Анализ РСБУ компании "КЛВЗ Кристалл" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг: НКР (20.10.25): подтвердили кредитный рейтинг «ВВ-» (прогноз стабильный)

🟡 ООО «КЛВЗ Кристалл» входит в группу компаний, где состоит она и материнская компания ПАО «АГК» (алкогольная группа Кристалл). МСФО группы выходит раз в год, однако положение дел внутри группы можно оценить по РСБУ ООО «КЛВЗ Кристалл»
🟡 За 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:
1) Выручка +19,5% (3,04 млрд / +83,1% кв/кв) — неплохой темп роста ✅
2) Валовая прибыль +41,6% (1,07 млрд / +81,3% кв/кв) — удалось сократить долю себестоимости в выручке ✅
3) Прибыль от продаж +49,8% (683 млн / +72,5% кв/кв) — коммерческие и управленческие расходы также растут сдержано, что позволило увеличить операционную прибыль в полтора раза ✅
4) Проценты к уплате +77,8% (297 млн / +53,1% кв/кв) — темп роста выше, чем у прибыли от продаж, однако запас разницы показателей еще велик ❗️
5) Прочие доходы -79,8% (169 млн) и прочие расходы -56,8% (447 млн) — в показателях мы видим факторинг и хотя в 2025г их услугами пользовались меньше, но комиссию отдали аж 157 млн ❗️
6) EBIT +58,5% (405 млн / +48,9% кв/кв)
7) Чистая прибыль +18,9% (75,5 млн / +32,7% кв/кв) — рентабельность осталась прежней — 2,5% ❗️
🟡 ОДДС:
ОДП за 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г +485 млн (-33,5 млн за 9мес 2025/ -519 млн за 9мес 2024г) — все еще минус, но уже лучше. Смущают огромные прочие платежи в 4,3 млрд и что это не ясно.
Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций увеличилось с -252 млн до -162 млн. Продали долю участия в какой-то организации на 80,2 млн и купили в другой на 68,7 млн. По части продажи вероятно идет речь о передаче акций ООО «Алтайская Вершина» головной компании, но в пояснении говорится о цене 88 млн.
Сальдо по денежным потокам от финансовых операций уменьшилось с +751 млн до +204 млн. По-прежнему берут нового долга больше, чем платят по старым
🟡 За 9мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш -29,2% (12,6 млн / -16% кв/кв) — кэш нет совсем ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные — 51 млн — 16,4 млн акций материнской компании ПАО «Алкогольная Группа Кристалл»
3) Финансовые вложения долгосрочные отсутствуют ✅
4) Дебиторская задолженность +16,6% (2,08 млрд / +27,2% кв/кв) — количество просроченной дебиторки не известно, но из пояснительной таблицы есть данные о 24,3 млн резервов
5) Запасы +14,1% (636 млн / +12% кв/кв)
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,10 (на конец 2024г — 1,02, 1кв2025 — 1,16, 1п2025г — 1,09) — показатель слегка улучшился, но все равно требует отслеживания, плюс компания факторингом пользуется, что говорит о проблемах с ликвидностью ❗️
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 0,4% — запаса нет ❗️
НКР: «Уровень ликвидности «КЛВЗ Кристалл» был низким: покрытие текущих обязательств денежными средствами с 30.06.2024 г. по 30.06.2025 г. составило 1%, что было связано с ростом текущих обязательств в 2024 году.
Агентство отмечает значительное покрытие текущих обязательств ликвидными активами — более 100% за 12 месяцев по 30.06.2024 г. и 87% за 12 месяцев по 30.06.2025 г.» — по оценкам агентства ликвидность снизилась ❗️
🟡 За 9мес2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 1,79 млрд (+21% за 9мес, -4,7% кв/кв / доля краткосрочного долга 24,2% против 48,2% в начале года) — пусть долг и вырос, зато сам долг стал комфортнее
2) Чистый долг / капитал — 0,96 (в конце 2024г 0,82) — долга все больше, а капитал растет медленно. Впрочем, показатель пока в норме
3) Кредиторская задолженность +27,1% (2,11 млрд / +58,4% кв/кв) — судя по пояснительной таблице, основной рост в акцизе (634 -> 990 млн) и у «поставщики и подрядчики» (491 -> 708 млн). За квартал рост по тем же показателям
4) НКР: «Величина средств от операций до уплаты процентов (FFO) компании по итогам 2024 года была отрицательной, что было связано с значительными капитальными затратами в 2024 году и ростом себестоимости, и покрывал совокупный долг всего на 5%. При этом отношение совокупного долга к OIBDA в период с 30.06.2024 г. по 30.06.2025 г. снизилось с 4,7 до 2,6.Метрики обслуживания долга за 12 месяцев, завершившихся 30.06.2025 г., оставались невысокими — покрытие процентов операционной прибылью (OIBDA) составило 2,4 против 2,2 за предыдущие 12 месяцев.» — получается показатели долга стали лучше, но FFO все еще отрицательный
5) Чистый долг / EBIT LTM = 3,90 (за 2024г — 4,76, 1п2025г — 4,44) — долговая нагрузка за 2025г снижается, однако показатель высоковат. Стоит учитывать, что в EBIT LTM был учтен результат 4кв2024г ❗️
6) ICR = 1,37 (за 2024г — 1,44, 1п2025г — 1,40) — процентная нагрузка медленно растет ❗️

🕒 Погашения:
➖ Погашение по КЛВЗ 1Р01 (RU000A105Y14) на 75 млн к 10.03.26
ЦФА у эмитента нет. Предстоящее погашение компании не представляет угрозы, поскольку сумма небольшая. В отчете есть еще кредит от Сбербанка на 325 млн с датой погашения толи 25.09.26, толи 18.08.27. Я так и не понял. Впрочем времени собрать деньги на погашение есть, будь даже это сентябрь. Основная нагрузка придется на 2027г.

🤔 Итоговое мнение. Компания мне нравится, хотя она е без проблем. Тут и факторинг, низкий КТЛ, отрицательный ОДП, да и долговая нагрузка высоковата. Впрочем эмитент инвесторами любим и это видно по доходностям его бумаг, которые не соответствуют кредитному рейтингу. Из-за низкой доходности, а точнее перекупленности бумаг, зайти в бумаги я не могу. Просто не выгодно.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели:МСФО Артген биотех за 1п2025г,РСБУ Электроаппарат за 3кв2025г 
Разборы эмитентов за январь тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.