Дефолтов стало в два раза больше. Но волна так и не началась

     Российский облигационный рынок в 2025 году пережил резкий скачок числа эмитентов, переставших платить по своим обязательствам. По данным АКРА, количество таких случаев выросло более чем в два раза по сравнению с 2024 годом. Однако рынок сохранил спокойствие — показатель остался ниже психологической отметки, отделяющей «фоновые» дефолты от полноценной волны банкротств.

Цифра дня: 3,2%

     В прошлом году аналитики АКРА зафиксировали 23 случая, когда компании перестали исполнять обязательства перед держателями облигаций. Это составляет 3,2% от общего числа эмитентов, имевших в обращении публичный долг.

     С первого взгляда динамика тревожная: по сравнению с 2024 годом количество дефолтов выросло более чем вдвое. Но в масштабах всего рынка это всё ещё ниже порога 5%, который эксперты называют началом «волны дефолтов». Более того, результат полностью укладывается в прогнозы самого агентства, сделанные годом ранее.

ЦФА внесли свою лепту

     Одна из причин заметного роста — сегмент цифровых финансовых активов (ЦФА). Если исключить из статистики дефолты по гибридным инструментам, которые часто несут повышенные риски, то уровень дефолтности снижается до 2,8%. Это значит, что «классический» долговой рынок чувствовал себя устойчивее, чем может показаться на первый взгляд.

     Тем не менее сам факт того, что новый сегмент начинает генерировать собственные кейсы неплатежей, — важный сигнал для инвесторов, которые привыкли относиться к ЦФА как к высокотехнологичной, но не всегда предсказуемой альтернативе обычным облигациям.

Макрофон: всё идёт по плану (плохому)

     Скачок дефолтов в 2025 году происходил на фоне трёх факторов, которые знакомы каждому, кто следит за экономикой последних лет:

— высокие процентные ставки — стоимость заимствований оставалась на уровне, который многие компании просто не могли обслуживать без рефинансирования;
— замедление роста ВВП — корпоративные доходы не успевали за ростом долговой нагрузки;
— сжатие ликвидности во второй половине года — деньги на рынке стали дороже, а возможности для «перекредитовки» — уже.

     Ключевая фраза в отчёте АКРА звучит так:
«Значимых улучшений с точки зрения указанных факторов в первом квартале 2026 года не произошло»

     Иными словами, 2026 год начался с тех же самых проблем. Ставки не снизились, ликвидность не вернулась к докризисным объёмам, а компании, которые едва пережили прошлый год, продолжают балансировать на грани.

Что дальше?

     Негативные ожидания АКРА на текущий год сохраняются. В агентстве не ждут обвала, но и не исключают, что уровень дефолтности останется повышенным.

     Для инвесторов это означает, что эпоха «безусловной надёжности» любого выпуска облигаций ушла в прошлое. На первый план выходят:

— качественный кредитный анализ — не просто ставка купона, а реальная способность эмитента генерировать денежный поток;
— диверсификация — в портфеле должно быть место как эмитентам высшего эшелона, так и, возможно, защитным инструментам;
— внимание к новым сегментам — ЦФА могут давать интересную доходность, но их риск-профиль сегодня требует отдельной оценки.

Коротко:
— В 2025 году дефолтов стало в 2 раза больше, но до «волны» (5%) рынок не дошёл.
— Без учёта ЦФА показатель был бы 2,8% — тревожный, но не критический.
— В 2026 году макроусловия не улучшились, поэтому АКРА ждёт сохранения повышенной дефолтности.

     Рынок облигаций остаётся полем для консервативных стратегий, но иллюзия, что «с облигациями ничего не случается», окончательно разрушена.

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.