Мать и дитя: рост выручки при давлении на маржу

Финансовые результаты 2025 года отражают активное расширение бизнеса с ухудшением рентабельности и снижением денежной позиции.

Ключевые факты

— Выручка: 43,5 млрд ₽ (+31,2% г/г)
— EBITDA: 13,3 млрд ₽ (+24,4% г/г)
— Маржа EBITDA: 30,6% (−1,7 п.п.)
— Чистая прибыль: 11,0 млрд ₽ (+8,5% г/г)
— Чистая маржа: 25,4% (−5,3 п.п.)
— Чистая денежная позиция: 2,7 млрд ₽ (снижение более чем в 2 раза)
— CapEx: 4,3 млрд ₽ (+87,7% г/г)

Контекст

Рост обеспечен M&A (сеть «Эксперт») и органикой (LfL +15,6%).

Операционные метрики:

— амбулаторные посещения +76%
— диагностика +135%
— регионы растут быстрее Москвы

Давление на маржу:

— рост затрат на персонал
— увеличение операционных расходов
— амортизация после сделок

Дополнительно:

— снижение финансовых доходов
— рост процентных расходов

Денежный поток

Снижение денежной позиции связано с:

— инвестициями
— покупкой активов
— выплатой дивидендов

При этом долговая нагрузка отсутствует.

Оценка

— EV/EBITDA 2026П: ~6,5x
— P/E 2026П: ~8,3x
— дивиденды: ~50 ₽ (~3,6%)

Caesar View

Ключевой момент — это не рост, а его качество.

Компания масштабируется через M&A и CapEx, но:

— маржа уже снижается
— кэш сокращается
— эффективность падает быстрее прибыли

Пока это выглядит как нормальная фаза роста.

Но если:

— маржа не стабилизируется
— денежный поток не восстановится

Текущая оценка 6,5x EV/EBITDA перестанет быть «дешёвой».

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#CaesarCapital #МДМГ #Акции #Инвестиции #Отчетность #Дивиденды