НЛМК в 2025 году: отрасль под давлением, надежды на восстановление откладываются

🏭 Крупный производитель стали и стальной продукции подвёл итоги 2025 года, отразив все проблемы металлургической отрасли. Выручка снизилась на 15,1% до 831,3 миллиарда рублей, EBITDA упала на 45,3% до 140,5 миллиарда, а чистая прибыль сократилась на 48,2% до 63,1 миллиарда рублей. Причины типичны для сектора: неблагоприятная ценовая конъюнктура на сталь, стагнация в строительной отрасли и укрепление рубля, ударившее по экспортным продажам в Евросоюз.

📊 Рентабельность по EBITDA снизилась с 26,2% до 16,9%, что отражает сжатие маржи. Компания перестала раскрывать операционные данные за второе полугодие и весь 2025 год, но по ухудшившейся финансовой динамике можно предположить, что производство металлопродукции также снизилось. Административные расходы выросли на 5,8% до 41,5 миллиарда рублей, а капитальные затраты сократились до 102,6 миллиарда рублей. Более детальный анализ отраслевых проблем и их влияния на металлургов мы публикуем в Telegram-канале.

💰 Единственным позитивом остаётся крепкий баланс. Чистый долг отрицательный (-45,7 миллиарда рублей), соотношение чистого долга к EBITDA составляет минус 0,3x. На счетах компании находится 115 миллиардов рублей ликвидности. Свободный денежный поток составил 32,3 миллиарда рублей – это значительно меньше 84 миллиардов годом ранее, но всё ещё положительный показатель.

💸 Вопрос с дивидендами остаётся открытым. Дивидендная политика НЛМК предполагает ежеквартальные выплаты в размере 100% свободного денежного потока при условии, что чистый долг не превышает EBITDA. Формально дивидендная база есть – 32,3 миллиарда рублей свободного денежного потока. При выплате дивиденд мог бы составить 5,38 рубля на акцию (доходность 5,5% к текущей цене). Однако в прошлом году компания уже отказалась от дивидендов при вдвое большем FCF. Учитывая текущее состояние отрасли, высока вероятность повторения этого решения и по итогам 2025 года.

📉 Текущее положение дел в металлургии остаётся тяжёлым. По итогам первого квартала 2026 года погрузка чёрных металлов на сети РЖД снизилась на 22,4% год к году, объём строительных работ упал на 14,9%, а ввод жилья сократился на 30,9%. Производство металлопродукции в России в 2025 году снизилось на 4,5%, а выплавка стали падает уже 22 месяца подряд. Цены на металлопродукцию находятся на минимальных уровнях за последние два года.

🔮 В среднесрочной перспективе, особенно при текущем уровне ключевой ставки, ожидать улучшения ситуации не стоит. За последние 12 месяцев акции НЛМК снизились на 23%, а с начала 2026 года – на 9%. Текущий мультипликатор P/E (9,2x) ниже исторического среднего (12,1x), но поводов для оптимизма пока нет. При сохранении негативного тренда компания может обновить пятилетние минимумы. Все свежие данные и прогнозы по металлургическому сектору мы регулярно публикуем по ссылке.