения остаются высокими, что характерно для ВДО ❗️
7) Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 1,12 (в конце 2025г — 1,5)
➖ ICR (через EBITDA) — 1,13 (в конце 2025г — 1,55)
➖ Процентная нагрузка возросла из-за снижения EBIT и EBITDA, сами же проценты не изменились. Значение становится низким, что конечно характерно для ВДО, но оправданием не является. Требует отслеживания ❗️


🕒Ближайшие погашения в 2026г и доступные кредитные линии:
1️⃣ Облигации:
➖ 3 амортизации (май, август, ноябрь) по облигации ПИР 1P1 (RU000A107WF2) на 18,75 млн. Итого: 61,25 млн — в мае уже погасили
➖ Амортизации (декабрь) по облигации ПИР 1P3 (RU000A10BP87) на 25 млн
2️⃣ Кредиты (данные приведено из РСБУ за 2025г были актуализированы на конец 1кв2026г):
➖ Погашение кредита в ББР банке на 10 млн рублей 27.03.26 — возможно погасили, точная информация отсутствует
➖ Погашение кредита в ББР банке на 149,9 млн рублей 03.04.26
➖ Погашение кредита в АБ РОССИЯ на 188 млн (сам кредит в юанях) 05.06.26
➖ Погашение кредита в СИТИ ИНВЕСТ БАНК АО на 329 млн (сам кредит в юанях) 30.10.26
➖ Погашение кредита в ПАО СБЕРБАНК на 500 млн рублей 09.12.26
ЦФА эмитент не размещал. Я думаю кредиты погасят/перекредитуются, а в облигациях ничего серьезного не предвидится в 2026г. А вот в 2027г начинается ежемесячная амортизация по 3-ему и 4-ому выпускам, гасится 1-ый выпуск. С учетом высоких ставок, давление на ликвидность будет существенным.
Информации о доступных кредитных линиях отсутствует


🤔Итоговое мнение. Несмотря на не очень хорошие финансовые результаты за 1кв2026г, ОДП остался положительным, долг действительно снижают, как говорили на эфире. То, что были озвучены планы увеличения облигационного долга до 1,5 млрд меня скорее успокаивают, ибо есть цифра ориентира и понимание, что эмитент еще вернется и это не будет неожиданным. Долговые метрики ухудшились, но не перешли грань, что пора сдавать. Эмитент занимает 2,48% моего разумного портфеля и пока я оставлю его таким.Без набора и продаж. Посмотрим, что будет дальше.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели:РСБУ Агро-Фрегат за 1кв2026г
Разборы эмитентов за апрель тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале/ МАХ