Совкомбанк: вроде бы неплохо, но есть нюансы

Отчет банка за полный 2025 год вышел довольно противоречивым. С одной стороны, все идет по плану — доходы восстанавливаются, стоимость фондирования снижается, а на фоне этого растет чистая процентная маржа. Но в это же время расходы остаются высокими, а с достаточностью капитала все не так сладко, как хотелось бы.

Как и всегда — давайте посмотрим на основные цифры. Сравнивать будем первое полугодие со вторым, чтобы лучше понимать динамику показателей.

😋К доходам вопросов нет

На фоне снижения ставки банк действительно начал зарабатывать заметно больше. Чистые процентные доходы после трат на резервы выросли на 65%, достигнув во втором полугодии почти 60 млрд руб. По комиссионным динамика тоже прекрасная — они выросли на 39%, до 28 млрд руб.

Чистая процентная маржа выросла с 4,7% на конец второго квартала до 6,4% на конец четвертого. А чистая прибыль по итогам второго полугодия оказалась более чем в 2 раза выше показателя первого полугодия. ROE по итогам четвертого квартала — 19%.

😐Но расходы в моменте остаются высокими

В целом, динамика по полугодию более чем удовлетворительная — непроцентные расходы выросли всего на 6%. Однако отношение расходов к доходам все еще кажется нам запредельно высоким — 52% по итогам четвертого квартал. Это выше даже ВТБшных уровней. Само собой, в 2026-м году показатель будет пониже, но пока такие цифры выглядят пугающе.

👨‍💻Достаточность капитала оставляет желать лучшего

В отчетности по МСФО упоминания норматива Н20.0 нет, что немного странно, но если смотреть не на банковскую группу, а отдельно на сам Совкомбанк, то по данным ЦБ на первое февраля этого года норматив достаточности собственных средств Н1.0 был на уровне 10,59%. Не критично, но и большого запаса к 10%, которые будут установлены с 1 апреля, тут нет.

💵 Отсюда и неопределенность по дивидендам

Формально при выплате 50% от прибыли за год доходность выходит вполне приличная. Банк в таком случае мог бы заплатить почти 2,2 руб. дивиденда, что даст доходность около 16% — очень даже неплохо.

Но мы помним, что по дивидендной политике распределение дивидендов не должно приводить к снижению норматива Н1.0 ниже 11,5%.

Т.е. даже сейчас банк, по сути, не должен ничего выплачивать — до 11,5% по Н1.0 ему еще предстоит работать и работать.

Мы считаем, что дивиденды все-таки будут, но не очень большими, чтобы не оказывать сильного давления на капитал банка.

🙅‍♂️ При этом никакой недооценки в котировках нет

Сейчас банк стоит примерно 0,75 капитала и около 6 прибылей — далеко не дешево по меркам российской банковской отрасли.

⚪️Все неплохо, но не совсем понятно, зачем это нужно

Итак, мы имеем банк, который выигрывает от снижения ставки, стоит недешево и крупных дивидендов в ближайшее время точно не заплатит, ибо запаса по капиталу немного. Вместе с этим, все по тем же ограничениям по капиталу не стоит ждать и заметного роста портфеля в ближайшее время.

В таких условиях мы попросту не видим причин покупать Совкомбанк

Если хочется отыграть снижение ставки именно через акции банков, то, на наш взгляд, лучше пойти в МТС-Банк, если хочется чего-то дешевого и «ковбойского» или в Т-Технологии, если хочется чего-то дорогого и более стабильного.

В обоих случаях банально лучше ситуация с капиталом, что, на наш взгляд, делает эти истории более перспективными, чем Совкомбанк.

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

#SVCB #Совкомбанк #Отчетность #Акции