Битва выиграна, война скоро начнется. Почему Grab — это не просто "азиатский Яндекс.Такси"

Думаю, настал момент обсудить Grab — самую рискованную идею. Мы идем в Юго-Восточную Азию, где непредсказуемость — это норма жизни.

Для понимания бизнес-модели Grab нам подойдет аналогия с Яндекс Go. Все начиналось с такси. Став монополистом, компания объединила поездки с Едой, Маркетом и Лавкой, чтобы затем перейти к главному — к финтеху (Яндекс Пэй). Собрав гигантскую аудиторию, компания получила лояльность и огромный массив данных. О нас знают всё.🤫 Теперь можно залезть к нам в кошелек через BNPL (Сплит), банковское приложение с депозитами (Сейвы), а также через эквайринг, прочно связывая подпиской «Плюс» (которая не требует больших затрат и почти вся идет в ЧП). Данные о пользователях позволяют выдавать кредиты с высокой точностью, формируя объемный и качественный портфель. Яндекс уникален тем, что делает это в России — стране с высоким проникновением банкинга, где у гражданина сразу 3-4 разных банка. А что с Grab?

А Grab делает то же самое, но в совершенно другой реальности. ЮВА — это 8 разных стран с огромным населением и плотностью, дикий трафик, разные валюты и регуляторика. Мало кто помнит, но этот рынок пытался взять Uber, который сжигал миллиарды, пытаясь навязать западную модель, пока не понял, что воевать слишком больно. Uber капитулировал, отдав бизнес Grab в обмен на долю. За ним последовали другие — Toyota, SoftBank почти на 30% компании. Они осознали, что на этом рынке победитель забирает всё. И Grab забрал. Сегодня их конкуренты либо пакуют чемоданы (Foodpanda уходит), либо зализывают раны после обвалов (GoTo). Grab впервые вышел в плюс по FCF и EBITDA.

Но есть проблема. Уолл-стрит по-прежнему смотрит на их логистику как на low margin trap. ЮВА — это крайне поляризованный регион. С одной стороны, есть Вьетнам, Филиппины и другие с низким ВВП на душу населения. Потребитель там чувствителен к цене: средний чек всегда будет низким, а стоит Grab поднять комиссию за поездку на пару процентов, как клиент просто пойдет пешком или сядет на другой мопед. Это дает огромную, но стабильно низкомаржинальную базу. С другой стороны, есть такие страны как Сингапур или Тайвань. Это совершенно другое — высокий ВВП на душу населения, платежеспособная аудитория и чеки, с которых можно собирать высокую маржу.

Так зачем проливать столько крови за «бедные» рынки?🚬 Затем, что ЮВА — это unbanked market. Для миллионов таксистов, курьеров и владельцев уличных кафе Grab — это их первый и единственный банк. Классические банки не дадут кредит владельцу тележки с лапшой, потому что для них он — слепое пятно. 

А Grab знает:

 1. Сколько порций риса это кафе продает каждый день с точностью до часа.

 2. Сколько зарабатывает водитель скутера и как часто он берет выходные.

 3. Сколько тратит конечный пользователь и в каких районах бывает.

Доставка еды и людей — это троянский конь, огромная воронка для сбора данных и бесплатного привлечения клиентов в свои цифровые банки. Недавно компания сделала сильный ход. Во-первых, выкупает тайваньский бизнес Foodpanda за $600 млн кэшем — это заход именно на тот самый богатый рынок с высоким ВВП. Во-вторых, запускает buyback на $400 млн. Компания постепенно перестает сжигать деньги на CAC и переориентировалась на покупки аудиторий в разных странах для увеличения доли на рынке без ранних войн с другими игроками.

Здесь кроется интересная вещь: Уолл-стрит еще не верит в разворот, а он это делает часто до момента смены сентимента. В акциях накоплены шорты на 10% от free float. Фонды трендово ставят, что компания не выберется из логистической ямы. Но если история сместится, и цифры докажут, что «уличный трафик» конвертируется в банковскую маржу, мы можем увидеть Short Squeeze — шортистам придется откупать акции.

Первая битва выиграна. Никто больше не сможет с нуля повторить эту сеть, как никто не повторит успех Яндекса. Настоящая война за финансовую инфраструктуру региона только начинается, и текущая оценка компании может оказаться смешной. Криво, но можно посмотреть на Uber и сравнить динамику с Grab.

Другие мнения по рынку и отдельным компаниям Вы можете увидеть в моем пока небольшом тг канале t.me/vt_invest_management. Мною было предложено 3 идеи: Adobe ($ADBE), Flutter Entertainment ($FLUT) и Grab Holdings ($GRAB). Предлагать больше, пока ничего не изменилось, считаю неэтичным. До конца года или больше будут только мысли и новости, которые мне интересны. Всем удачи на свой страх и риск